中信證券：加密貨幣是未來(lái)黃金嗎與黃金愈發(fā)相似

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2025-06-09 10:54:40 新浪財(cái)經(jīng)

中信證券：加密貨幣是未來(lái)黃金嗎與黃金愈發(fā)相似。中信證券發(fā)布研報(bào)指出，加密貨幣因其較好的隱私性和抗通脹性而迅速發(fā)展，并逐步走向正規(guī)資產(chǎn)化。隨著需求增加，加密貨幣形成類(lèi)似黃金的剛需托底和投機(jī)定價(jià)格局。然而，短期內(nèi)由于貨幣化不足及邊際定價(jià)者風(fēng)險(xiǎn)偏好高，加密貨幣更顯投機(jī)性。中長(zhǎng)期內(nèi)，預(yù)計(jì)加密貨幣與黃金都將受益于逆全球化和去美元化帶來(lái)的貨幣化趨勢(shì)。“未來(lái)黃金”不一定包含比特幣，但大概率會(huì)有其他加密貨幣的身影。短期內(nèi)，加密貨幣可能因特朗普任期內(nèi)監(jiān)管放松而受益，但仍需等待貿(mào)易和外交政策的確定性。

加密貨幣基于區(qū)塊鏈技術(shù)，具有較好的隱私性和抗通脹性。自誕生以來(lái)，市場(chǎng)成長(zhǎng)迅速，例如比特幣呈指數(shù)型增長(zhǎng)。不過(guò)近期加密貨幣表現(xiàn)不佳，并未體現(xiàn)出避險(xiǎn)屬性。2024年比特幣主要有一季度和四季度兩波集中上漲，分別受ETF發(fā)行、比特幣減半、亞洲投資者熱情高漲以及特朗普交易影響。但2025年以來(lái)比特幣及其他加密貨幣表現(xiàn)不佳，與黃金走勢(shì)背離，未能體現(xiàn)避險(xiǎn)屬性。

加密貨幣市場(chǎng)與黃金愈發(fā)相似，但規(guī)模仍遠(yuǎn)小于黃金市場(chǎng)，增長(zhǎng)空間巨大。從持有結(jié)構(gòu)來(lái)看，兩者都高度集中，且加密貨幣市場(chǎng)更加不透明，有利于價(jià)格長(zhǎng)期上行。加密貨幣開(kāi)始出現(xiàn)剛性需求，形成與黃金類(lèi)似的剛需托底和投機(jī)定價(jià)格局。由于在跨境支付和抗通脹信用方面的優(yōu)勢(shì)，加密貨幣形成了快速增長(zhǎng)的剛性需求，正在快速“正規(guī)化”、“黃金化”。

短期內(nèi)，加密貨幣的貨幣及避險(xiǎn)屬性不及黃金，因此表現(xiàn)背離。根本原因是社會(huì)認(rèn)知和稅收制度中加密貨幣的貨幣化程度較低，且高成長(zhǎng)性導(dǎo)致邊際定價(jià)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好較高。短期內(nèi)，加密貨幣的避險(xiǎn)屬性和投機(jī)屬性共存，后者更為顯著。長(zhǎng)期來(lái)看，這些因素有望淡化。

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