“新消費(fèi)三姐妹”集體回調(diào)，百倍PE估值引基金激辯市場重構(gòu)認(rèn)知窗口(2)

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2025-06-23 15:47:41 證券時(shí)報(bào)

面對新消費(fèi)巨頭們的集體回調(diào)，市場上擔(dān)憂的聲音越來越多，一大質(zhì)疑便是估值過高的問題。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日收盤，老鋪黃金年內(nèi)漲幅243.75%，動態(tài)市盈率89.2倍；泡泡瑪特年內(nèi)漲幅168.36%，動態(tài)市盈率95.3倍；蜜雪集團(tuán)年內(nèi)漲幅153.83%，動態(tài)市盈率40.7倍。相比之下，傳統(tǒng)消費(fèi)龍頭貴州茅臺的動態(tài)市盈率當(dāng)前為20.2倍，國際市場中的三麗鷗、迪士尼、孩之寶、LVMH等公司的市盈率也相對較低。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?zhí)嵝淹顿Y者關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，指出潮玩行業(yè)的核心競爭力在于爆款I(lǐng)P，但爆款具有不確定性。若市場將短期業(yè)績增長線性外推為長期估值依據(jù)，可能造成估值泡沫。仁橋資產(chǎn)創(chuàng)始人夏俊杰也在月報(bào)中指出，當(dāng)前階段，新消費(fèi)整體過熱，股價(jià)存在明顯泡沫。

盡管如此，多位基金經(jīng)理仍堅(jiān)定表示對后市的看好。富國消費(fèi)精選30基金經(jīng)理周文波認(rèn)為，從中長期來看，多數(shù)新消費(fèi)企業(yè)仍處于成長初期，未來發(fā)展空間依然廣闊。匯豐晉信基金海外權(quán)益投資部副總監(jiān)許廷全認(rèn)為，從盈利增速與對應(yīng)估值來看，不少所謂新消費(fèi)板塊在未來兩年預(yù)估仍能有超20%至30%以上的增長，目前并未有所謂明顯高估或泡沫的狀況。

當(dāng)新消費(fèi)品牌不斷打破市盈率天花板，估值錨似乎在“情緒價(jià)值”面前失效。景順中國內(nèi)地及香港地區(qū)首席投資官馬磊認(rèn)為，對于成長股一般使用的是PEG（市盈率除以EPS增長）。情感價(jià)值、用戶黏性、IP生命力等“軟指標(biāo)”也應(yīng)被納入新消費(fèi)個(gè)股的估值考量。

一位重倉泡泡瑪特的基金經(jīng)理坦言，自己雖然在泡泡瑪特股票上收獲不錯，但至今沒買過盲盒，也不太理解為什么Labubu這么受歡迎。他表示，主要得益于密切跟蹤了高頻數(shù)據(jù)，比如盲盒的周銷量數(shù)據(jù)、二手平臺的交易價(jià)格走勢、門店和直播間斷貨產(chǎn)品的補(bǔ)貨周期等。恒越匠心優(yōu)選一年持有混合的基金經(jīng)理宋佳齡認(rèn)為，新消費(fèi)公司的運(yùn)營模式已完全改變，渠道重要性下降，核心在于精準(zhǔn)定位目標(biāo)人群、挖掘其痛點(diǎn)，推出契合需求的產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)持續(xù)復(fù)購。

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(責(zé)任編輯：zhangxiaohua)

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