萬達遇到了什么問題現(xiàn)金流危機引發(fā)關(guān)注

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2025-09-28 21:18:33 詩與講臺

2025年9月28日，大連萬達集團及其創(chuàng)始人王某林被山東省濟南市中院下達限制高消費令。這意味著“首富”不能乘坐飛機頭等艙、入住五星酒店，甚至高鐵G字頭軟臥也被禁止。企查查數(shù)據(jù)顯示，萬達名下已有10條被執(zhí)行人信息，累計金額達52.6億元，另有47條股權(quán)凍結(jié)，總值接近162億元。

限高令只是結(jié)果，現(xiàn)金流枯竭才是根本原因。萬達商管2025年中報顯示，公司一年內(nèi)到期的有息負債為303億元，而賬面貨幣資金僅116億元，缺口接近兩倍。與此同時，昔日盟友紛紛追債：融創(chuàng)要求支付95億元回購款，永輝超市追討36億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓尾款，ST易購提起50.4億元仲裁，三起案件均進入財產(chǎn)保全階段，導(dǎo)致萬達系股權(quán)被輪番查封。粗略統(tǒng)計，王某林年內(nèi)需償還的剛性債務(wù)高達237億元，幾乎每天都要面對6500萬元的賬單。

為了應(yīng)對危機，萬達不得不大規(guī)模出售資產(chǎn)。自2023年以來，超過40座萬達廣場被擺上貨架，坤華股權(quán)投資、新華保險、陽光保險等險資成為主要接盤方。這些交易大多采用“REITs式輕資產(chǎn)”模式：買方獲得物業(yè)產(chǎn)權(quán)，萬達繼續(xù)輸出品牌與運營，并按年收取管理費。這種模式雖能一次性回籠資金，但犧牲了長期租金收益，也意味著萬達從“包租公”變成了“物業(yè)乙方”，未來增長空間受限。

更棘手的是上市對賭協(xié)議的壓力。2021年引入太盟、中信、中東資本等戰(zhàn)略投資者時，萬達商管簽下對賭協(xié)議：若2024年底前未完成港股上市，需按8%年化利率回購股份并支付利息，總額約600億元。如今期限已過，上市仍無時間表，投資人雖暫未強制贖回，卻通過仲裁、凍結(jié)股權(quán)施壓，使萬達的再融資渠道幾乎被堵死。王某林只能不斷向內(nèi)“抽血”——近日他將個人持有的240萬股萬達集團股票質(zhì)押給由商管全資控股的珠海萬贏，相當(dāng)于“左手押給右手”，以換取內(nèi)部流動性。

市場普遍認為，萬達的生死存亡將在未來六個月內(nèi)見分曉。若融創(chuàng)、永輝等仲裁結(jié)果對萬達不利，更多股權(quán)將被法院強制拍賣，可能觸發(fā)銀行交叉違約條款；反之，若王某林能借助政策東風(fēng)完成REITs發(fā)行，或與戰(zhàn)投達成二次對賭延期，萬達仍有機會保住“商業(yè)運營”這條命根子。限高令只是象征，真正的勝負在于賣資產(chǎn)的速度能否跑贏債務(wù)到期速度，以及王某林是否愿意放棄絕對控股權(quán)，讓萬達真正變成一家公眾公司。

從首富到限高，王某林用五年時間演繹了高杠桿時代的典型起落。冬天尚未結(jié)束，但商場沒有永恒的敵人，只有永恒的利益。只要核心資產(chǎn)還能吐出現(xiàn)金流，故事就仍有下一章。

(責(zé)任編輯：zx0001)

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