A股上市銀行2025年三季報(bào)披露完畢，營(yíng)收增長(zhǎng)普遍承壓，非息收入同比下滑成為突出特征。截至三季度末，42家A股上市銀行中，24家非息收入同比負(fù)增長(zhǎng)，8家投資凈收益同比下滑。

多家銀行在業(yè)績(jī)解讀中表示，債券市場(chǎng)劇烈波動(dòng)導(dǎo)致的估值損失是拖累非息收入乃至整體營(yíng)收的核心因素。業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注，央行近期宣布重啟公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，能否為四季度債市走勢(shì)及銀行非息收入修復(fù)注入關(guān)鍵變量。

前三季度，債券市場(chǎng)走勢(shì)震蕩，不少銀行在財(cái)報(bào)中感受到“陣痛”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，42家上市銀行中有24家非息收入同比下降，31家公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為負(fù)，占比超過七成。業(yè)內(nèi)人士指出，今年債市收益率持續(xù)上行，債券價(jià)格下跌，令銀行持有的債券資產(chǎn)出現(xiàn)賬面損失，成為壓制非息收入的核心因素。

某上市城商行金融市場(chǎng)部人士表示：“去年三季度債市行情較好，收益率水平低、估值上漲，而今年缺乏利好，收益率反彈使得債券價(jià)格回落，從而影響了投資收益?！?/p>

從單家銀行來看，招商銀行在公允價(jià)值變動(dòng)損益項(xiàng)下虧損幅度最大，前三季度累計(jì)虧損達(dá)88.27億元，其中第三季度單季虧損達(dá)到40.08億元，占比接近一半。緊隨其后的是光大銀行和華夏銀行，對(duì)應(yīng)虧損金額分別為49.82億元和45.05億元。

招商銀行在財(cái)報(bào)中稱，債券及基金投資收益減少是非息收入下降的主要原因。光大銀行董事會(huì)秘書張旭陽(yáng)也在三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，今年以來債券利率上行、估值損益下降，疊加去年基數(shù)較高，導(dǎo)致第三季度其他非息收入同比降幅明顯。華夏銀行行長(zhǎng)瞿綱亦表示，債市波動(dòng)使金融資產(chǎn)公允價(jià)值重估帶來較大損失。南京銀行副行長(zhǎng)江志純則分析稱，三季度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、收益率震蕩上行，債券市場(chǎng)情緒偏弱，投資端承壓明顯。

盡管大部分銀行受債市波動(dòng)拖累，但仍有部分機(jī)構(gòu)在動(dòng)蕩中實(shí)現(xiàn)收益增長(zhǎng)。建設(shè)銀行前三季度投資凈收益同比增長(zhǎng)150.55%，長(zhǎng)沙銀行、青島銀行、郵儲(chǔ)銀行、紫金銀行和滬農(nóng)商行等多家銀行投資收益同比增幅也超過70%。

常熟銀行表現(xiàn)尤為亮眼，前三季度投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)達(dá)4.91億元，同比大增121.45%。分析認(rèn)為，該行在震蕩市中采取了靈活操作策略，通過“賣債兌現(xiàn)浮盈”和提升中間業(yè)務(wù)收入，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。

面對(duì)債市震蕩的不利影響，銀行管理層普遍認(rèn)為，四季度債市或?qū)⒒貧w基本面，波動(dòng)收斂。江志純?cè)跇I(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，四季度債市定價(jià)將逐步回歸經(jīng)濟(jì)與流動(dòng)性基本面，但短期仍存在擾動(dòng)因素，不確定性依舊。興業(yè)銀行計(jì)劃財(cái)務(wù)部總經(jīng)理林舒則認(rèn)為，貨幣政策保持寬松、流動(dòng)性充?？傮w利好債市，但風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勁，仍需防范股市走強(qiáng)對(duì)債券市場(chǎng)的擠出效應(yīng)。

市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于央行的最新政策動(dòng)向。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝日前在金融街論壇上宣布，將恢復(fù)公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，以增強(qiáng)貨幣政策工具的靈活性。消息公布后，10年期國(guó)債收益率一度下探至1.7%的水平，市場(chǎng)做多氛圍迅速升溫。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這一舉措有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、平抑收益率曲線。

招商銀行副行長(zhǎng)彭家文表示，央行重啟國(guó)債交易有助于利率下行，從而改善銀行債券投資的估值表現(xiàn)，“對(duì)四季度非息收入將形成積極影響”。

部分銀行也調(diào)整了投資策略，以適應(yīng)震蕩市環(huán)境。江志純介紹，南京銀行已將操作重心轉(zhuǎn)向“以票息為主、靈活調(diào)整、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)”，通過優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、控制久期和杠桿，加強(qiáng)市場(chǎng)研判與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，努力降低估值波動(dòng)對(duì)收益的沖擊。

就在11月4日，央行發(fā)布10月各項(xiàng)工具流動(dòng)性投放情況。其中，公開市場(chǎng)國(guó)債買賣凈投放200億元。這意味著10月央行已恢復(fù)1月以來暫停的國(guó)債買賣，當(dāng)月向銀行體系注入長(zhǎng)期流動(dòng)性200億元。

業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，央行重啟購(gòu)債對(duì)提振債市信心作用顯著。民生固收首席分析師徐亮表示，目前利率下行空間仍取決于購(gòu)債規(guī)模與期限安排，若超出市場(chǎng)預(yù)期，有望引發(fā)新一輪利率下行。華泰證券固收分析師楊偉業(yè)團(tuán)隊(duì)也判斷，政策信號(hào)將改善市場(chǎng)情緒，或帶動(dòng)長(zhǎng)端利率明顯下行，四季度“債市小牛”行情值得期待。