三個維度解讀這輪中美經(jīng)貿(mào)談判政策與前景分析

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2025-05-08 21:31:08 金融界

2025年5月初，中國密集出臺貨幣寬松政策并啟動中美貿(mào)易談判，成為全球經(jīng)濟(jì)焦點。野村證券、摩根士丹利、摩根大通及高盛四大投行通過深度報告，從政策效果、貿(mào)易前景、經(jīng)濟(jì)預(yù)期等維度展開分析，為市場提供了多角度的觀察視角。

2025年5月7日，中國人民銀行聯(lián)合國家金融監(jiān)督管理總局、中國證監(jiān)會召開政策吹風(fēng)會，推出新一輪貨幣寬松組合拳。此次政策包括50個基點全面降準(zhǔn)（釋放1萬億元流動性）、10個基點政策利率下調(diào)（7天逆回購利率降至1.4%）、25個基點結(jié)構(gòu)性工具利率下調(diào)（含再貸款、PSL及公積金房貸利率），以及1.1萬億元新增再貸款額度（聚焦服務(wù)消費(fèi)、養(yǎng)老、科技及中小企業(yè)）。盡管政策力度略低于此前預(yù)期，但多形式利率下調(diào)仍有助于降低融資成本。野村證券維持四季度再降50個基點RRR及15個基點政策利率的預(yù)測。

摩根士丹利強(qiáng)調(diào)，此次政策略超市場預(yù)期，體現(xiàn)了中國在中美談判前提振內(nèi)需信心的意圖。除總量寬松外，結(jié)構(gòu)性工具成為亮點：5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款、3000億元科技再貸款擴(kuò)容，顯示政策向新經(jīng)濟(jì)與民生領(lǐng)域傾斜。房地產(chǎn)領(lǐng)域政策增量有限，國家金融監(jiān)管總局提及“白名單”已引導(dǎo)6.7萬億元銀行貸款支持房企保交樓，暗示房地產(chǎn)仍依賴現(xiàn)有框架修復(fù)。

摩根大通將此次政策定義為2024年9月政策轉(zhuǎn)向的延續(xù)，指出政策工具與去年秋季類似，包括總量寬松（RRR降至6.2%）、利率市場化調(diào)整（LPR預(yù)計隨政策利率下調(diào)10個基點）及資本市場支持（保險資金風(fēng)險因子下調(diào)10%以引導(dǎo)長期資金入市）。證監(jiān)會提出“支持中央?yún)R金發(fā)揮市場穩(wěn)定基金作用”，顯示監(jiān)管層對股市的直接干預(yù)意圖。

中美將于5月9-12日在瑞士舉行今年首次高層貿(mào)易談判，成為打破關(guān)稅僵局的關(guān)鍵節(jié)點。摩根士丹利指出，當(dāng)前美國對中國商品實際關(guān)稅高達(dá)107%，談判可能推動關(guān)稅從禁止性降至高位，預(yù)計2025年底前平均稅率降至4%左右，同時中國可能采取對等減讓。鑒于半導(dǎo)體、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)回流訴求，全面關(guān)稅取消短期內(nèi)難以實現(xiàn)，談判更可能聚焦階段性降稅與特定行業(yè)豁免。

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