專(zhuān)家：美元指數(shù)或步入下行期 利好人民幣國(guó)際化！如果未來(lái)幾年美元指數(shù)整體處于波動(dòng)下行的態(tài)勢(shì)，人民幣兌美元匯率可能穩(wěn)中有升。這有利于中國(guó)的跨境資本流動(dòng)與人民幣國(guó)際化，也有利于增強(qiáng)中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。

自1971年以來(lái)，美元指數(shù)經(jīng)歷了三個(gè)先下降后上升的長(zhǎng)周期。第一個(gè)周期從1971年初到1985年2月底，美元指數(shù)由120.5降至82.1再升至164.7。第二個(gè)周期從1985年2月底到2001年7月初，美元指數(shù)由164.7降至78.3再升至120.9。第三個(gè)周期從2001年7月初到2022年9月底，美元指數(shù)由120.9降至71.3再升至114.1。2022年9月底至2025年6月底，美元指數(shù)已從114.1降至96.9。考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束且即將步入降息周期，可以確定美元指數(shù)大概率已經(jīng)進(jìn)入新的下行期，且這一下行期可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，后續(xù)跌幅也會(huì)相當(dāng)顯著。

回顧1971年至今的三個(gè)完整的美元指數(shù)長(zhǎng)周期，可以發(fā)現(xiàn)以下特征：三個(gè)周期的最高點(diǎn)與最低點(diǎn)均呈現(xiàn)逐漸下降趨勢(shì)，這意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家的基本面優(yōu)勢(shì)在逐漸削弱。另外，三個(gè)周期的持續(xù)時(shí)間逐漸拉長(zhǎng)，尤其是上升期不斷延長(zhǎng)。三個(gè)周期的下行期均在7年至8年左右，但上升期則由6年半延長(zhǎng)至9年，進(jìn)而延長(zhǎng)至14年半。此外，在前兩個(gè)美元周期中，利率見(jiàn)頂均早于美元指數(shù)見(jiàn)頂，而在第三個(gè)周期中，利率見(jiàn)頂晚于美元指數(shù)見(jiàn)頂。這表明最近一個(gè)周期內(nèi)，美元指數(shù)與美元利率之間的相關(guān)性有所下降。今年二季度，聯(lián)邦基金利率幾乎沒(méi)有變化，10年期美國(guó)國(guó)債收益率先升后降，但美元指數(shù)卻從104.2降至96.9，這可能是外國(guó)投資者遠(yuǎn)離美元資產(chǎn)所致。

基于對(duì)美元指數(shù)長(zhǎng)周期的分析，預(yù)計(jì)未來(lái)美元指數(shù)將呈現(xiàn)波動(dòng)中下行的趨勢(shì)。這一下行期可能還會(huì)持續(xù)6年至7年，美元指數(shù)的最低點(diǎn)可能會(huì)低于第三個(gè)周期的最低點(diǎn)71.3，但難以低于80。未來(lái)美元指數(shù)走勢(shì)與美元利率走勢(shì)的相關(guān)性可能持續(xù)處于較低水平。若此情景實(shí)現(xiàn)，人民幣兌美元匯率將可能穩(wěn)中有升，有利于中國(guó)的跨境資本流動(dòng)與人民幣國(guó)際化，同時(shí)增強(qiáng)中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。