招商證券：自由現(xiàn)金流收益率持續(xù)提升 A股盈利回暖信號(hào)顯現(xiàn)(2)
大類行業(yè)中科技與消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁，2025年第一季度單季度增速排序?yàn)樾畔⒓夹g(shù)、消費(fèi)服務(wù)、公用事業(yè)、資源品、金融地產(chǎn)、中游制造和醫(yī)療保健。細(xì)分行業(yè)中鋼鐵、建材、有色、機(jī)械、傳媒等行業(yè)單季度增速轉(zhuǎn)正，計(jì)算機(jī)、農(nóng)牧、電子增速較高，家電單季度增幅擴(kuò)大，電力設(shè)備、軍工、紡服、輕工單季度降幅收窄，煤炭、石化等行業(yè)業(yè)績?nèi)匀坏兔浴?/p>
非金融及兩油凈資產(chǎn)收益率ROE小幅提升，主要得益于凈利率支撐，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下行。企業(yè)去杠桿及盈利修復(fù)緩慢背景下資產(chǎn)杠桿率繼續(xù)下降，未來需通過改善收入和費(fèi)用端來提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。
自由現(xiàn)金流占市值比重及占收入比重均穩(wěn)步提升，經(jīng)營現(xiàn)金流整體同比轉(zhuǎn)正，TMT和消費(fèi)服務(wù)貢獻(xiàn)主要增量。非金融石油石化投資現(xiàn)金流占收入比重提高，但企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鏊偃詾樨?fù)值，需求端恢復(fù)有限，資本擴(kuò)張意愿相對(duì)較低。整體A股資本開支增速自2023年第二季度達(dá)到高點(diǎn)后呈下滑趨勢，在建工程增速同樣處于收窄趨勢。
分紅方面，全部A股股息率下行，股利支付率延續(xù)上行。主要指數(shù)中股息率較高的包括紅利指數(shù)、大盤價(jià)值和上證50。農(nóng)林牧漁、食品飲料、環(huán)保、美容護(hù)理等行業(yè)股息率提升較多。
預(yù)計(jì)2025年第一季度業(yè)績改善或未來有較大改善空間的行業(yè)集中在消費(fèi)服務(wù)、中高端制造業(yè)、TMT以及有色金屬等領(lǐng)域。
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