這段時間，重倉黃金的投資者心情可能不太好。盡管黃金作為典型的避險資產(chǎn)，通常在地緣政治風(fēng)險上升時出現(xiàn)爆發(fā)式上漲，但這一規(guī)律現(xiàn)在似乎失效了。

在中東局勢動蕩期間，倫敦金僅在6月13日中東局勢升級時試探性突破3400美元/盎司關(guān)鍵阻力位，隨后便一路回調(diào)至3300美元/盎司附近。深入分析后發(fā)現(xiàn)，黃金價格回落并非難以理解，當(dāng)前黃金價格已充分定價各類影響因素。未來波動率有望逐步收斂，為后續(xù)上漲積蓄動能。

曾被寄予厚望的避險需求可能已經(jīng)趨于穩(wěn)定。盡管近期中東沖突烈度有所上升且美國直接介入超出預(yù)期，但沖突雙方均釋放階段性緩和信號，且公開信息表明雙方均無意向進一步擴大沖突。大部分重要事件在周末發(fā)生，在開盤前給予市場充足消化時間，因此并未引發(fā)投資者恐慌性交易。從市場反應(yīng)來看，全球開市以后，對中東地緣風(fēng)險最敏感的原油價格都沖高回落，全球主要股指亦多低開高走普遍上漲，這表明局部沖突對市場的沖擊正邊際遞減，溫和增長的避險需求難以持續(xù)推升金價。

市場持續(xù)橫盤震蕩消化前期透支的風(fēng)險溢價。自2000年以來，倫敦金單邊最大漲幅出現(xiàn)在2007年次貸危機期間（30.98%），其次為2010年歐債危機期間（29.52%）。2025年，貿(mào)易摩擦與關(guān)稅升級效應(yīng)擴大，推動倫敦金一度突破3500美元/盎司，較年初上漲33.33%，已超越次貸危機峰值漲幅，黃金進入技術(shù)性超買區(qū)間。在此情況下，金價出現(xiàn)數(shù)個百分點的自然回調(diào)合乎邏輯。相較于系統(tǒng)性風(fēng)險事件，中東沖突影響相對有限，若前期已部分透支風(fēng)險溢價，金價短期沖高后重歸調(diào)整態(tài)勢實屬正常。

黃金走勢核心由中長期邏輯驅(qū)動，事件性沖擊通常僅造成短期擾動?；厮輾v史兩輪黃金大牛市：首輪（約10年）累計上漲2346%，次輪（約10.5年）累計上漲629%。無論持續(xù)時間或漲幅，行情核心驅(qū)動力均為美元信用弱化等結(jié)構(gòu)性因素，而非突發(fā)性事件。多數(shù)事件沖擊雖可能觸發(fā)金價急漲，但不確定性消退后往往伴隨顯著回調(diào)。例如2022年俄烏沖突爆發(fā)時，倫敦金短期急升7.41%（9個交易日），但隨后進入下行通道，至當(dāng)年9月下旬最深回調(diào)達15.02%。事件性沖擊多創(chuàng)造短期套利機會，若金價未現(xiàn)快速上漲，策略上還是規(guī)避風(fēng)險為宜。

投資黃金最有效的策略是根據(jù)中長期驅(qū)動邏輯進行戰(zhàn)略性配置，享受金價長期上漲帶來的收益。本輪黃金牛市始于2022年，核心驅(qū)動邏輯是地緣政治沖突疊加主權(quán)財政擴張，推升美國主權(quán)信用風(fēng)險，美元與黃金的負相關(guān)性支撐金價持續(xù)走強?，F(xiàn)在來看，兩大核心驅(qū)動邏輯依然在持續(xù)強化，甚至可以認為當(dāng)前金價仍處于牛市行情啟動的早期階段。

在本輪黃金牛市中，最為重要的邊際增持力量是以中國為首的各國央行。盡管自2022年起美聯(lián)儲開啟近40年來最快加息周期，累計加息幅度高達525個基點，但黃金價格依然頂著逆風(fēng)強勢上漲，關(guān)鍵就在于各國央行質(zhì)疑美元資產(chǎn)的安全性和可得性，因此更加青睞具有超主權(quán)貨幣屬性的黃金作為儲備資產(chǎn)。據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，2022年-2024年，全球央行連續(xù)三年購金量超過1000噸，遠超2010年-2021年473噸的平均水平。

對中國投資者而言，中國央行增持黃金應(yīng)該被視為重要的買入信號。中國央行購金數(shù)據(jù)按月公布，頻率高，時效性強；其月度增持量變化會釋放出強烈的多空信號，這些信號能顯著引導(dǎo)市場情緒，并深刻影響投資者對未來金價走勢的預(yù)期判斷。復(fù)盤中國央行近年購金節(jié)奏可見，雖然整體上持續(xù)戰(zhàn)略性增持，但其在長周期內(nèi)展現(xiàn)出精準(zhǔn)的擇時能力，往往把握黃金階段性低點，充分體現(xiàn)了“聰明錢”的特征。

據(jù)國家外匯管理局最新公布數(shù)據(jù)顯示，今年5月，中國央行黃金儲備規(guī)模報7383萬盎司，環(huán)比增加6萬盎司。自去年11月以來，中國央行已連續(xù)7個月增持黃金，累計增持103萬盎司。盡管年內(nèi)金價屢創(chuàng)新高，當(dāng)前仍處高位區(qū)間震蕩，但中國央行依然看好黃金前景，增持意愿依然強烈，仍在持續(xù)擴大黃金儲備規(guī)模。

當(dāng)前黃金橫盤震蕩格局可能延續(xù)，逐步消化前期漲幅并積蓄上行動能。未來隨著波動率均值回歸，金價依然有較為可觀的上行空間。建議投資者關(guān)注3300美元/盎司附近的技術(shù)支撐位并逢低布局吸納便宜籌碼。研究顯示，投資者可依據(jù)自身風(fēng)險偏好，將黃金資產(chǎn)占比提升至總資產(chǎn)的10%-30%，有效改善組合的風(fēng)險收益水平。