OPEC+宣布暫停增產(chǎn)后，摩根士丹利迅速調(diào)整了油價(jià)預(yù)測(cè)。這一調(diào)整并非基于產(chǎn)量的實(shí)際變動(dòng)，而是基于OPEC+釋放出的一個(gè)強(qiáng)有力“信號(hào)”。

11月2日，OPEC+宣布計(jì)劃在2026年第一季度暫停產(chǎn)量增長(zhǎng)，這是該組織自去年4月開始恢復(fù)供應(yīng)以來(lái)首次暫停增產(chǎn)。摩根士丹利于11月3日將2026年上半年布倫特原油價(jià)格預(yù)期從每桶57.50美元上調(diào)至60美元。

摩根士丹利分析師Martijn Rats和Charlotte Firkins在研報(bào)中表示，即使OPEC的聲明并未改變對(duì)產(chǎn)量前景的預(yù)測(cè)機(jī)制，但它確實(shí)發(fā)出了一個(gè)重要信號(hào)，表明市場(chǎng)波動(dòng)性將降低。大摩認(rèn)為，OPEC+重新回到了主動(dòng)管理市場(chǎng)的軌道上，絕非“自動(dòng)駕駛”模式。這一信號(hào)為油價(jià)提供了下行保護(hù)，降低了市場(chǎng)在預(yù)期供應(yīng)過剩期間的波動(dòng)性和崩盤風(fēng)險(xiǎn)。在大摩看來(lái)，OPEC+的“口頭干預(yù)”和姿態(tài)比其微小的產(chǎn)量配額調(diào)整本身重要得多。

除了OPEC暫停增長(zhǎng)釋放的信號(hào)作用外，大摩認(rèn)為美國(guó)和歐盟對(duì)俄羅斯實(shí)施的新制裁也給布倫特油價(jià)提供額外支撐。從中長(zhǎng)期來(lái)看，大摩預(yù)計(jì)到2027年下半年市場(chǎng)將逐步恢復(fù)平衡，屆時(shí)布倫特油價(jià)有望回升至65美元/桶。

據(jù)華爾街見聞文章，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月2日，OPEC+在線上會(huì)議后表示，以沙特為首的八個(gè)成員國(guó)將在12月提高產(chǎn)量13.7萬(wàn)桶/日，這與10月和11月的增產(chǎn)幅度一致。但該組織同時(shí)宣布，考慮到季節(jié)性因素，將在明年1-3月暫停增產(chǎn)。大摩指出，這一舉動(dòng)并不罕見，因?yàn)榈谝患径韧ǔＪ鞘托枨蟮募竟?jié)性淡季，產(chǎn)油國(guó)采取謹(jǐn)慎態(tài)度是慣例，旨在穩(wěn)定市場(chǎng)。然而，這次暫停行動(dòng)打破了OPEC+進(jìn)入“自動(dòng)駕駛”模式的印象，明確宣告OPEC+仍在積極響應(yīng)市場(chǎng)變化。

大摩預(yù)計(jì)，2026年全球石油市場(chǎng)將出現(xiàn)顯著過剩，尤其是在上半年。如果沒有OPEC+的干預(yù)姿態(tài)，面對(duì)供應(yīng)過剩的前景，油價(jià)的下行風(fēng)險(xiǎn)將更大。而現(xiàn)在，OPEC+的參與姿態(tài)有效降低了市場(chǎng)的波動(dòng)性，為油價(jià)構(gòu)筑了心理支撐位。與此同時(shí)，近期美國(guó)和歐盟針對(duì)俄羅斯石油資產(chǎn)的新一輪制裁措施，增加了與布倫特原油掛鉤的原油品種的需求。

大摩表示，“OPEC+主動(dòng)干預(yù)信號(hào)”與“對(duì)俄制裁帶來(lái)的需求轉(zhuǎn)移”這兩大因素共同構(gòu)成了上調(diào)2026年上半年布倫特油價(jià)預(yù)期至60美元/桶的核心邏輯。展望未來(lái)，大摩預(yù)測(cè)市場(chǎng)供應(yīng)過剩將在2026年第二季度左右達(dá)到頂峰。然而，屆時(shí)非OPEC產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將急劇放緩，同時(shí)OPEC+由于剩余產(chǎn)能耗盡，其產(chǎn)量在2026年也將幾無(wú)增長(zhǎng)。隨著全球需求增長(zhǎng)逐漸消耗掉過剩庫(kù)存，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在2027年下半年逐步回歸平衡，布倫特油價(jià)將有路徑回升至65美元/桶的水平。

大摩還在研報(bào)中揭示了當(dāng)前市場(chǎng)的“一個(gè)謎題”：OPEC+的產(chǎn)量配額與其實(shí)際產(chǎn)量之間存在巨大差距。自2023年以來(lái)，七家主要數(shù)據(jù)提供商對(duì)OPEC產(chǎn)量的最高和最低估值之差已從通常的不足50萬(wàn)桶/日擴(kuò)大到經(jīng)常超過250萬(wàn)桶/日。每月13.7萬(wàn)桶/日的配額調(diào)整幾乎可以忽略不計(jì)，其實(shí)際影響微乎其微。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，在2025年3月至10月期間，OPEC+的配額累計(jì)上調(diào)了260萬(wàn)桶/日，但實(shí)際產(chǎn)量?jī)H增長(zhǎng)了50萬(wàn)桶/日，其中沙特阿拉伯貢獻(xiàn)了60萬(wàn)桶/日的增量。

基于這一現(xiàn)實(shí)，大摩在構(gòu)建模型時(shí)采納了一個(gè)關(guān)鍵假設(shè)：在眾多數(shù)據(jù)供應(yīng)商中，最高的產(chǎn)量估算值最可能接近真實(shí)情況。這意味著OPEC+當(dāng)前的實(shí)際產(chǎn)量很可能已經(jīng)達(dá)到了完全撤銷2023年4月宣布的165萬(wàn)桶/日減產(chǎn)計(jì)劃后的水平。這也解釋了為何配額大幅增加但實(shí)際產(chǎn)量增長(zhǎng)乏力——因?yàn)槭Ｓ喈a(chǎn)能可能已經(jīng)所剩無(wú)幾。因此，大摩的預(yù)測(cè)模型早已反映了OPEC+產(chǎn)量在2025年后幾乎沒有增長(zhǎng)空間，此次“暫停增產(chǎn)”的官宣恰好印證了其模型的合理性。