中國(guó)船舶與中國(guó)重工的造船業(yè)“世紀(jì)大重組”歷經(jīng)一年的協(xié)調(diào)與審批后，終于進(jìn)入最后階段。8月5日晚間，兩家公司同時(shí)發(fā)布公告稱(chēng)，中國(guó)船舶換股吸收合并中國(guó)重工的交易已獲證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)。從8月13日起，兩家公司股票將停牌，復(fù)牌日期未定。此后，中國(guó)船舶將通過(guò)換股方式收購(gòu)中國(guó)重工所有資產(chǎn)，中國(guó)重工將撤牌退市。

在審議兩船合并的股東大會(huì)中，部分異議股東對(duì)所有議案投出反對(duì)票，他們有權(quán)獲得中國(guó)船舶集團(tuán)提供的現(xiàn)金選擇權(quán)，并可在8月13日前提交執(zhí)行申請(qǐng)。根據(jù)公告，中國(guó)船舶和中國(guó)重工的異議股東分別持有1853.85萬(wàn)股和32305.32萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格為每股30.01元和4.03元，總價(jià)值分別為5.56億元和13.02億元。然而，由于截至8月5日中國(guó)船舶股價(jià)已漲至35.01元/股，較現(xiàn)金選擇權(quán)溢價(jià)16.6%，因此異議股東大概率不會(huì)執(zhí)行現(xiàn)金選擇權(quán)。

隨著兩家公司合并逐漸完成，這標(biāo)志著自“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，又一個(gè)大規(guī)模并購(gòu)重組案例得以快速落地。這也意味著中國(guó)造船業(yè)巨頭正式試水資本市場(chǎng)，驗(yàn)證其合并后的資源協(xié)同效應(yīng)。

中國(guó)船舶和中國(guó)重工均為中國(guó)船舶集團(tuán)旗下軍民融合造船工業(yè)企業(yè)，但核心技術(shù)存在互補(bǔ)。中國(guó)船舶主力船型包括集運(yùn)、LNG/VLEC（液化天然氣）和其他特種船型；中國(guó)重工則聚焦油輪與干散貨船、軍船和海工裝備等。合并后的新中國(guó)船舶將實(shí)現(xiàn)綠色船舶技術(shù)互通、軍民融合經(jīng)驗(yàn)互相借鑒、細(xì)分市場(chǎng)逐個(gè)突破以及議價(jià)能力整體提升。

資產(chǎn)狀況方面，到2024年末，兩家公司合并總資產(chǎn)將超過(guò)4000億元。財(cái)報(bào)顯示，兩家公司在2024年內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入785.84億元和554.36億元，凈利潤(rùn)分別為36.14億元和13.11億元。合并完成后，雙方年度營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模將分別超過(guò)1000億和50億級(jí)別。

訂單方面，截至2024年末，中國(guó)船舶在手民船訂單322艘、2461萬(wàn)載重噸，價(jià)值2169.62億元；中國(guó)重工手持訂單216艘、3031萬(wàn)載重噸，價(jià)值2337.68億元。兩者合計(jì)訂單載重噸數(shù)為5492萬(wàn)載重噸，占全球手持訂單總量的15%，成為全球單一船舶法人主體訂單第一的企業(yè)。

2024年9月，中國(guó)船舶和中國(guó)重工首次披露合并計(jì)劃，順應(yīng)了中船工業(yè)體系央企整合的潮流。2025年1月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委原則同意重組方案，隨后上交所受理申請(qǐng)并啟動(dòng)重組審核。直至今年7月4日，上交所并購(gòu)重組委審核通過(guò)；同月18日，證監(jiān)會(huì)批復(fù)注冊(cè)。整個(gè)批復(fù)流程耗時(shí)僅71天，顯示出當(dāng)前對(duì)央企借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)整合的支持力度。

未來(lái)，市場(chǎng)有望看到更多并購(gòu)重組案例加速上會(huì)，并購(gòu)重組市場(chǎng)或?qū)⒃俣然钴S。兩船重組并非一帆風(fēng)順，在推進(jìn)期間，美國(guó)挑起的貿(mào)易摩擦一度令中國(guó)船舶和中國(guó)重工股價(jià)受挫，重組面臨不確定性。然而，隨著環(huán)境變化，中國(guó)近年來(lái)積極開(kāi)辟新航線(xiàn)，強(qiáng)化東盟、中東航線(xiàn)合作，推進(jìn)多邊船舶認(rèn)證體系等工作實(shí)施，中國(guó)船舶制造業(yè)逐步重拾信心，中國(guó)船舶股價(jià)也回歸現(xiàn)金選擇權(quán)之上。

近年來(lái)，中國(guó)造船行業(yè)不斷突破綠色、高附加值船型能力建設(shè)，強(qiáng)化內(nèi)部供應(yīng)鏈韌性，借助合并相互賦能，減少內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。全球造船產(chǎn)能過(guò)去數(shù)年持續(xù)退出，短期無(wú)法恢復(fù)，加之高附加值、高性能船只產(chǎn)能尤其稀缺，“船周期”供給矛盾仍然突出。分析人士普遍認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)船只訂單仍會(huì)長(zhǎng)期處于滿(mǎn)負(fù)荷狀態(tài)，預(yù)計(jì)中國(guó)船舶等國(guó)內(nèi)造船企業(yè)仍能受益于二十年一遇的船周期。

中國(guó)企業(yè)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、國(guó)企改革專(zhuān)家李錦指出，中國(guó)船舶與中國(guó)重工重組將整合兩家企業(yè)的優(yōu)勢(shì)科研生產(chǎn)資源和供應(yīng)鏈資源，促進(jìn)造修船先進(jìn)技術(shù)的深度融合升級(jí)，通過(guò)市場(chǎng)化手段推動(dòng)深化改革，改善治理結(jié)構(gòu)和治理能力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)融合發(fā)展、相互促進(jìn)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。全球造船行業(yè)已開(kāi)啟新一輪景氣周期，這次重組對(duì)中國(guó)船舶集團(tuán)建成世界一流船舶集團(tuán)、成為全球船舶行業(yè)的領(lǐng)軍者是一次強(qiáng)力的推動(dòng)。