今年5月以來，匯率市場多空博弈態(tài)勢加劇。以美元兌離岸人民幣匯率為例，從4月中上旬的1美元兌7.42元人民幣一路震蕩下跌。5月21日，美元兌離岸人民幣再度跌破7.2元關(guān)口。

在這背后，中美貿(mào)易緊張局勢緩和、國內(nèi)釋放經(jīng)濟穩(wěn)增長信號、美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向預期升溫。市場對于中國經(jīng)濟和資產(chǎn)的信心顯著提升，支撐人民幣匯率的因素正在積聚。

中美談判意外破冰，市場迎來“減壓時刻”

在全球貿(mào)易保護主義陰云籠罩的背景下，5月12日，《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》一經(jīng)發(fā)布，市場為之振奮。這份聲明不僅標志著此次會談取得了突破性進展，更被市場視為全球貿(mào)易摩擦降溫的關(guān)鍵信號。

消息公布后，美元指數(shù)拉升至101以上，在岸和離岸人民幣匯率均拉升至7.20元以內(nèi)。此外，恒生指數(shù)漲2.98%，恒生科技指數(shù)漲5.16%，納斯達克指數(shù)漲超4%，全球風險資產(chǎn)迎來久違的“減壓時刻”。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱，《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》發(fā)布后，市場情緒受到很大提振，是人民幣匯率在美元指數(shù)快速沖高過程中走強的主要原因。這意味著人民幣正在經(jīng)歷一個全面升值過程。

不過，上述聲明雖超出預期，但美方隨后的操作一定程度上破壞了中美日內(nèi)瓦高層會談共識，這也讓市場擔心中美關(guān)系的反復性并對未來存在謹慎預期。

例如，就在前幾日，美國商務部先是在發(fā)布的AI芯片出口管制指南中表示，“在世界任何地方使用華為昇騰芯片均違反美國出口管制法規(guī)”，后又將表述調(diào)整為“警告業(yè)界使用中國先進計算機芯片，包括特定華為昇騰芯片的風險”。

當下，市場已經(jīng)將目光投向“第二階段協(xié)議”的進程情況，但協(xié)議的達成時間不確定。澳新銀行就認為，最終協(xié)議的達成時間可能在2026年美國中期選舉前（較快方案），或2028年美國總統(tǒng)大選前（更全面方案）。

貿(mào)易協(xié)議的走向主導著市場情緒并影響著人民幣匯率的走勢。渣打中國宏觀策略主管劉潔就表示，短期美元對人民幣有望下行，人民幣中間價不排除進一步調(diào)強至7.17-7.18，但未來人民幣匯率仍將取決于中國經(jīng)濟狀況和貿(mào)易談判進展。

LPR、存款利率同步下調(diào)，國內(nèi)政策支持增強

5月20日，新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐，1年期LPR降至3%，5年期以上LPR降至3.5%，均較上一期下降10個基點，這是今年以來LPR首次下降。

同日，六大國有銀行、招商銀行等多家銀行宣布下調(diào)存款掛牌利率，這也是存款利率時隔7個月再次下調(diào)。具體來看，1年定期存款掛牌利率首次跌破1%，3年及5年定期存款利率均下調(diào)了25個基點。

市場早已對本次利率的下調(diào)存在預期。就在本月7日，央行行長潘功勝在國新辦新聞發(fā)布會上宣布下調(diào)政策利率0.1個百分點，將通過利率自律機制引導商業(yè)銀行相應下調(diào)存款利率。

有業(yè)內(nèi)人士指出，此次LPR和存款利率同步下行，有利于保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定，同時通過利率傳導，有效降低實體經(jīng)濟融資成本。存款利率的走低則將增強資本市場的吸引力，有助于推動市場健康可持續(xù)發(fā)展。

短期來看，貨幣政策進入新一輪寬松周期雖可能使人民幣承壓，但站在中長期視角，隨著資金向?qū)嶓w經(jīng)濟和資本市場流動，投資和消費將會回暖，人民幣資產(chǎn)的內(nèi)在價值也會愈發(fā)凸顯。

另外，國內(nèi)方面，人民幣匯率的支撐因素也在積聚。一方面，中國政策工具儲備充足，為匯率穩(wěn)定構(gòu)筑了堅實的政策防線。另一方面，今年以來，人工智能、高端制造等行業(yè)熱度持續(xù)攀升，這些關(guān)鍵領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展提振了市場信心。

美聯(lián)儲官員密集發(fā)聲，重申不急于降息

美聯(lián)儲貨幣政策作為影響美元指數(shù)的關(guān)鍵因素，將左右接下來的美元走勢，其也是人民幣匯率波動的核心外部變量。

當?shù)貢r間5月7日，美聯(lián)儲公布的最新利率決議顯示，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間，符合市場預期。這是今年1月以來美聯(lián)儲連續(xù)第三次維持利率不變。

值得注意的是，特朗普曾多次施壓美聯(lián)儲降息，指責鮑威爾在利率決策上常?！盀闀r過晚”。不過，當?shù)貢r間5月20日，亞特蘭大聯(lián)儲2025年金融市場會議（FMC）在佛羅里達州費南迪納比奇舉行，會上多位官員密集表態(tài)，重申不急于降息。

舊金山聯(lián)儲行長Mary Daly就表示，美聯(lián)儲應該保持在“中間地帶，做好靈活行動的準備，但切勿在不必要的情況下突然或迅速行動，因為我們沒有掌握足夠的信息”。

本周二，對沖基金橋水的創(chuàng)始人達利歐在出席活動時也談及了對美聯(lián)儲貨幣政策的看法。針對鑒于目前美國的經(jīng)濟狀況，美聯(lián)儲是否有降息空間的問題，達利歐表示，美聯(lián)儲處境艱難，不應當降息。

從當前情況來看，在美聯(lián)儲維持高利率之下，人民幣短期面臨貶值壓力；但若美國經(jīng)濟顯著走弱引發(fā)美聯(lián)儲降息，疊加中國基本面持續(xù)改善，人民幣有望企穩(wěn)甚至繼續(xù)升值。

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