A股能否復刻去年暴漲行情 美聯(lián)儲降息預期提升。8月5日，據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲9月維持利率不變的概率為5.6%，降息25個基點的概率為94.4%。市場對美聯(lián)儲9月降息的預期已近乎確定，強勁的逢低買盤隨之涌現(xiàn)，隔夜美股迎來大漲。

美聯(lián)儲9月降息概率飆升與上周五發(fā)布的美國7月就業(yè)報告整體悲觀有很大關系。2025年8月1日，美國勞工統(tǒng)計局公布2025年7月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：新增非農(nóng)就業(yè)7.3萬人，低于預期的10.4萬人；季調(diào)失業(yè)率為4.2%，前值為4.1%。長江證券指出，就業(yè)市場的走軟給了美聯(lián)儲充足的降息理由，加之近期美國貿(mào)易談判進度加快，關稅不確定性降溫，通脹前景趨于明朗，若通脹未出現(xiàn)超預期上行，9月降息將是大概率事件。高盛也表示，預計美聯(lián)儲將從9月份開始連續(xù)三次降息25個基點；如果下一份報告中失業(yè)率進一步上升，則可能降息50個基點。

隨著美聯(lián)儲9月降息預期的大幅提升，市場對美聯(lián)儲“重演去年”以及A股市場“去年重演”的預期開始提升。去年（2024）7月美聯(lián)儲暫停降息后，9月意外降息50個基點。當時背景是失業(yè)率從3.8%升至4.3%、核心PCE回落至2.5%。而且當時聯(lián)邦基金利率為5.25-5.5%，政策利率高位之下降息空間比較足。當前，相似的情況是美國就業(yè)市場走弱以及通脹邊際改善，但核心的差異是，核心通脹依然高于此前目標，且歐盟與美國貿(mào)易協(xié)議可能推升進口商品價格加劇通脹壓力，當前聯(lián)邦基金利率4.25-4.5%，較2024年低100基點，降息幅度受限。因此，重演50個基點大幅降息的可能性較低，更可能以25個基點開啟周期，后續(xù)視經(jīng)濟數(shù)據(jù)調(diào)整節(jié)奏。

國內(nèi)方面，若美聯(lián)儲降息，將進一步打開貨幣寬松窗口，但寬松幅度或不會太大。中國人民銀行已明確將實施“適度寬松的貨幣政策”。2025年5月已實施了年內(nèi)首次全面降準和LPR下調(diào)。潘功勝行長曾表示，存款準備金率和利率仍有調(diào)整空間，市場普遍預期2025年下半年LPR和存款準備金率可能進一步下調(diào)。在此背景下，若美聯(lián)儲9月降息，中國央行大概率采取“非對稱降息”策略，即在下調(diào)MLF利率的同時維持LPR不變，以此兼顧穩(wěn)增長與匯率穩(wěn)定。當前國內(nèi)經(jīng)濟面臨一定壓力，制造業(yè)PMI連續(xù)收縮，房地產(chǎn)投資下滑，消費復蘇乏力，央行需要通過降息來降低實體融資成本，尤其要支持科技創(chuàng)新和綠色經(jīng)濟領域。中美利差處于倒掛狀態(tài)，若美聯(lián)儲降息，利差有望收窄，從而緩解資本外流壓力。不過中國央行更注重以國內(nèi)目標為導向，降息幅度可能小于美聯(lián)儲，參考去年美聯(lián)儲大幅降息后國內(nèi)僅小幅下調(diào)MLF利率的情況，本次可能同步小幅降息，重點通過定向工具釋放流動性。

A股方面，若美聯(lián)儲9月降息，股市大概率上漲，但難現(xiàn)2024年9月底的暴漲。2024年9月底時，股市正處于估值底部，市場情緒極度低迷，海內(nèi)外流動性形成共振，國內(nèi)央行新增政策力度超出市場預期，疊加中央?yún)R金入場等多重利好推動，市場得以迎來快速上行。但當前市場環(huán)境已明顯不同，指數(shù)經(jīng)過前期修復后估值壓力有所上升，且當前指數(shù)已處于3600點的相對高位；雖然國家隊早已入場托底，增量資金也已小幅入場，但在估值修復至一定水平后，資金進一步大規(guī)模推動指數(shù)大幅拉升的動力明顯減弱。不過，股市繼續(xù)上漲仍是大概率事件，尤其是在增量資金入場趨勢未改的背景下，低估值藍籌的修復空間和政策受益板塊的成長機會仍值得關注。當然，市場若要實現(xiàn)更持續(xù)的上漲，還需等待基本面的進一步回升，畢竟當前國內(nèi)大規(guī)模刺激政策出臺的概率較低，流動性寬松更多以定向支持為主，難以復制去年全面寬松帶來的強驅(qū)動效應。

若后期通脹數(shù)據(jù)不升溫，美聯(lián)儲9月降息25個基點是大概率事件，但重演去年大幅降息節(jié)奏可能性低；A股在流動性改善和估值修復支撐下有望上漲，但去年“一飛沖天”的行情難以重演。操作上，若美聯(lián)儲9月降息，對A股將形成多重利好，但需把握結構性機會。流動性上，降息收窄中美利差緩解資本外流，增強外資增配動力，國內(nèi)央行大概率同步適度寬松，定向釋放流動性利好科創(chuàng)、綠色能源等領域。估值層面，滬深300仍處相對低位，銀行、公用事業(yè)等高股息低估值板塊受益利率下行。配置可聚焦三大主線：低估值藍籌（銀行、保險）、政策受益科技成長（數(shù)字經(jīng)濟、智能汽車）、低估值消費周期（食品飲料、煤炭）。不過需警惕估值分化與出口板塊壓力，行情依賴基本面回升，建議控制倉位，跟蹤利差與政策節(jié)奏。