當(dāng)傳統(tǒng)避險資產(chǎn)紛紛失色之際，黃金以30%的年內(nèi)漲幅證明了其作為“終極避風(fēng)港”的地位。自2025年初至今，現(xiàn)貨黃金價格飆升30%，目前交投于3390.09美元附近，4月份一度突破3500美元大關(guān)。相比之下，其他傳統(tǒng)避險資產(chǎn)表現(xiàn)不佳：美元指數(shù)年內(nèi)下跌近10%，日元和瑞郎雖分別對美元升值8%和10%，但遠(yuǎn)遜于黃金。美國10年期國債收益率僅下降19個基點。

在新加坡舉行的年度亞太貴金屬會議上，Metals Focus董事總經(jīng)理Nikos Kavalis分析了黃金的核心優(yōu)勢。他認(rèn)為，黃金的關(guān)鍵優(yōu)勢在于它不是任何人的負(fù)債。投資者持有美債或其他主權(quán)債券時，實際上是在押注相應(yīng)的經(jīng)濟體。黃金不受政府信用或政策波動的影響，擁有內(nèi)在價值且無交易對手風(fēng)險。全球央行持續(xù)大規(guī)模增持黃金，進一步鞏固了其作為純粹價值儲存工具的地位。

曾經(jīng)作為金融安全堡壘的美元和美債，如今正顯露裂痕。4月2日以來，美債遭遇大幅拋售。5月份，穆迪下調(diào)美國信用評級以及特朗普稅收法案的影響，進一步打擊了美債作為避險資產(chǎn)的長期聲譽。投資者對財政紀(jì)律的擔(dān)憂加劇，美國30年期國債收益率突破關(guān)鍵的5%水平，現(xiàn)至4.94%。世界黃金協(xié)會全球央行業(yè)務(wù)主管Shaokai Fan表示，人們對美元和美債市場的未來感到不確定，這激發(fā)了對黃金等替代避險資產(chǎn)的興趣。

其他傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的表現(xiàn)同樣令人失望。5月份美債暴跌的同時，日本國債也遭到拋售。日本10年期國債收益率自2025年初以來上升39個基點，現(xiàn)至1.473%，表明需求下降。Fan解釋說，日元疲軟部分歸因于利率差異。由于日本央行加息幅度不如其他央行，利率差異對投資者轉(zhuǎn)向日元構(gòu)成了抑制因素。

至于瑞郎，盡管年內(nèi)對美元升值超過10%，但瑞士央行似乎在試圖阻止避險資金流入。3月份，瑞士央行將政策利率設(shè)定為0.25%。5月份瑞士消費者價格四年多來首次下跌，引發(fā)了對即將到來的政策會議可能出現(xiàn)負(fù)利率的預(yù)測。截至發(fā)稿，美元/瑞郎現(xiàn)至0.8125。TD Securities大宗商品策略主管Bart Melek直言，瑞郎仍然很有吸引力，但如果瑞士現(xiàn)在實行負(fù)利率，買入瑞郎的回報會減少。

在全球各國政府發(fā)行的避險資產(chǎn)紛紛失效之際，黃金脫穎而出的原因顯而易見。Fan總結(jié)道，黃金之所以脫穎而出，一是因為它是一個大型流動性市場，二是因為它是非政治性的。所有其他資產(chǎn)都是由政府發(fā)行的，而黃金不是法定貨幣，其供應(yīng)受到自然限制，因此與任何特定的政治風(fēng)險都沒有關(guān)聯(lián)。ABC Refinery機構(gòu)市場全球主管Nicholas Frappell補充說，黃金作為一種資產(chǎn)，不會受到影響其他貨幣的高債務(wù)與GDP比率的影響。他指出，盡管固定收益市場對不受控制的債務(wù)增長敲響了警鐘，但美國和其他國家采取的財政立場仍然寬松。

與主權(quán)債券或法定貨幣不同，黃金不存在交易對手風(fēng)險。Melek表示，黃金具有內(nèi)在價值，這意味著不需要依賴政府或私人代理人來履行債務(wù)義務(wù)支付票息。全球央行對黃金的大量購買也增強了其避險吸引力。2024年，各國央行凈增持1044.6噸黃金，這是連續(xù)第三年購買量超過1000噸大關(guān)。歐洲央行最近報告顯示，截至2024年底，黃金已超越歐元成為第二大儲備資產(chǎn)，約占全球儲備的20%。在這個充滿不確定性的時代，黃金正在向世界證明，真正的避風(fēng)港不是任何政府的承諾，而是這個古老而純粹的價值儲藏工具。