截至2025年9月，美聯(lián)儲9月降息預期已從數(shù)月前的不確定性轉(zhuǎn)變?yōu)楦叽_定性事件。芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具數(shù)據(jù)顯示，9月降息25個基點的概率從9月初的89.6%飆升至9月5日的99.4%，維持利率不變的概率僅剩0.6%，市場對降息的押注已接近滿倉。這一預期反轉(zhuǎn)背后，是通脹回落、就業(yè)市場降溫與美聯(lián)儲官員鴿派信號的三重支撐，而超預期的降息幅度可能成為攪動全球市場的關(guān)鍵變量。

通脹數(shù)據(jù)的持續(xù)改善為美聯(lián)儲降息掃清了最大障礙。盡管2024年6月美聯(lián)儲曾上修PCE通脹預測至2.6%，但后續(xù)數(shù)據(jù)顯示通脹回落速度超預期。2025年9月美聯(lián)儲全國經(jīng)濟形勢調(diào)查報告指出，大部分轄區(qū)通脹僅“溫和或輕微”上漲，核心通脹向2%目標的靠近讓政策制定者信心增強。美聯(lián)儲主席鮑威爾在講話中明確表示，“無需等待通脹完全達標即可降息”，這一表態(tài)打破了此前“以通脹為唯一錨點”的政策邏輯，為利率調(diào)整釋放了靈活空間。

就業(yè)市場的降溫則成為降息的另一重要推手。2024年美國失業(yè)率從年初的3.7%逐步攀升至2025年7月的4.2%，房地產(chǎn)和科技行業(yè)招聘需求顯著收縮，與美聯(lián)儲“就業(yè)最大化”目標形成呼應。圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩萊姆直言，“勞動力市場下行風險增加，疲軟的房地產(chǎn)市場正構(gòu)成經(jīng)濟下行壓力”，這一觀點代表了多數(shù)FOMC委員的擔憂。值得注意的是，美聯(lián)儲在9月會議聲明中已將新增就業(yè)描述從“溫和”下調(diào)為“放緩”，并首次將“就業(yè)最大化”與“通脹目標”并列作為政策核心，進一步確認了就業(yè)市場在降息決策中的權(quán)重提升。

美聯(lián)儲官員的表態(tài)在近一個月內(nèi)完成了從“鷹派謹慎”到“鴿派明確”的轉(zhuǎn)向。9月3日，穆薩萊姆率先釋放寬松信號，稱“當前限制性利率與經(jīng)濟現(xiàn)狀匹配，美聯(lián)儲有能力隨時調(diào)整降息節(jié)奏”；次日，美聯(lián)儲理事沃勒更明確支持“本月開始降息，未來3-6個月可能多次降息”，兩位核心官員的連續(xù)發(fā)聲直接推動市場降息概率單日上升7個百分點。這種密集的鴿派信號并非偶然，而是美聯(lián)儲對經(jīng)濟風險預判的集體共識——6月會議中點陣圖顯示僅11位官員支持年內(nèi)降息1次，到9月會議時，支持年內(nèi)降息4次的委員已達9人，政策立場的轉(zhuǎn)變幅度超出市場預期。

更值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲在9月會議中罕見選擇以50個基點的幅度開啟降息周期，這一決策打破了市場對“25個基點漸進式降息”的普遍預期。盡管111名受訪分析師中有102人預測僅降息25個基點，但美聯(lián)儲最終選擇“迎合市場押注”，背后是對“避免政策落后于曲線”的擔憂。鮑威爾在發(fā)布會上將此次大幅降息定義為“一次校準”，強調(diào)“50個基點并非新節(jié)奏”，但也暗示若經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步走弱，不排除繼續(xù)加大寬松力度，這種“靈活寬松”的態(tài)度進一步強化了市場對后續(xù)降息的樂觀預期。

美聯(lián)儲降息預期的升溫已引發(fā)全球資產(chǎn)價格的劇烈波動。在國內(nèi)市場，美債收益率與美元指數(shù)同步下跌，10年期美債收益率一度跌破4%，創(chuàng)2024年以來新低；黃金價格則突破2100美元/盎司，大宗商品與美股科技板塊集體走強，反映出市場對流動性寬松的積極反應。這種行情背后，是投資者對“降息周期開啟+經(jīng)濟軟著陸”的樂觀定價——摩根士丹利財富管理首席經(jīng)濟策略師Ellen Zentner指出，“美聯(lián)儲已為降息敞開大門，只要就業(yè)疲軟風險大于通脹上行風險，寬松趨勢就不會逆轉(zhuǎn)”。

但風險同樣不容忽視。當前市場預期2024年剩余時間還將降息2.8次、2025年降息7.8次，這一預期顯著高于美聯(lián)儲點陣圖指引的“今明兩年各4次降息”，存在明顯的預期差。若未來通脹出現(xiàn)反彈或就業(yè)數(shù)據(jù)超預期走強，美聯(lián)儲可能被迫收縮寬松步伐，導致市場“寬松交易”逆轉(zhuǎn)。此外，美國大選因素也為政策路徑增添變數(shù)——分析師普遍認為，若特朗普當選，其政策可能強化經(jīng)濟韌性預期，壓縮降息空間；而哈里斯若勝選，“循序漸進降息+軟著陸”或成為基準情景，但無論誰執(zhí)政，當前市場對降息次數(shù)的押注都已過于樂觀。

從全球視角看，美聯(lián)儲降息將通過美元傳導機制影響新興市場。一方面，美元走弱有助于緩解新興市場資本外流壓力，大宗商品價格上漲將利好資源出口國；另一方面，若降息幅度不及預期，可能引發(fā)全球風險資產(chǎn)回調(diào)，這對依賴外部流動性的新興市場構(gòu)成考驗。正如匯豐環(huán)球投資研究首席亞洲經(jīng)濟學家范力民所言，“9月降息已成定局，但后續(xù)次數(shù)分歧將主導市場波動，投資者需警惕預期修正帶來的沖擊”。

美聯(lián)儲9月降息已從“概率事件”變?yōu)椤凹榷ㄊ聦崱保@場寬松周期的開啟方式與后續(xù)節(jié)奏，仍將是決定全球市場走向的關(guān)鍵。對于投資者而言，既要把握流動性寬松帶來的機會，也需警惕預期過熱后的回調(diào)風險——畢竟在“數(shù)據(jù)依賴”的貨幣政策框架下，任何經(jīng)濟指標的超預期變動，都可能讓當前看似確定的降息路徑發(fā)生逆轉(zhuǎn)。