近日，寒武紀(jì)股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，指數(shù)基金的調(diào)倉(cāng)情況再次受到市場(chǎng)關(guān)注。隨著相關(guān)成分股的股價(jià)變動(dòng)，其樣本權(quán)重也在不斷變化。截至9月8日，寒武紀(jì)占科創(chuàng)50指數(shù)的權(quán)重降至13.15%，中芯國(guó)際的權(quán)重為10.63%。

根據(jù)指數(shù)規(guī)則，上海證券交易所與中證指數(shù)有限公司決定調(diào)整科創(chuàng)50等指數(shù)樣本，于9月12日收市后生效。中證指數(shù)官網(wǎng)發(fā)布的上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)編制方案顯示，單個(gè)樣本權(quán)重不超過(guò)10%，前五大樣本權(quán)重合計(jì)不超過(guò)40%。從科創(chuàng)50指數(shù)最新權(quán)重來(lái)看，截至9月8日，寒武紀(jì)權(quán)重為13.15%，中芯國(guó)際為10.63%。隨著指數(shù)調(diào)整，跟蹤科創(chuàng)50的指數(shù)基金需要調(diào)倉(cāng)，這意味著部分資金將從寒武紀(jì)流出。據(jù)Choice測(cè)算，截至9月5日，掛鉤科創(chuàng)50指數(shù)的ETF規(guī)模為1728.79億元，根據(jù)寒武紀(jì)披露的權(quán)重計(jì)算，約有54.5億元將從寒武紀(jì)流出。

除了科創(chuàng)50指數(shù)外，近期，科創(chuàng)芯片指數(shù)也將迎來(lái)季度定期調(diào)整。該指數(shù)同樣要求單個(gè)成分股權(quán)重不超過(guò)10%。截至9月8日，寒武紀(jì)在科創(chuàng)芯片指數(shù)的權(quán)重為14.9%，跟蹤科創(chuàng)芯片的ETF規(guī)模約428.56億元。經(jīng)計(jì)算，科創(chuàng)芯片指數(shù)基金需要賣(mài)出約21億元。上述兩個(gè)指數(shù)掛鉤產(chǎn)品對(duì)寒武紀(jì)的拋壓合計(jì)約為75.5億元。此外，在科創(chuàng)板人工智能、科創(chuàng)板成長(zhǎng)等指數(shù)中，寒武紀(jì)的權(quán)重也超過(guò)10%，這些指數(shù)同樣會(huì)在9月調(diào)整樣本，但相關(guān)基金規(guī)模不大，調(diào)倉(cāng)影響有限。

這種指數(shù)基金的調(diào)倉(cāng)預(yù)期導(dǎo)致部分資金賣(mài)出超限標(biāo)的。但從實(shí)際操作情況看，目前還沒(méi)有調(diào)倉(cāng)，市場(chǎng)資金更多是基于指數(shù)基金的調(diào)整預(yù)期選擇了提前“搶跑”。一旦越來(lái)越多的資金都開(kāi)始這么做，就會(huì)帶來(lái)踩踏效應(yīng)。事實(shí)上，同上周五相比，當(dāng)前指數(shù)基金對(duì)寒武紀(jì)的拋壓已經(jīng)大幅降低。截至9月5日，寒武紀(jì)占科創(chuàng)50指數(shù)的權(quán)重為13.98%，掛鉤科創(chuàng)50指數(shù)的ETF規(guī)模為1736.41億元，約有69億元將從寒武紀(jì)流出。而科創(chuàng)芯片指數(shù)基金需要賣(mài)出約25億元。也就是說(shuō)，在9月8日寒武紀(jì)調(diào)整之后，疊加指數(shù)基金規(guī)模變化，上述兩個(gè)指數(shù)掛鉤基金對(duì)寒武紀(jì)的拋壓就從94億元降至75.5億元。

對(duì)于指數(shù)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，控制跟蹤誤差是最核心的任務(wù)。ETF需要精準(zhǔn)復(fù)制指數(shù)，表現(xiàn)不能偏離太多，因此基金公司一般不會(huì)提前太多時(shí)間調(diào)整成分股，總體上是在臨近實(shí)施日前后完成調(diào)整，同時(shí)也會(huì)考慮市場(chǎng)流動(dòng)性的情況。這意味著調(diào)整會(huì)以精細(xì)化的方式逐漸跟上指數(shù)走勢(shì)。不同的基金管理人會(huì)有不同的操作，客觀上也能起到分散效果。由于指數(shù)樣本定期調(diào)整，對(duì)于基金管理人而言，調(diào)整指數(shù)基金成分股權(quán)重已成為常見(jiàn)操作。相應(yīng)的調(diào)倉(cāng)資金會(huì)流入到指數(shù)其他成分股上，可以更多關(guān)注調(diào)整后指數(shù)的代表性、行業(yè)分布和業(yè)績(jī)韌性等。

過(guò)去一年多來(lái)，指數(shù)基金規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)，對(duì)上市公司股價(jià)的影響也越來(lái)越顯著。部分明星股的前十大股東名單中，指數(shù)基金扎堆出現(xiàn)。根據(jù)寒武紀(jì)定期報(bào)告，截至今年6月底，前十大流通股東中有4只ETF，包括華夏科創(chuàng)50ETF、易方達(dá)科創(chuàng)50ETF、嘉實(shí)科創(chuàng)芯片ETF、華夏上證50ETF。持倉(cāng)市值合計(jì)超過(guò)170億元。進(jìn)入三季度以來(lái)，寒武紀(jì)股價(jià)飆漲，僅上述四只ETF的持倉(cāng)市值或高達(dá)三四百億元。

指數(shù)基金已經(jīng)成為影響市場(chǎng)的重要力量，在當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性行情中，部分成分股短期內(nèi)漲幅巨大，導(dǎo)致其在指數(shù)中的權(quán)重變動(dòng)較大。由于相關(guān)指數(shù)每季度調(diào)整一次，在指數(shù)樣本和權(quán)重調(diào)整期，指數(shù)基金的調(diào)倉(cāng)行為可能會(huì)對(duì)相關(guān)成分股的市場(chǎng)走勢(shì)帶來(lái)沖擊。上市公司股價(jià)短期受邊際資金決定，長(zhǎng)期則是基于企業(yè)價(jià)值。如果短期內(nèi)有大量資金撤出，會(huì)對(duì)公司股價(jià)帶來(lái)一定沖擊，但具體到上市公司，要根據(jù)賣(mài)出資金、市場(chǎng)情緒、成交量等方面綜合考量。市場(chǎng)在動(dòng)態(tài)調(diào)整中，調(diào)整后的科創(chuàng)50指數(shù)樣本9月12日收市后才生效，這些拋壓測(cè)算僅僅是基于當(dāng)前市場(chǎng)做出的靜態(tài)測(cè)算。