美國國債余額已突破36萬億美元，新債發(fā)行雖能有效填補政府的巨額財政赤字，但特朗普政府提出的大規(guī)模減稅法案（“大而美”法案）又將加劇赤字規(guī)模。在美國債務上限到期日（X-Date）即將到來的背景下，多名資深利率策略師在波士頓召開的貨幣市場基金研討會上指出，若美國國會就債務上限問題進行立法調整，2025年下半年美國債券市場將迎來規(guī)模高達1萬億美元的國債增量供應，且新增發(fā)行將重點聚焦短期國庫券等流動性債務工具。

X-Date指美國政府債務規(guī)模觸及法定上限的臨界節(jié)點，即聯(lián)邦政府因債務限額約束而無法繼續(xù)履行基本公共支出義務及按時兌付國債本息的違約風險節(jié)點。美國財政部部長斯科特·貝森特表示，美國將在今年夏季中段至末段的某個時候達到債務上限到期日。

美國銀行證券美國利率策略主管馬克?卡巴納在會上表示，這種大規(guī)模發(fā)債將在未來數(shù)月內啟動。盡管各界仍在爭論債務上限的具體上調時點，但‘X-Date’已迫在眉睫?？ò图{預測，到今年底，美國國債新增供應量將達1萬億美元。TD證券美國利率策略主管根納季?戈德伯格也預測，2025年國債發(fā)行量將增加近1萬億美元，其中8月和9月的供應規(guī)?；蜻_7000億美元。戈德伯格認為，今年的新增供應將集中在國債收益率曲線的前端——2年期至7年期區(qū)間。

戈德伯格預計，財政部在附息債發(fā)行上會將重心放在收益率曲線的最前端。拍賣規(guī)模的增加要等到明年年中至年末才會出現(xiàn)，長期債券的發(fā)行規(guī)模預計不會增加。事實上，即便長期債券發(fā)行規(guī)?？s減也不令人意外。財政部真正的融資重心在2年、3年、5年和7年期債券，而非10年、20年或 30年期債券。蒙特利爾銀行資本市場美國利率策略主管伊恩?林根指出，美國財政部如今對市場敏感度極高，以至于如果長期債券發(fā)行導致收益率波動，財政部會愿意縮減長期債券的發(fā)行規(guī)模。

值得關注的是，國債供應激增可能推高回購利率，即市場主體以國債等債務證券為抵押品融入短期現(xiàn)金的成本。從市場機制看，國債供應增加初期會向市場注入大量抵押品，若供應過剩可能先壓低回購利率；一旦供應遠超需求，貸方會因持有過量證券要求更高風險補償，進而推動回購利率上行。不過，策略師們指出，美國貨幣市場基金的資產規(guī)模目前達到7.4萬億美元的歷史峰值，具備消化部分新增國債的能力。不過，近期這類基金已小幅減持國債、轉向私人回購交易，因為后者的利率更高。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月，美國國債余額已突破36萬億美元?；驅砼R的新債發(fā)行雖能有效填補美國政府高企的財政赤字，但特朗普政府提出的大規(guī)模減稅法案落地后，又將加劇赤字規(guī)模。國際信用評級機構穆迪此前已因財政赤字負擔持續(xù)加重將美國主權信用評級下調。美國國會預算辦公室預測，特朗普推行的大規(guī)模減稅法案將減稅3.7萬億美元，并導致聯(lián)邦赤字在十年內增加2.4萬億美元，增幅超出此前預期。

特朗普已經(jīng)設下在7月4日前簽署法案的目標，但由于眾參兩院在法案細節(jié)上的分歧，最終表決仍未完成。特朗普向國會施壓，敦促參議院共和黨人本周內與眾議院協(xié)同完成立法程序。談判代表已接近就“維持眾議院通過的4萬美元的州和地方稅扣除上限”達成協(xié)議，但共和黨內部仍面臨醫(yī)療補助削減、可再生能源激勵措施等方面的意見分歧，法案能否如期通過存在不確定性。

貝森特表示，參議院可能于6月27日就該法案進行投票，且他對眾議院將隨后通過該版本充滿信心。無論該法案最終以何種版本在國會通過，債務問題都將成為美國面臨的一大困境。美國國會預算辦公室預測，在當前政策框架下，到2055年美國債務占GDP比率將攀升至156%。花旗集團首席經(jīng)濟學家威廉?比特與伯克貝克學院教授安妮?西伯特警告，如果不加以遏制，按照美國當前的財政軌跡，到本世紀末這一比率可能狂飆至525%的驚人水平。他們指出，美國國會兩黨均缺乏有效的財政控制，這最終將迫使美聯(lián)儲對債務進行貨幣化，以避免因違約可能導致的劇烈金融動蕩。其最終結果將是又一輪通貨膨脹的爆發(fā)。