高盛解讀美元大跌邏輯關(guān)稅動搖強(qiáng)勢美元支柱

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2025-04-21 07:57:55 華爾街見聞

高盛解讀美元大跌邏輯關(guān)稅動搖強(qiáng)勢美元支柱！過去十年，美國資產(chǎn)的高回報率吸引了全球資本流入，包括歐洲、日本、亞洲主權(quán)基金以及中東產(chǎn)油國的資金。這些資金不斷涌入美股和美債，推動美元持續(xù)走強(qiáng)。然而，這一趨勢現(xiàn)在出現(xiàn)了變化。

高盛對沖基金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Tony Pasquariello在報告中指出，目前美元被高估了20%，這種高估是美國例外主義的結(jié)果。關(guān)稅正在破壞強(qiáng)勢美元的核心支柱，這次沖突更像是“美國版的英國脫歐”，而非簡單的貿(mào)易摩擦。

高盛認(rèn)為，美元可能大幅走弱的原因有三個：一是當(dāng)前美元估值偏離基本面，高估幅度達(dá)20%；二是特朗普的關(guān)稅政策不僅導(dǎo)致價格上漲，還損害了美國公司的利潤和家庭消費能力，動搖了強(qiáng)勢美元的基礎(chǔ)；三是結(jié)構(gòu)性資本外流，這次沖突不是個別國家的問題，而是美國與全球多個國家的對抗，甚至包括盟友如歐盟、日本、加拿大和韓國。

報告還提到，全球有2.2萬億美元的美元相關(guān)資產(chǎn)沒有外匯對沖，如果投資者決定撤退，將產(chǎn)生重大影響。例如，2017年1月至2018年1月底，部分資金從美元資產(chǎn)流出，轉(zhuǎn)向歐元區(qū)等其他地區(qū)，導(dǎo)致歐元兌美元上漲20%，打破了利差和匯率之間的傳統(tǒng)聯(lián)動關(guān)系。

本輪調(diào)整始于美國資產(chǎn)在全球投資組合中的比例達(dá)到歷史最高點。盡管如此，高盛表示，外資的動作并不是劇烈拋售美元資產(chǎn)，而是邊際需求的變化。雖然歐元區(qū)投資者開始拋售美股，但其他國家和地區(qū)仍在買入美國資產(chǎn)。此外，投資者對美債的態(tài)度較為謹(jǐn)慎，雖然減持了一些長久期國債，但大部分資金轉(zhuǎn)向短期美債，避險效應(yīng)仍然存在。

由于全球缺乏更具吸引力的替代資產(chǎn)，一些資金并未直接賣出美元資產(chǎn)，而是通過對沖外匯風(fēng)險的方式進(jìn)行調(diào)整，即賣出美元但保留底層資產(chǎn)。高盛強(qiáng)調(diào)，這些美元資產(chǎn)的超配倉位是多年積累的結(jié)果，調(diào)整也需要時間。

(責(zé)任編輯：0882)

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