近期，科技成長(zhǎng)風(fēng)格在市場(chǎng)中備受關(guān)注，而以有色、化工為代表的傳統(tǒng)周期板塊也在悄然崛起，走出了一段強(qiáng)勢(shì)的上漲行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，自4月低點(diǎn)以來(lái)，中證有色金屬指數(shù)和中證細(xì)分化工指數(shù)分別反彈了57%和32%，北方稀土、盛和資源、金發(fā)科技等多只個(gè)股翻倍。同時(shí)，大量資金流出科創(chuàng)類ETF，涌入化工、有色類ETF，呈現(xiàn)出“高切低”的特征。

這背后不僅僅是簡(jiǎn)單的資金高低切換，更是底層邏輯的深刻嬗變。供給端的反內(nèi)卷政策風(fēng)向和需求側(cè)AI、新能源等新興產(chǎn)業(yè)為傳統(tǒng)材料打開(kāi)的想象空間，使得周期行業(yè)的“舊地圖”被繪入一個(gè)全新的坐標(biāo)系。多位一線基金經(jīng)理認(rèn)為，傳統(tǒng)周期板塊在新坐標(biāo)系下展現(xiàn)出新的投資圖景。

近三個(gè)月，大量資金通過(guò)ETF涌入化工、有色等周期板塊，化工類ETF和有色類ETF分別獲得了192億元和137億元的凈流入。路博邁資源精選發(fā)起式基金經(jīng)理黃道立表示，這些資金布局上游資源板塊符合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行規(guī)律，也是對(duì)未來(lái)投資機(jī)會(huì)的前瞻性布局。從基本面看，國(guó)內(nèi)上半年出口表現(xiàn)出超預(yù)期韌性，中游制造業(yè)景氣初顯見(jiàn)底回升跡象，全球制造業(yè)PMI亦初顯震蕩上行跡象，若美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，全球制造業(yè)周期有望形成共振，上游周期性板塊將迎來(lái)新一輪投資機(jī)遇。

融通產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)精選基金經(jīng)理李文海指出，傳統(tǒng)周期行業(yè)上一輪的資本開(kāi)支高峰期已經(jīng)過(guò)去，部分行業(yè)供給側(cè)開(kāi)始出現(xiàn)市場(chǎng)化出清，疊加政策倡導(dǎo)反內(nèi)卷，行業(yè)自律增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底反彈，整體來(lái)看傳統(tǒng)周期行業(yè)基本面開(kāi)始反轉(zhuǎn)。長(zhǎng)線資金因此開(kāi)始布局這些板塊。

具體到有色金屬的各個(gè)細(xì)分板塊，信達(dá)澳亞基金經(jīng)理張明燁認(rèn)為，貴金屬方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾態(tài)度意外轉(zhuǎn)向溫和，帶動(dòng)金價(jià)重新上行；工業(yè)金屬方面，銅礦全年供需處于緊平衡狀態(tài)，鋁因全球產(chǎn)能增量有限，剛性供給為鋁價(jià)提供強(qiáng)支撐；小金屬方面，鈷受剛果金出口限制政策影響供給偏緊，稀土則因國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策升級(jí)及海外補(bǔ)庫(kù)需求導(dǎo)致供需緊平衡格局加劇。這些品種的價(jià)格維持高位或具備上行預(yù)期，吸引資金布局。

反內(nèi)卷的宏觀意義巨大，特別是在房地產(chǎn)價(jià)格加速探底、商品價(jià)格持續(xù)多年下行、宏觀周期筑底的背景下，反內(nèi)卷的意義更為顯著。一方面，反內(nèi)卷將提升國(guó)內(nèi)生產(chǎn)要素價(jià)格，推升內(nèi)需；另一方面，改善上中下游諸多行業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，修復(fù)利潤(rùn)率和ROE，從而提振消費(fèi)和企業(yè)再投資，推動(dòng)通脹回升和企業(yè)盈利回升，進(jìn)一步推升內(nèi)需，形成良性循環(huán)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2025年8月份PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。這與2015年的供給側(cè)改革有本質(zhì)區(qū)別。本輪反內(nèi)卷涉及面更廣，政策上更強(qiáng)調(diào)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)和行業(yè)自律，也更加強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化與公平性。相對(duì)上一輪供給側(cè)改革，本輪對(duì)價(jià)格的影響更加溫和，但效果會(huì)更加長(zhǎng)效持久。

具體到行業(yè)影響上，有色上游礦業(yè)盈利普遍較好，反內(nèi)卷需求不強(qiáng)，但銅冶煉領(lǐng)域?qū)⑹侵攸c(diǎn)；化工行業(yè)則有更直接和深遠(yuǎn)的影響，隨著行業(yè)資本開(kāi)支高峰期已過(guò)，在反內(nèi)卷環(huán)境下，落后產(chǎn)能將持續(xù)淘汰，重化工行業(yè)將進(jìn)入持續(xù)的產(chǎn)能去化階段，其產(chǎn)能價(jià)值有望得到重估。

AI和新能源等新興技術(shù)正從需求側(cè)為傳統(tǒng)周期行業(yè)注入新動(dòng)能，深刻改變其價(jià)值鏈。AI給化工、有色行業(yè)帶來(lái)大量新需求，包括人工智能大數(shù)據(jù)中心建設(shè)對(duì)銅的需求旺盛，電力基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)也支撐了銅需求。此外，AI相關(guān)技術(shù)有望帶動(dòng)液冷上游氟化液與PCB相關(guān)樹(shù)脂需求提升。新能源的需求已經(jīng)在多個(gè)周期行業(yè)占據(jù)重要份額，未來(lái)有望成為傳統(tǒng)周期行業(yè)的主要增長(zhǎng)極。

展望未來(lái)，AI不僅在當(dāng)下為傳統(tǒng)材料找到了新出路，還可能在未來(lái)催生出全新的材料體系，開(kāi)啟新一輪的產(chǎn)業(yè)革命?？萍紕?chuàng)新，材料先行，這一趨勢(shì)將為上游資源品和下游產(chǎn)業(yè)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。