周期王者歸來？又一個黃金賽道誕生資金“高切低”涌入(2)

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2025-09-17 10:06:42 證券時報網(wǎng)

反內(nèi)卷的宏觀意義巨大，特別是在房地產(chǎn)價格加速探底、商品價格持續(xù)多年下行、宏觀周期筑底的背景下，反內(nèi)卷的意義更為顯著。一方面，反內(nèi)卷將提升國內(nèi)生產(chǎn)要素價格，推升內(nèi)需；另一方面，改善上中下游諸多行業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)負債表，修復利潤率和ROE，從而提振消費和企業(yè)再投資，推動通脹回升和企業(yè)盈利回升，進一步推升內(nèi)需，形成良性循環(huán)。

國家統(tǒng)計局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2025年8月份PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7個百分點。這與2015年的供給側(cè)改革有本質(zhì)區(qū)別。本輪反內(nèi)卷涉及面更廣，政策上更強調(diào)行業(yè)標準引領(lǐng)和行業(yè)自律，也更加強調(diào)市場化與公平性。相對上一輪供給側(cè)改革，本輪對價格的影響更加溫和，但效果會更加長效持久。

具體到行業(yè)影響上，有色上游礦業(yè)盈利普遍較好，反內(nèi)卷需求不強，但銅冶煉領(lǐng)域?qū)⑹侵攸c；化工行業(yè)則有更直接和深遠的影響，隨著行業(yè)資本開支高峰期已過，在反內(nèi)卷環(huán)境下，落后產(chǎn)能將持續(xù)淘汰，重化工行業(yè)將進入持續(xù)的產(chǎn)能去化階段，其產(chǎn)能價值有望得到重估。

AI和新能源等新興技術(shù)正從需求側(cè)為傳統(tǒng)周期行業(yè)注入新動能，深刻改變其價值鏈。AI給化工、有色行業(yè)帶來大量新需求，包括人工智能大數(shù)據(jù)中心建設(shè)對銅的需求旺盛，電力基礎(chǔ)設(shè)施升級也支撐了銅需求。此外，AI相關(guān)技術(shù)有望帶動液冷上游氟化液與PCB相關(guān)樹脂需求提升。新能源的需求已經(jīng)在多個周期行業(yè)占據(jù)重要份額，未來有望成為傳統(tǒng)周期行業(yè)的主要增長極。

展望未來，AI不僅在當下為傳統(tǒng)材料找到了新出路，還可能在未來催生出全新的材料體系，開啟新一輪的產(chǎn)業(yè)革命。科技創(chuàng)新，材料先行，這一趨勢將為上游資源品和下游產(chǎn)業(yè)帶來深遠影響。

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(責任編輯：zx0176)

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