美股波動(dòng)性罕見(jiàn)地超越了新興市場(chǎng)和比特幣，一向被視為安全資產(chǎn)的美債也出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)。這讓投資者開(kāi)始質(zhì)疑持有美國(guó)資產(chǎn)是否明智。瑞銀認(rèn)為，一旦全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率出現(xiàn)波動(dòng)，所有市場(chǎng)都將被顛覆。分析師Ed Al-Hussainy指出，他擔(dān)心的是金融危機(jī)而非衰退。

盡管美股周五重回漲勢(shì)，看似市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒恢復(fù)，但實(shí)際上投資者已經(jīng)開(kāi)始質(zhì)疑美國(guó)資產(chǎn)的安全性。尤其是美債的劇烈波動(dòng)，讓金融危機(jī)的恐懼再次籠罩華爾街。過(guò)去一周，美國(guó)10年期國(guó)債收益率創(chuàng)下20多年來(lái)最大單周跳升，美股則經(jīng)歷了跳水后又暴漲。表面上看，標(biāo)普500指數(shù)周漲超5%，美債收益率回到2月水平，比特幣收盤(pán)走高，似乎一切如常。

然而，本周美股、美債和美元同時(shí)下跌的現(xiàn)象，正是典型的新興市場(chǎng)特征，而非全球最安全資產(chǎn)的表現(xiàn)。尤其本周美國(guó)長(zhǎng)債出現(xiàn)如此大的波動(dòng)，流動(dòng)性危機(jī)似乎就在眼前。瑞銀集團(tuán)首席策略師巴努·巴韋賈表示，這太可怕了，我們正在重新定義全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，如果全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率出現(xiàn)波動(dòng)，它將顛覆所有市場(chǎng)。

特朗普最近的關(guān)稅政策不僅損害了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，也動(dòng)搖了投資者對(duì)美國(guó)政策方向和美元資產(chǎn)的信任。即使以華爾街漫長(zhǎng)的歷史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，本周都是一個(gè)慘烈的交易周。美股像是坐上了過(guò)山車(chē)，美債美元的走勢(shì)更是暗示美國(guó)避險(xiǎn)地位不保。周一因所謂的烏龍關(guān)稅消息，美股上演15分鐘脈沖式巨震；周二不會(huì)關(guān)稅豁免的消息粉碎了美股反彈希望；周三美國(guó)暫緩部分關(guān)稅，三大美股指至少收漲近8%；周四全球投資者逃離美國(guó)資產(chǎn)，美國(guó)股債匯三殺；周五美聯(lián)儲(chǔ)暗示或出手，美股反彈收漲，但美債美元的跌勢(shì)仍警示著美國(guó)避險(xiǎn)天堂的地位不保。

Loomis, Sayles & Company的投資經(jīng)理Andrea DiCenso表示，美國(guó)市場(chǎng)確實(shí)開(kāi)始表現(xiàn)得像新興市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，美股ETF的波動(dòng)性甚至超過(guò)了追蹤新興市場(chǎng)的基金，也一度高于比特幣。這種情況除了疫情、去年8月危機(jī)和美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息時(shí)期外，幾乎從未出現(xiàn)。

當(dāng)長(zhǎng)期債券市場(chǎng)波動(dòng)劇烈、利差巨大且流動(dòng)性低下時(shí)，會(huì)影響所有其他資本市場(chǎng)，特別是對(duì)利率和美國(guó)政府債務(wù)構(gòu)成上行壓力，長(zhǎng)期下去甚至可能演變成金融危機(jī)。美債的波動(dòng)率在本周躍升，20年期美債波動(dòng)率迅速趕上VIX美股波動(dòng)率。盡管本周30年美債跌幅沒(méi)有延續(xù)上周，但基準(zhǔn)30年期債券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差出現(xiàn)了一些裂縫，這是美國(guó)國(guó)債收益率曲線長(zhǎng)期流動(dòng)性下降的一個(gè)信號(hào)。

美國(guó)以外地區(qū)對(duì)美國(guó)股票、固定收益和貨幣資產(chǎn)質(zhì)量的信心已經(jīng)受損?；鸾?jīng)理Nathan Thooft表示，問(wèn)題在于，這是暫時(shí)的沖擊還是長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)變？盡管他們?nèi)匀幌嘈徘罢?，但這并不能否認(rèn)一些大型資產(chǎn)所有者正在尋找避險(xiǎn)資產(chǎn)的替代品和多元化配置。

金融危機(jī)的陰霾使全球投資者撤出美國(guó)，涌入歐洲債券市場(chǎng)、黃金、日元和瑞郎等避險(xiǎn)資產(chǎn)，以規(guī)避更廣泛的動(dòng)蕩。德國(guó)債券收益率本周基本保持不變，而美國(guó)10年期債券收益率飆升逾50個(gè)基點(diǎn)，這是自1989年以來(lái)美國(guó)國(guó)債收益率落后于德國(guó)國(guó)債的最大幅度。與之相對(duì)的是，美元指數(shù)跌穿100心理關(guān)口，歐元兌美元大幅升值。

極端波動(dòng)給投資者和交易員帶來(lái)了空前的心理壓力，華爾街已出現(xiàn)要求美聯(lián)儲(chǔ)干預(yù)的呼聲。摩根大通CEO戴蒙表示，他預(yù)期美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)將出現(xiàn)混亂。美聯(lián)儲(chǔ)票委Susan Collins表示，如果市場(chǎng)狀況變得混亂，美聯(lián)儲(chǔ)絕對(duì)會(huì)準(zhǔn)備好幫助穩(wěn)定金融市場(chǎng)，但她強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)繼續(xù)運(yùn)行良好，未見(jiàn)整體流動(dòng)性擔(dān)憂。