美元大跌原因

5月26日，人民幣匯率走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)調(diào)升86個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.1833，創(chuàng)4月2日以來最高，調(diào)升幅度創(chuàng)1月21日以來最大。穆迪國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司發(fā)布報(bào)告，決定維持中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)“A1”和負(fù)面展望不變。

在人民幣匯率走強(qiáng)的同時(shí)，美元指數(shù)盤中跌破99關(guān)口。近期，美元開啟新一輪跌勢(shì)，在財(cái)政赤字?jǐn)U大疊加貿(mào)易政策不確定的雙重壓力下，上周美元指數(shù)下跌近2%，美國(guó)再度遭遇股債匯“三殺”。

受訪人士認(rèn)為，近期人民幣匯率走強(qiáng)，主要受美元貶值、國(guó)內(nèi)積極有力的宏觀政策等因素影響。展望未來，人民幣匯率更可能呈現(xiàn)與美元走勢(shì)相反的雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)，但波幅相對(duì)較小。中國(guó)資產(chǎn)有望成為避風(fēng)港，紅利板塊仍存在較高配置價(jià)值。

人民幣匯率走強(qiáng)

5月以來，人民幣匯率表現(xiàn)亮眼。5月26日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)調(diào)升86個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.1833，創(chuàng)4月2日以來最高，調(diào)升幅度創(chuàng)1月21日以來最大。

在人民幣匯率走強(qiáng)的同時(shí)，美元指數(shù)盤中跌破99關(guān)口。上周（5月19日至5月23日）美元指數(shù)下跌近2%，美國(guó)再度遭遇股債匯“三殺”。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，近期人民幣匯率走強(qiáng)，主要有以下兩個(gè)因素推動(dòng)：

一是美元貶值推動(dòng)人民幣對(duì)美元被動(dòng)升值。由于美國(guó)眾議院通過特朗普財(cái)政法案等因素，市場(chǎng)對(duì)未來美國(guó)政府財(cái)政赤字和債務(wù)增加的悲觀預(yù)期加劇，導(dǎo)致近期美元指數(shù)再度大幅走低，這推動(dòng)了包括人民幣在內(nèi)的非美元貨幣普遍升值。

二是近期國(guó)內(nèi)加緊實(shí)施更加積極有力的宏觀政策。5月7日，央行等部門推出包括降息降準(zhǔn)在內(nèi)的一攬子金融政策措施，同時(shí)財(cái)政支出節(jié)奏也在顯著加快。這些舉措增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)抵御外部波動(dòng)的韌性，對(duì)人民幣匯率形成內(nèi)在支撐。

26日，高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津及其團(tuán)隊(duì)發(fā)布最新報(bào)告稱，自4月2日以來，人民幣匯率升值約1%，這背后的原因主要包括：央行維持人民幣兌美元中間價(jià)基本穩(wěn)定、中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力相比2017年有所提升、人民幣實(shí)際有效匯率可能被低估、美元總體走弱，以及由此產(chǎn)生的資產(chǎn)多元化投資需求。

國(guó)家外匯管理局公布4月外匯收支數(shù)據(jù)顯示，境內(nèi)外匯供求基本平衡，跨境資金總體呈現(xiàn)凈流入，外資配置人民幣資產(chǎn)意愿持續(xù)向好。4月企業(yè)、個(gè)人等非銀行部門跨境資金凈流入173億美元。其中，外資凈增持境內(nèi)債券109億美元，4月下旬投資境內(nèi)股票轉(zhuǎn)為凈買入。

美國(guó)股債匯“三殺”

近期，美國(guó)金融市場(chǎng)再次上演股債匯“三殺”。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月21日，美股集體跳水；美國(guó)國(guó)債遭到拋售，收益率大幅飆升；美元指數(shù)亦呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，再次失守100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

消息面上，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月19日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司宣布下調(diào)多家美國(guó)主要銀行的部分信用評(píng)級(jí)。5月16日，穆迪宣布將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從最高等級(jí)Aaa下調(diào)一級(jí)至Aa1，為十多年來首次降低美國(guó)的主權(quán)信用等級(jí)。

特朗普近期的一系列“操作”，還在進(jìn)一步加劇全球金融市場(chǎng)的震蕩。美東時(shí)間5月22日，眾議院版本的“大美麗法案”（one big beautiful bill）獲得通過。

東吳證券認(rèn)為，這部集減稅、減支、抬高美債上限、國(guó)防和移民政策于一體的法案可能大幅增加未來10年美國(guó)財(cái)政赤字規(guī)模。預(yù)計(jì)將在未來幾年內(nèi)新增數(shù)萬億美元財(cái)政赤字。

