AI投資熱潮是否已形成泡沫成為市場焦點，但德意志銀行最新研究顯示，關于“AI泡沫”的討論本身已經降溫，建議放棄擇時策略，堅持長期持有以獲取最佳回報。

科技巨頭正斥資數(shù)千億美元建設AI基礎設施，這一前所未有的投資規(guī)模引發(fā)市場對泡沫風險的擔憂。從OpenAI的5000億美元Stargate計劃到Meta承諾投入數(shù)千億美元建設數(shù)據(jù)中心，AI領域的資本支出已達令人瞠目的水平。貝恩公司預測，到2030年AI公司需要2萬億美元的年收入來支撐所需的計算能力，但實際收入可能短缺8000億美元。這一巨大缺口加劇了市場對當前AI投資熱潮可持續(xù)性的質疑。

亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯近期表示，當前AI投資是一場“好的泡沫”，即便最終破裂也將為社會帶來長期利益。與此同時，高盛CEO所羅門警告稱，大量涌入AI領域的資本可能無法獲得預期回報。德意志銀行在最新研報中認為，雖然市場存在泡沫風險，但試圖精確擇時極其困難，長期投資策略更為可行。歷史數(shù)據(jù)顯示，錯過最佳交易日將大幅降低投資回報。

今年以來，科技巨頭們動輒宣布千億美元級別的AI基礎設施投資。OpenAI首席執(zhí)行官Sam Altman今年1月宣布的5000億美元AI基礎設施計劃“星際之門”，隨后Meta的扎克伯格承諾投資數(shù)千億美元建設數(shù)據(jù)中心。Altman更表示OpenAI預計將在AI基礎設施上花費“數(shù)萬億美元”。AI基礎設施建設正催生前所未有的融資安排。英偉達同意向OpenAI的數(shù)據(jù)中心建設投資多達1000億美元，這一交易引發(fā)分析師質疑芯片制造商是否在扶持客戶以維持對其產品的需求。

OpenAI還考慮債務融資，而非繼續(xù)依賴微軟和甲骨文等合作伙伴。據(jù)科技媒體報道，OpenAI預計到2029年將消耗1150億美元現(xiàn)金。其他科技巨頭也越來越依賴債務支持其史無前例的支出。Meta獲得260億美元融資用于在路易斯安那州建設數(shù)據(jù)中心園區(qū)，摩根大通和三菱日聯(lián)金融集團牽頭向Vantage Data Centers提供超過220億美元貸款。一些缺乏驗證的公司也試圖搭乘數(shù)據(jù)中心掘金熱潮。從俄羅斯互聯(lián)網(wǎng)巨頭Yandex中分拆出來的阿姆斯特丹云服務提供商Nebius，與微軟簽署了價值194億美元的基礎設施協(xié)議。英國數(shù)據(jù)中心公司Nscale此前專注于加密貨幣挖礦，現(xiàn)在與英偉達、OpenAI和微軟合作在歐洲建設數(shù)據(jù)中心。

麻省理工學院研究發(fā)現(xiàn)，95%的組織在AI投資上未獲得任何回報。與此同時，哈佛和斯坦福研究人員指出，員工使用AI創(chuàng)造的“工作垃圾”可能讓大型組織每年損失數(shù)百萬美元生產力。

AI技術本身也面臨挑戰(zhàn)。OpenAI、Anthropic等開發(fā)商多年來依賴“擴展定律”，相信更多算力、數(shù)據(jù)和更大模型將帶來AI能力飛躍。但過去一年這些努力的回報遞減。OpenAI首席執(zhí)行官Sam Altman在8月承認，“我們仍然缺少某些非常重要的東西”來實現(xiàn)通用人工智能。公司備受期待的GPT-5模型發(fā)布后反響平平，未能達到此前的宣傳預期。今年1月，DeepSeek發(fā)布的低成本AI模型引發(fā)科技股萬億美元拋售，英偉達單日暴跌17%。盡管股價隨后反彈，但這一事件凸顯了AI投資的潛在風險。

