專家：本輪牛市是價(jià)值投資的回歸 制度重構(gòu)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)！2025年8月29日，滬深300指數(shù)突破4500點(diǎn)，標(biāo)志著A股市場(chǎng)自2015年以來最深刻的范式轉(zhuǎn)變。這場(chǎng)被稱為“系統(tǒng)性慢?！钡男星椋⒎菃渭冇烧叽碳せ蛄鲃?dòng)性泛濫引起，而是全球政經(jīng)格局重構(gòu)、國(guó)內(nèi)制度變革深化和產(chǎn)業(yè)動(dòng)能轉(zhuǎn)換等多重因素共同作用的結(jié)果。要理解這一牛市的底層邏輯，需深入剖析中國(guó)資本市場(chǎng)的根本性蛻變。

資本市場(chǎng)成為國(guó)家戰(zhàn)略的新支點(diǎn)。2024年“新國(guó)九條”實(shí)施后，A股IPO募資規(guī)模同比下降37%，而分紅總額創(chuàng)歷史新高，達(dá)到3.2萬億元。這種“重回報(bào)輕圈錢”的制度轉(zhuǎn)向使滬深300指數(shù)的股息率從1.8%提升至2.6%，接近標(biāo)普500的2.8%水平。社保基金、險(xiǎn)資等長(zhǎng)線資金在政策引導(dǎo)下，配置權(quán)益資產(chǎn)比例從15%躍升至28%，徹底扭轉(zhuǎn)了“牛短熊長(zhǎng)”的惡性循環(huán)。

退市機(jī)制也實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化進(jìn)化。2025年強(qiáng)制退市企業(yè)數(shù)量達(dá)42家，較上年增長(zhǎng)150%，形成“應(yīng)退盡退”的剛性約束。這種“新陳代謝”機(jī)制使A股市值前50公司的凈利潤(rùn)占比從58%提升至72%，資源配置效率顯著提高。注冊(cè)制下的審核邏輯倒逼中介機(jī)構(gòu)提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，IPO過會(huì)率從85%降至63%，市場(chǎng)生態(tài)實(shí)現(xiàn)良性凈化。

交易制度方面，滬深交易所引入做市商制度后，日均成交筆數(shù)增長(zhǎng)240%，買賣價(jià)差收窄至0.15%。股指期權(quán)日均成交量突破100萬手，隱含波動(dòng)率曲線呈現(xiàn)“微笑特征”，標(biāo)志著衍生品市場(chǎng)進(jìn)入成熟階段。這些制度創(chuàng)新使A股與MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的相關(guān)性從0.45提升至0.68，真正融入全球資產(chǎn)定價(jià)體系。

新質(zhì)生產(chǎn)力重塑估值坐標(biāo)系。中國(guó)AI基礎(chǔ)大模型參數(shù)量突破2000億，在自然語言理解領(lǐng)域超越GPT-4。這種技術(shù)躍遷使寒武紀(jì)等芯片企業(yè)的PS估值從15倍躍升至45倍，帶動(dòng)半導(dǎo)體板塊市盈率中位數(shù)達(dá)68倍，較傳統(tǒng)制造業(yè)溢價(jià)150%。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的全球市占率從12%提升至21%，催生埃斯頓等企業(yè)的PEG指標(biāo)突破2.0，徹底改寫成長(zhǎng)股估值邏輯。