美國(guó)時(shí)間5月23日，特朗普在社交媒體發(fā)文稱，建議自6月1日起對(duì)歐盟征收高達(dá)50%的關(guān)稅，稱成立歐盟的主要目的是在貿(mào)易上“占美國(guó)便宜”。不過，特朗普于25日又表示，歐盟請(qǐng)求將關(guān)稅談判期限延長(zhǎng)至7月9日，他已同意這一請(qǐng)求。

北京時(shí)間5月26日，美元指數(shù)走弱，盤中跌破99關(guān)口，歐元、英鎊、澳元、新西蘭元對(duì)美元匯率紛紛走強(qiáng)。針對(duì)美元下行原因，中金公司研究部外匯組認(rèn)為：

第一，市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)財(cái)政健康的前景，美債遭到穆迪降級(jí)以及不佳的拍賣結(jié)果助長(zhǎng)了美國(guó)股債匯“三殺”。

第二，美元對(duì)歐元等主要貨幣的匯率在維持了短暫的上漲后又跌回低位，這表明市場(chǎng)仍然遵循貿(mào)易政策威脅上升即美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升的邏輯。

第三，超長(zhǎng)期日債收益率的上行引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于海外投資者買入日債替代美債的擔(dān)憂，這也造成了日元的走強(qiáng)和美元的下跌。

外資看好中國(guó)股市

“人民幣潛在的匯率韌性支持我們對(duì)中國(guó)股市的超配立場(chǎng)，傾向看好國(guó)內(nèi)以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，預(yù)計(jì)企業(yè)盈利前景將適度改善，外資流入中國(guó)股市勢(shì)頭增強(qiáng)?！眲沤虮硎?。

在5月19日召開的2025全球投資者大會(huì)上，多家外資機(jī)構(gòu)密集發(fā)聲，集體看好中國(guó)股市。

瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)主管房東明表示，“近期通過與海外投資者頻繁溝通，我感受到無論是量化基金還是做市商，鑒于流動(dòng)性等需求，都希望能更好地參與中國(guó)市場(chǎng)?！?/p>

摩根士丹利董事總經(jīng)理、中國(guó)在岸股票業(yè)務(wù)主管沈黎表示，伴隨中美貿(mào)易談判進(jìn)展超預(yù)期，國(guó)際投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提振，在近期結(jié)束的摩根士丹利中國(guó)BEST會(huì)議上，80%以上的投資者表示有可能近期增加對(duì)中國(guó)股票的敞口。

美銀中國(guó)區(qū)行政總裁暨大中華地區(qū)固定收益、貨幣及商品市場(chǎng)銷售部主管王偉透露公司一組調(diào)研數(shù)據(jù)：越來越多的投資者正在尋找在中國(guó)的投資機(jī)會(huì)，而只有16%的投資者在尋找其他機(jī)會(huì)，低于上個(gè)月的26%，還有10%的投資者已全面投資中國(guó)。

中國(guó)資產(chǎn)有望成為避風(fēng)港

展望后市，人民幣匯率下一步會(huì)怎么走？A股又將如何演繹？

針對(duì)后續(xù)人民幣走勢(shì)，在王青看來，將主要取決于兩個(gè)因素：

一是中美經(jīng)貿(mào)對(duì)話磋商進(jìn)展；二是美元走勢(shì)。未來人民幣更可能呈現(xiàn)與美元走勢(shì)相反的雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)，但波幅相對(duì)較小。相對(duì)于其它主要貨幣來說，人民幣走勢(shì)將更為穩(wěn)定。

中國(guó)資產(chǎn)有望成為避風(fēng)港。中航證券表示，未來若全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，在中國(guó)政府維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定政策下，中國(guó)資產(chǎn)整體波動(dòng)率或更低，有望成為全球資本的避風(fēng)港。結(jié)構(gòu)上，紅利板塊仍存在較高配置價(jià)值。

華西證券表示，近期全球避險(xiǎn)情緒上升，主要原因在于美國(guó)關(guān)稅政策反復(fù)和海外超長(zhǎng)債利率上行等擾動(dòng)，美國(guó)資產(chǎn)一度股債匯三殺，或?qū)股情緒產(chǎn)生間接影響。與此同時(shí)，我國(guó)監(jiān)管層多次發(fā)聲表達(dá)對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)偏好的呵護(hù)，后續(xù)社保、保險(xiǎn)、年金等中長(zhǎng)期資金有望繼續(xù)流入，與A股“穩(wěn)中有漲”形成良性循環(huán)。

中國(guó)銀河證券建議，關(guān)注三大主線配置機(jī)會(huì)：第一，安全邊際較高的資產(chǎn)。在當(dāng)前外部環(huán)境不確定性顯著提升的背景下，業(yè)績(jī)確定性相對(duì)較強(qiáng)、股息回報(bào)整體穩(wěn)定的紅利板塊具備防御屬性。第二，A股市場(chǎng)“科技敘事”邏輯明晰，建議關(guān)注后續(xù)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的催化機(jī)會(huì)。第三，政策提振下的大消費(fèi)板塊。