此外，AI行業(yè)龐大的數(shù)據(jù)中心建設還面臨國家電網(wǎng)緊張的現(xiàn)實制約。大幅增加的電力消耗可能受到基礎設施限制的阻礙。不過，AI行業(yè)領袖仍保持樂觀。Altman承認投資者可能“過度興奮”，但堅持AI是“很長時間以來最重要的事情”。Zuckerberg表示AI泡沫“很可能”存在，但更擔心投資不足。

眼下，AI投資泡沫引起了越來越多的辯論。對沖基金Greenlight Capital創(chuàng)始人David Einhorn表示：“拋出的數(shù)字如此極端，真的很難理解。我確信它不是零，但有合理的可能性，大量資本將在這個周期中被摧毀?！監(jiān)penAI董事長、估值100億美元AI初創(chuàng)公司Sierra首席執(zhí)行官Bret Taylor認為存在許多與互聯(lián)網(wǎng)泡沫的相似之處?！癆I將改變經濟是真的，我認為它會像互聯(lián)網(wǎng)一樣，在未來創(chuàng)造巨大的經濟價值。我認為我們也處在泡沫中，很多人會損失很多錢?！?/p>

貝佐斯在近期活動中表示，當前AI熱潮應被視為“工業(yè)泡沫”而非“金融泡沫”。他解釋說，工業(yè)泡沫即便破裂也能留下寶貴遺產，就像互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的光纖電纜投資為后來發(fā)展奠定基礎。貝佐斯回憶稱，互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間亞馬遜股價從113美元暴跌至6美元，但公司業(yè)務依然強勁。他強調：“AI是真實的，它將改變每一個行業(yè)。”

高盛CEO所羅門持更謹慎態(tài)度。盡管認可AI提升生產力的潛力，但他警告當前投入AI的大量資本最終將“無法實現(xiàn)回報”。所羅門表示不確定是否已形成泡沫，并預計未來12-24個月可能出現(xiàn)股市回調。

德意志銀行最新研究報告顯示，關于“AI泡沫”的網(wǎng)絡搜索量已從8月21日的峰值大幅下降至15%。該行分析師指出，這一“AI泡沫”討論泡沫的破裂反映了以往泡沫的典型模式。德銀通過自然語言處理分析發(fā)現(xiàn)，英語媒體對AI投資擔憂從8月最后一周的7.3分（滿分10分）降至目前的5.1分。Reddit相關討論也呈現(xiàn)同樣趨勢。

德意志銀行強調，識別泡沫幾乎不可能，因為沒人能就“資產價格顯著高于內在價值”的確切定義達成一致。歷史經驗顯示，泡沫并非線性過程，通常在數(shù)輪漲跌中發(fā)展。德銀援引互聯(lián)網(wǎng)泡沫為例，納斯達克在2000年3月10日見頂前的5年間，曾7次出現(xiàn)10%以上的大幅回調。更重要的是，在泡沫討論變得普遍后，市場仍可能持續(xù)上漲很長時間。1998年11月19日，當納斯達克指數(shù)不到2000點時，Murphy Investment Management的Michael Murphy就警告“這是嚴重泡沫”，但市場此后又漲了16個月才在5000點以上見頂。

德銀的核心建議是避免試圖擇時。該行數(shù)據(jù)顯示，如果1996年初投資1萬美元并持有至今年6月，價值將超過17萬美元。但如果錯過最佳的10個交易日，回報將減半；錯過最佳20個交易日，回報僅為四分之一。更關鍵的是，最佳和最差交易日往往相鄰出現(xiàn)。1996年至今年6月期間最佳的10個交易日中，有5個出現(xiàn)在最差10個交易日的一周內。這表明精確擇時極其困難。德銀總結稱，市場可能保持“非理性”的時間比投資者保持償債能力的時間更長。該行建議投資者采用長期持有策略，以獲取補償股權投資風險所需的風險溢價。