8月22日，A股滬指突破3800點，創(chuàng)近十年新高。算力股集體爆發(fā)，寒武紀(jì)市值破5000億，超過600家上市公司半年報凈利潤正增長，7月新增開戶數(shù)同比激增71%。市場如同一口沸騰的火鍋，熱氣撲面而來。

“牛市還能走多遠(yuǎn)？”成為街頭巷尾熱議的話題。中國政法大學(xué)劉紀(jì)鵬教授指出，當(dāng)前滬指單日漲超1.45%，達(dá)到了快牛的水平。他希望這種格局不要進(jìn)一步持續(xù)，而是應(yīng)該行穩(wěn)致遠(yuǎn)、穩(wěn)扎穩(wěn)打。這番話揭示了市場的矛盾：熱度越高，越容易讓人忘記“跑馬拉松”的初心。這輪行情確實火熱。資金面上，90萬億存款到期、30萬億超額儲蓄蠢蠢欲動，如同蓄滿的水庫開閘；情緒面上，散戶開戶熱情堪比春運(yùn)搶票，7月新開戶數(shù)達(dá)196萬，同比增長71%，機(jī)構(gòu)也在跑步入場；板塊上，算力、半導(dǎo)體成了“頂流”，寒武紀(jì)等公司的股價飆升，六支個股單日成交過百億，資金像候鳥一樣聚集在“科技暖爐”邊。然而，越是熱鬧的時候，越需要冷靜思考——這把火到底是“虛火”還是“實火”？

市場像一面多棱鏡，有人看到繁華，有人看到隱憂。支持者認(rèn)為這是“基本面?！保撼^600家公司盈利增長，國產(chǎn)算力鏈被政策與技術(shù)雙輪驅(qū)動，摩根大通預(yù)計資產(chǎn)輪動能帶來14萬億流動性。但也有聲音敲響警鐘：資金過度集中于算力和芯片，券商報告中的“流動性牛”“結(jié)構(gòu)?！睒?biāo)簽依然存在，“基本面?！钡淖C據(jù)不夠扎實。這場景像極了菜市場——賣海鮮的攤位前人擠人，賣蔬菜的冷清得能拍鬼片，熱鬧是真熱鬧，均衡卻是真不均衡。

歷史是最好的清醒劑。2015年的“杠桿?！币蛸Y金空轉(zhuǎn)而崩盤，2018年的慢牛則起于基本面修復(fù)。今天的市場，杠桿率不高、估值尚在合理區(qū)間，這是優(yōu)勢；但資金過度集中于單一賽道、部分個股“漲到離譜”，這是隱患。就像種莊稼，若只給辣椒施化肥，土豆苗早晚要蔫；若把所有水都引到一條河，旱地反而會鬧災(zāi)。

慢牛要走得遠(yuǎn)，需要有“冷板凳”思維。對投資者來說，不要被“開戶數(shù)暴增”的熱鬧沖昏頭——2015年巔峰期單月開戶超400萬，后來發(fā)生了什么？也不要被“寒武紀(jì)們”的K線迷了眼——股價上漲背后是國產(chǎn)替代的硬邏輯，還是資金炒作的虛火？對監(jiān)管層來說，要做好“裁判”，既要讓“優(yōu)等生”跑起來，也要給“潛力股”遞水；對市場來說，要學(xué)會“輪動”——銀行、消費(fèi)、制造這些“慢熱型”板塊也該輪到上臺表演了。

牛市不是狂歡的舞臺，而是價值的稱重機(jī)。3800點不是終點，而是檢驗成色的起點。當(dāng)“熱錢”退去時，能留在牌桌上的，從來不是追著熱點跑的人，而是蹲在基本面里“翻石頭”的人；能走得遠(yuǎn)的行情，從來不是靠資金堆起來的“速生林”，而是靠企業(yè)盈利澆灌的“長青樹”。

劉紀(jì)鵬提到，年內(nèi)有望躍上4000點，明年若資產(chǎn)證券化率達(dá)100%（即股市總市值等于GDP），對應(yīng)點位或到5000點。這目標(biāo)像遠(yuǎn)處的燈塔，但到達(dá)燈塔的路，需要靠“穩(wěn)”來鋪。潮水再猛，終會退去；熱度再高，不如價值扎實。這輪慢牛能不能走成“長征”，關(guān)鍵不在“熱”多久，而在“冷”多深——冷靜的思考、均衡的布局、對價值的敬畏，才是穿越牛熊的關(guān)鍵。