新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的毛利率中位數(shù)從18%提升至27%，寧德時(shí)代的ROIC（資本回報(bào)率）達(dá)29%，超越白酒行業(yè)均值。這種盈利能力的質(zhì)變使新能源板塊的EV/EBITDA估值中樞上移30%，打破“成長(zhǎng)股高估值必泡沫”的市場(chǎng)偏見(jiàn)。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)連接設(shè)備超8000萬(wàn)臺(tái)，數(shù)據(jù)要素入表政策使數(shù)據(jù)資產(chǎn)平均增值率達(dá)300%。用友網(wǎng)絡(luò)等企業(yè)的云收入占比突破60%，其PS估值從5倍躍升至12倍，驗(yàn)證了數(shù)字經(jīng)濟(jì)“硬件筑基-軟件賦能-數(shù)據(jù)變現(xiàn)”的估值躍遷路徑。

全球資本再配置背景下，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟后，美元指數(shù)從105跌至92，非美資產(chǎn)吸引力指數(shù)升至2008年以來(lái)峰值。A股相對(duì)MSCI全球指數(shù)的估值折價(jià)從40%收窄至22%，北向資金單日凈買入額連續(xù)18個(gè)交易日超百億，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。這種資金洪流使滬深港通標(biāo)的股的日均換手率提升至3.8%，較美股中概股高出150%。

居民存款余額較2020年峰值減少7.3萬(wàn)億元，其中42%流向權(quán)益類資產(chǎn)。公募基金規(guī)模突破28萬(wàn)億元，股票型基金占比從18%升至35%。這種“存款搬家”效應(yīng)使A股自由流通市值與M2的比值從25%升至38%，標(biāo)志著居民資產(chǎn)配置進(jìn)入權(quán)益時(shí)代。

MLF利率降至2.25%的歷史低位，推動(dòng)DR007中樞下移40BP。這種流動(dòng)性寬松環(huán)境使中證1000指數(shù)的ERP（股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）從5.2%降至3.1%，股債性價(jià)比指標(biāo)達(dá)到2012年以來(lái)最優(yōu)。信用利差收窄至65BP，信用債發(fā)行利率創(chuàng)十年新低，資金被迫增配權(quán)益資產(chǎn)。

中國(guó)在5G基站、光伏組件、動(dòng)力電池等領(lǐng)域的全球市占率均超50%，這種產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為估值溢價(jià)。寧德時(shí)代的全球產(chǎn)能占比達(dá)38%，其市盈率較LG新能源高出80%，驗(yàn)證了“技術(shù)主導(dǎo)權(quán)溢價(jià)”的新估值邏輯。

中美利差倒掛收窄至-120BP，人民幣匯率穩(wěn)定在6.9-7.1區(qū)間。這種穩(wěn)定性使A股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率從6.5%降至4.2%，MSCI中國(guó)指數(shù)波動(dòng)率較MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)低18%，成為全球資金配置的“壓艙石”。