這段時(shí)間，重倉黃金的投資者心情可能不太好。盡管黃金作為典型的避險(xiǎn)資產(chǎn)，通常在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)出現(xiàn)爆發(fā)式上漲，但這一規(guī)律現(xiàn)在似乎失效了。

在中東局勢動蕩期間，倫敦金僅在6月13日中東局勢升級時(shí)試探性突破3400美元/盎司關(guān)鍵阻力位，隨后便一路回調(diào)至3300美元/盎司附近。深入分析后發(fā)現(xiàn)，黃金價(jià)格回落并非難以理解，當(dāng)前黃金價(jià)格已充分定價(jià)各類影響因素。未來波動率有望逐步收斂，為后續(xù)上漲積蓄動能。

曾被寄予厚望的避險(xiǎn)需求可能已經(jīng)趨于穩(wěn)定。盡管近期中東沖突烈度有所上升且美國直接介入超出預(yù)期，但沖突雙方均釋放階段性緩和信號，且公開信息表明雙方均無意向進(jìn)一步擴(kuò)大沖突。大部分重要事件在周末發(fā)生，在開盤前給予市場充足消化時(shí)間，因此并未引發(fā)投資者恐慌性交易。從市場反應(yīng)來看，全球開市以后，對中東地緣風(fēng)險(xiǎn)最敏感的原油價(jià)格都沖高回落，全球主要股指亦多低開高走普遍上漲，這表明局部沖突對市場的沖擊正邊際遞減，溫和增長的避險(xiǎn)需求難以持續(xù)推升金價(jià)。

市場持續(xù)橫盤震蕩消化前期透支的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。自2000年以來，倫敦金單邊最大漲幅出現(xiàn)在2007年次貸危機(jī)期間（30.98%），其次為2010年歐債危機(jī)期間（29.52%）。2025年，貿(mào)易摩擦與關(guān)稅升級效應(yīng)擴(kuò)大，推動倫敦金一度突破3500美元/盎司，較年初上漲33.33%，已超越次貸危機(jī)峰值漲幅，黃金進(jìn)入技術(shù)性超買區(qū)間。在此情況下，金價(jià)出現(xiàn)數(shù)個(gè)百分點(diǎn)的自然回調(diào)合乎邏輯。相較于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件，中東沖突影響相對有限，若前期已部分透支風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，金價(jià)短期沖高后重歸調(diào)整態(tài)勢實(shí)屬正常。

黃金走勢核心由中長期邏輯驅(qū)動，事件性沖擊通常僅造成短期擾動。回溯歷史兩輪黃金大牛市：首輪（約10年）累計(jì)上漲2346%，次輪（約10.5年）累計(jì)上漲629%。無論持續(xù)時(shí)間或漲幅，行情核心驅(qū)動力均為美元信用弱化等結(jié)構(gòu)性因素，而非突發(fā)性事件。多數(shù)事件沖擊雖可能觸發(fā)金價(jià)急漲，但不確定性消退后往往伴隨顯著回調(diào)。例如2022年俄烏沖突爆發(fā)時(shí)，倫敦金短期急升7.41%（9個(gè)交易日），但隨后進(jìn)入下行通道，至當(dāng)年9月下旬最深回調(diào)達(dá)15.02%。事件性沖擊多創(chuàng)造短期套利機(jī)會，若金價(jià)未現(xiàn)快速上漲，策略上還是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為宜。