新一輪的“外賣(mài)補(bǔ)貼大戰(zhàn)”在本周末再次爆發(fā)，社交媒體上出現(xiàn)了大量低價(jià)甚至免單的咖啡奶茶訂單。這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)由阿里巴巴旗下的淘寶閃購(gòu)升級(jí)引發(fā)，迫使美團(tuán)和京東等巨頭紛紛加入。

摩根大通在其最新發(fā)布的研報(bào)中對(duì)這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行了深度剖析。阿里巴巴旗下的淘寶閃購(gòu)于7月2日宣布，將在接下來(lái)的12個(gè)月內(nèi)投入500億人民幣用于外賣(mài)和即時(shí)零售補(bǔ)貼。作為回應(yīng)，美團(tuán)于7月5日也推出了多項(xiàng)補(bǔ)貼計(jì)劃。京東此前已表示將在一年內(nèi)投入超過(guò)100億人民幣。

巨大的投入迅速反映在訂單量上。截至7月初，美團(tuán)的日訂單量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.2億單，而阿里巴巴（淘寶閃購(gòu)及餓了么）的日訂單量在短短兩個(gè)月內(nèi)也達(dá)到了8000萬(wàn)單。摩根大通認(rèn)為，阿里巴巴不僅重新聚焦于競(jìng)爭(zhēng)，還擁有雄厚的財(cái)務(wù)資源。報(bào)告指出，阿里巴巴在2025財(cái)年將有接近1000億人民幣的自由現(xiàn)金流以及6000億人民幣的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，使其在消耗戰(zhàn)中處于有利地位，給美團(tuán)和京東帶來(lái)了顯著的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

面對(duì)如此慘烈的“燒錢(qián)”，摩根大通提出了一個(gè)核心問(wèn)題：這筆投資值得嗎？答案取決于對(duì)即時(shí)零售市場(chǎng)長(zhǎng)期潛力的判斷。摩根大通對(duì)此進(jìn)行了兩種情景的測(cè)算，揭示了當(dāng)前投資的巨大賭注性質(zhì)：所有參與者都在為一個(gè)潛力巨大但充滿(mǎn)不確定性的未來(lái)市場(chǎng)下重注。

在競(jìng)爭(zhēng)加劇之前，根據(jù)iResearch的數(shù)據(jù)，美團(tuán)占據(jù)了約45%的市場(chǎng)份額，餓了么（阿里巴巴旗下）為21%，京東為5%。摩根大通相信，盡管競(jìng)爭(zhēng)加劇，美團(tuán)極有可能維持其市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，但市場(chǎng)份額可能會(huì)有所下滑。美團(tuán)的核心優(yōu)勢(shì)在于其龐大且高效的騎手網(wǎng)絡(luò)（擁有超過(guò)700萬(wàn)注冊(cè)騎手）和在本地供應(yīng)鏈上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

然而，報(bào)告也指出，即時(shí)零售的發(fā)展對(duì)美團(tuán)是100%的增量業(yè)務(wù)，因?yàn)樗鼪](méi)有傳統(tǒng)的電商業(yè)務(wù)。但對(duì)于阿里巴巴和京東而言，即時(shí)零售的增長(zhǎng)將不可避免地對(duì)其傳統(tǒng)的電商業(yè)務(wù)產(chǎn)生蠶食效應(yīng)。報(bào)告估計(jì)，到2030年，即時(shí)零售GMV的56%將來(lái)自食品飲料、煙酒和日用品，這些正是傳統(tǒng)電商的重要品類(lèi)。

摩根大通直言不諱地指出，這場(chǎng)投資擴(kuò)張將直接沖擊各公司的短期盈利，進(jìn)而對(duì)股價(jià)造成壓力。基于此判斷，摩根大通預(yù)測(cè)，在未來(lái)3到6個(gè)月內(nèi)，阿里巴巴、美團(tuán)和京東的股價(jià)將持續(xù)承壓。中國(guó)即時(shí)零售市場(chǎng)的戰(zhàn)火已經(jīng)點(diǎn)燃，一場(chǎng)關(guān)乎未來(lái)市場(chǎng)格局的資本與耐力的較量正在上演。對(duì)于投資者而言，短期內(nèi)需要承受盈利和股價(jià)的雙重壓力，而長(zhǎng)期回報(bào)則取決于這場(chǎng)豪賭最終能否開(kāi)辟出一個(gè)足夠龐大的市場(chǎng)，以及誰(shuí)能在這場(chǎng)慘烈的消耗戰(zhàn)中笑到最后。