今年海外資金對(duì)中國股市的興趣顯著提升。根據(jù)高盛數(shù)據(jù)，7月全球主動(dòng)型基金對(duì)中國股市的配置比例升至6.4%。被動(dòng)型資金也在加速流入，截至7月底，外資被動(dòng)型基金今年以來累計(jì)凈流入已達(dá)110億美元。

外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，流動(dòng)性改善、美元走弱以及居民儲(chǔ)蓄充裕等因素共同推動(dòng)中國股市活躍度提升，成長(zhǎng)板塊和高質(zhì)量科技股成為外資關(guān)注重點(diǎn)。

韓國證券存托結(jié)算院旗下SEIBro數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，韓國股民對(duì)中國股票的總持倉量達(dá)33.86億美元，相比2024年底增長(zhǎng)近三成。韓國股民買入較多的股票包括小米集團(tuán)-W、騰訊控股、比亞迪股份等。這僅是全球資金增持中國資產(chǎn)的一個(gè)縮影。高盛數(shù)據(jù)顯示，7月全球主動(dòng)型共同基金對(duì)中國股市的配置比例提升至6.4%，處于近十年13%分位水平，整體來看依舊低配330個(gè)基點(diǎn)，海外資金仍有較大增配空間。

除主動(dòng)型基金外，被動(dòng)型基金配置力度也顯著增強(qiáng)。摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅及其團(tuán)隊(duì)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，今年以來外資被動(dòng)型基金累計(jì)流入中國股市的資金已達(dá)110億美元，遠(yuǎn)超2024年全年的70億美元。國泰海通的數(shù)據(jù)顯示，8月11日至15日，北向資金估算凈流入121億元，較前一周的32億元大幅增長(zhǎng)近280%。其中，靈活型外資凈流入52億元，周環(huán)比增長(zhǎng)近兩倍。

從持倉分布看，陸股通資金交易集中于行業(yè)龍頭股。8月11日至15日，寧德時(shí)代以151億元的雙向成交總金額位居首位，占該股當(dāng)周交易金額的比重達(dá)19%；貴州茅臺(tái)緊隨其后，成交額達(dá)132億元，占該股當(dāng)周交易金額的比重達(dá)18%；東方財(cái)富以111億元成交額排名第三。外資“買爆”頻率顯著上升，雙環(huán)傳動(dòng)、華明裝備、思源電氣等個(gè)股8月以來多日觸及外資持股上限。截至8月20日，華明裝備外資持股比例已超過24%，思源電氣超26%。公開資料顯示，雙環(huán)傳動(dòng)是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵零部件供應(yīng)商，華明裝備與思源電氣則同屬于電力設(shè)備板塊龍頭企業(yè)。

聯(lián)博基金認(rèn)為，今年以來新興市場(chǎng)普遍表現(xiàn)不俗，誘因之一是美元整體走弱。截至7月31日，美元指數(shù)今年以來累計(jì)下跌7.85%。一般而言，美元走弱往往意味著非美元資產(chǎn)吸引力提高，帶來新興市場(chǎng)相對(duì)表現(xiàn)的改善。此外，外資流入與場(chǎng)內(nèi)資金形成共振，提升了A股市場(chǎng)的活躍度。瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊近期表示，8月以來A股上行斜率逐步陡峭，主要指數(shù)突破2024年10月高點(diǎn)后產(chǎn)生的賺錢效應(yīng)正在吸引場(chǎng)外資金入市。數(shù)據(jù)顯示，A股8月以來日均成交額約1.95萬億元，高于7月的1.63萬億元和上半年的1.39萬億元。融資余額持續(xù)上升，反映出杠桿資金看好后市。

孟磊認(rèn)為，資金供給端也在發(fā)生變化。自2020年以來，中國居民累積了超過7.2萬億元超額儲(chǔ)蓄，近期M1與M2“剪刀差”收窄，流動(dòng)性增強(qiáng)。股債“蹺蹺板”效應(yīng)使得國債收益率近期走高，部分債基凈值承壓，為資金流向股市創(chuàng)造了條件。據(jù)瑞銀證券估算，相關(guān)政策有望推動(dòng)保險(xiǎn)資金在2025年凈流入權(quán)益類資產(chǎn)達(dá)到1萬億元。截至二季度末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額中權(quán)益類投資規(guī)模已突破4.7萬億元，較去年底增加6223億元。

在資金面改善的同時(shí)，市場(chǎng)投資主題的關(guān)注點(diǎn)也逐步清晰。孟磊認(rèn)為“成長(zhǎng)”風(fēng)格有望跑贏“價(jià)值”風(fēng)格，小盤股在流動(dòng)性推動(dòng)下短期表現(xiàn)可能優(yōu)于大盤股，行業(yè)上宜關(guān)注流動(dòng)性敏感且高beta的方向。具體到投資主題上，聯(lián)博基金認(rèn)為，在利率整體走低且趨勢(shì)可能維持的背景下，將關(guān)注長(zhǎng)久期資產(chǎn)的投資價(jià)值。一方面，高派息企業(yè)提供了某種類債券的風(fēng)格特征；另一方面，長(zhǎng)期看，AI應(yīng)用有望推動(dòng)中國生產(chǎn)效率整體提升，作為進(jìn)攻類資產(chǎn)配置或更具優(yōu)勢(shì)，主要關(guān)注財(cái)務(wù)質(zhì)量較高、盈利增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定的科技企業(yè)。

高盛股票研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中國企業(yè)已開始縮減新增資本支出，將創(chuàng)紀(jì)錄的現(xiàn)金流更多用于股東回報(bào)，但要進(jìn)一步提升市場(chǎng)吸引力，仍需在跨省協(xié)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)、補(bǔ)貼制度、消費(fèi)激勵(lì)等方面深化改革。