近日央行公布的兩個(gè)期限品種LPR較上月均維持不變，債券市場(chǎng)期待的“降息”落了空。不過(guò)，債市對(duì)此反應(yīng)平淡，10年期國(guó)債到期收益率雖然小幅上行，但依然保持在1.65%左右。

一位上海資管機(jī)構(gòu)的債券交易人員認(rèn)為，政策層暫時(shí)按兵不動(dòng)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)過(guò)多影響。從中期角度來(lái)看，大多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于貨幣寬松的預(yù)期仍然較高，普遍認(rèn)為二季度降準(zhǔn)降息是大概率事件，這些預(yù)期足以支撐利率維持低位。

當(dāng)前降息、降準(zhǔn)的概率明顯上升，流動(dòng)性將邊際改善，疊加風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，債市預(yù)計(jì)短期震蕩，中長(zhǎng)期將延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。4月21日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年4月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，兩個(gè)期限品種LPR較上月均維持不變。

雖然沒有“降息”讓一些交易人員感到失望，但多數(shù)分析認(rèn)為，短期內(nèi)不“降息”也在預(yù)期之內(nèi)。中證鵬元研發(fā)部高級(jí)研究員李席豐表示，4月以來(lái)央行7天期逆回購(gòu)利率保持不變，LPR的定價(jià)基礎(chǔ)沒有變化。一季度經(jīng)濟(jì)取得良好開局，疊加股市修復(fù)較強(qiáng)、流動(dòng)性缺口較小，4月調(diào)降LPR的必要性下降。此外，當(dāng)前銀行凈息差、企業(yè)和個(gè)人的貸款利率都處于歷史低位，銀行缺乏進(jìn)一步下調(diào)LPR的動(dòng)力。

國(guó)金資管固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也持類似觀點(diǎn)，認(rèn)為目前仍需時(shí)間觀察外圍變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，當(dāng)前或并非降息合意時(shí)點(diǎn)。另外，去年四季度銀行凈息差環(huán)比收窄至1.52%，降息或需等待銀行負(fù)債端成本下降。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，4月以來(lái)央行7天期逆回購(gòu)利率保持不變，這意味著本月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化，已在很大程度上預(yù)示4月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不動(dòng)。當(dāng)前銀行凈息差處于歷史低位，報(bào)價(jià)行主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足?？傮w上看，LPR報(bào)價(jià)連續(xù)6個(gè)月按兵不動(dòng)，背后是過(guò)去兩個(gè)季度GDP增速都達(dá)到5.4%，走勢(shì)偏強(qiáng)。盡管今年貨幣政策基調(diào)由穩(wěn)健轉(zhuǎn)為適度寬松，但下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的迫切性不強(qiáng)。