如何為狂飆的黃金重新估值！在美國(guó)發(fā)起的“關(guān)稅戰(zhàn)”陰影下，黃金作為國(guó)際安全資產(chǎn)的需求持續(xù)升溫，非美避險(xiǎn)貨幣也受到提振。4月21日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破3400美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。上海金價(jià)也超過(guò)780元/克，年初以來(lái)漲幅超過(guò)26%。與此同時(shí)，美元指數(shù)自1月10日以來(lái)從107.6567降至跌破98關(guān)口，顯示出美元走弱的趨勢(shì)。

黃金價(jià)格達(dá)到新高點(diǎn)后，在信用貨幣時(shí)代如何重新估值成為關(guān)注焦點(diǎn)。若以全球債務(wù)為基準(zhǔn)，截至2023年12月，新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家債務(wù)總和達(dá)311.23萬(wàn)億美元，而全球黃金儲(chǔ)備量為3.59萬(wàn)噸。據(jù)此計(jì)算，一美元債務(wù)對(duì)應(yīng)的黃金價(jià)格約為26.9萬(wàn)美元/盎司，這表明全球債務(wù)擴(kuò)張速度遠(yuǎn)高于黃金儲(chǔ)備增加的速度。

另一種估值方法是基于全球非金融部門信貸總額。截至2023年9月，BIS報(bào)告國(guó)的非金融部門信貸總額為245.33萬(wàn)億美元，這意味著非金融部門一美元信貸對(duì)應(yīng)的黃金價(jià)格為21.2萬(wàn)美元/盎司，同樣遠(yuǎn)高于當(dāng)前國(guó)際黃金價(jià)格。

如果考慮金本位時(shí)期的黃金價(jià)格，1971年金本位瓦解時(shí)黃金基準(zhǔn)價(jià)格為42.222美元/盎司，美國(guó)國(guó)債規(guī)模為3981.3億美元。截至2024年末，美國(guó)國(guó)債規(guī)模升至35.46萬(wàn)億美元，較1971年上漲了89.078倍。線性外推計(jì)算顯示，當(dāng)前黃金價(jià)格應(yīng)為3760.9美元/盎司，預(yù)示短期內(nèi)黃金仍有上漲空間。

除了黃金價(jià)格上漲，非美避險(xiǎn)貨幣也不斷走強(qiáng)，人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率承壓。自1月10日以來(lái)，CFETS人民幣匯率指數(shù)、參考BIS貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)以及參考SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)分別下降5.187%、4.915%和4.85%。人民幣一籃子匯率與美元指數(shù)同方向變動(dòng)，但貶值幅度小于美元指數(shù)。

人民幣一籃子匯率走低與非美貨幣升值密切相關(guān)。截至4月17日，英鎊兌人民幣、100日元兌人民幣、歐元兌人民幣及瑞郎兌人民幣即期匯率較1月10日分別下降7.17%、10.09%、9.75%和10.91%。受美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”和中國(guó)反制措施影響，美元指數(shù)和人民幣一籃子匯率均有所貶值。瑞士法郎兌人民幣3個(gè)月和6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率同期分別上升8.309%和8.299%，表明短期內(nèi)人民幣兌瑞士法郎仍面臨貶值壓力。

市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)貨幣需求增加主要由于美國(guó)政府的“對(duì)等關(guān)稅”政策，這一政策損害了美國(guó)的契約精神和國(guó)家信用，中長(zhǎng)期將影響美元的儲(chǔ)備貨幣地位。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，截至2024年底，全球外匯官方儲(chǔ)備中美元份額下降了593.45億美元，預(yù)計(jì)2025年美元作為儲(chǔ)備貨幣的份額將進(jìn)一步降低，為其他國(guó)家貨幣提升份額創(chuàng)造條件。

個(gè)別信用貨幣作為全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的份額下降，意味著黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的比重可能會(huì)上升。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月11日，全球央行2025年2月黃金儲(chǔ)備共增加24噸，新興經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)購(gòu)金行為。

全球黃金ETF持續(xù)流入，3月全球?qū)嵨稂S金ETF流入約86億美元。北美地區(qū)流入約65億美元，歐洲10億美元，亞洲9.4億美元，其他地區(qū)9800萬(wàn)美元。3月全球黃金市場(chǎng)日均交易額約為2660億美元，持平于季均值，但LBMA場(chǎng)外交易量小幅下滑至1350億美元，仍高于2024年全年日均值1130億美元的規(guī)模，表明交易依然活躍。然而，站在黃金高點(diǎn)，投資者需提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，合理控制倉(cāng)位，理性投資。