“降息”落空債市反應(yīng)平淡寬松預(yù)期仍存(2)

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2025-04-23 07:34:13 證券時(shí)報(bào)

雖然短期降息、降準(zhǔn)都沒有落地，但機(jī)構(gòu)人士對于貨幣寬松的預(yù)期仍然沒有改變，普遍認(rèn)為二季度內(nèi)會(huì)迎來較大力度的降準(zhǔn)降息。國金資管固收團(tuán)隊(duì)分析，5月或?yàn)閭须A段性供給高峰，降準(zhǔn)可配合銀行降低成本，因此二季度前半段降準(zhǔn)大概率落地，幅度或?yàn)槌Ｒ?guī)的25BP—50BP。降息方面，美國所謂“對等關(guān)稅”的影響或逐步顯現(xiàn)在4—5月數(shù)據(jù)上，且新一輪存款利率調(diào)降已開啟，6月或是降息的合理時(shí)點(diǎn)，中性判斷幅度在15BP—20BP。

李席豐分析，降準(zhǔn)可能早于降息落地，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)在4月下旬或者5月落地的概率較大，幅度在50BP左右，釋放萬億資金以彌補(bǔ)資金缺口；降息可能在5月至7月間落地，幅度在20BP—30BP，接近2024年全年水平。

由于寬松預(yù)期十足，當(dāng)前機(jī)構(gòu)對于債市普遍感到樂觀。前述債券交易人員表示，大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為債市還有比較好的機(jī)會(huì)。特別是今年債市開局不利，4月的上漲又太快太猛，很多機(jī)構(gòu)全年收益并不好看，一些機(jī)構(gòu)也在等待機(jī)會(huì)加倉?！柏泿艑捤蓵?huì)給很多后入場資金提供底氣?！?/p>

李席豐也表示，后續(xù)降準(zhǔn)降息落地后，資金面將轉(zhuǎn)向均衡偏松，利率曲線可能陡峭化，長債利率下行空間進(jìn)一步打開。如果寬松幅度不及預(yù)期，止盈資金增多，債市可能小幅調(diào)整。

國金資管固收團(tuán)隊(duì)同樣持有樂觀態(tài)度，認(rèn)為當(dāng)前資金價(jià)格仍制約利率下行，目前銀行間杠桿率位于歷史較低位，降準(zhǔn)或降息落地后資金有望轉(zhuǎn)暖，進(jìn)而帶動(dòng)配置力量回歸，推動(dòng)利率維持偏強(qiáng)運(yùn)行，若降準(zhǔn)降息幅度超預(yù)期，長端利率或有向下突破1月前低的可能。

但也有一些更加謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。王青坦言，當(dāng)前債市已在較大程度上透支了未來的貨幣寬松預(yù)期，即使二季度貨幣降息降準(zhǔn)落地，10年期國債收益率在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步走低的空間也不大。這符合監(jiān)管層遏制長期收益率過低可能給一些金融機(jī)構(gòu)帶來期限錯(cuò)配和利率風(fēng)險(xiǎn)的政策取向。

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(責(zé)任編輯：zx0176)

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