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當(dāng)錢不再是錢，黃金也不再是黃金 信用貨幣時代的終極困局(3)

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2025-09-16 09:42:24  新浪財經(jīng)

實際利率是指扣除通脹后的利率。目前，全球主要經(jīng)濟(jì)體的實際利率都不到2%，隨著寬松周期再次開啟，實際利率將再次回到負(fù)區(qū)間，加大貨幣貶值力度。每一次放水對“信用”的損耗更大。目前的黃金相當(dāng)于零票息、永續(xù)的抗通脹債券。在這種背景下，各國政府和個人都有必要做兩手準(zhǔn)備：一手放水，繼續(xù)向未來借貸；一手兜底，為不確定的未來爭取保障。這種兜底行為是黃金上漲的最大驅(qū)動力。

在信用貨幣時代，美元實際利率和通脹預(yù)期共同構(gòu)建了黃金定價的三因子模型。從2018年底開始，全球央行黃金持有量占外匯比重明顯上升，本輪黃金牛市也始于2018年底。2022年，全球央行購買的黃金數(shù)量達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1082噸，是自1950年以來的最高水平。2023年和2024年的購買量也居高不下。這種前所未有的大規(guī)模購金行為導(dǎo)致三因子黃金定價模型失效，金價進(jìn)入不可預(yù)測的暴走階段。全球?qū)嶋H利率尤其是美元利率上升，金價不降反升，甚至屢創(chuàng)新高。從這個角度看，只要各國政府還在大力收購黃金，普通人跟隨購買即可。

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