結(jié)構(gòu)性降息降準(zhǔn)有望優(yōu)先落地 LPR按兵不動

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2025-03-22 08:46:12 第一財經(jīng)

3月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年3月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，均與上期持平。這是LPR連續(xù)五個月未發(fā)生變化，符合市場預(yù)期。

LPR保持不變的原因主要有兩方面：一是作為LPR的定價基礎(chǔ)，3月政策利率持穩(wěn)；二是銀行負(fù)債成本高企、盈利承壓，LPR繼續(xù)下調(diào)受限。展望未來，政策性降息仍需相機抉擇，結(jié)構(gòu)性降息和降準(zhǔn)有望優(yōu)先落地，LPR下調(diào)的時間點可能會后移。

本月LPR保持不變也反映了7天期逆回購利率的穩(wěn)定以及銀行凈息差仍處于低位。中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，近期穩(wěn)匯率壓力有所緩解、市場利率中樞明顯上行，貨幣政策階段性目標(biāo)逐步達成。但海外政策不確定性依然存在，國內(nèi)經(jīng)濟短期企穩(wěn)和長期宏觀需求改善使得貨幣寬松的預(yù)期雖仍然存在，但并不急迫。

最新數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度商業(yè)銀行凈息差降至1.52%，較上季度下降0.01個百分點，創(chuàng)歷史新低。招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，雖然2024年銀行多次下調(diào)存款利率、大力壓降負(fù)債成本，2025年息差收窄壓力或?qū)p輕，但下降趨勢仍然未變，因此銀行缺乏壓降LPR報價加點的動力。

東方金誠首席宏觀分析師王青提到，年初以來DR007和銀行同業(yè)存單到期收益率上行明顯，銀行邊際資金成本上升，這也導(dǎo)致本月報價行下調(diào)LPR報價加點的動力不足。此外，去年一攬子增量政策延續(xù)效應(yīng)帶動了年初宏觀經(jīng)濟的較強增長動能，消費、投資增速加快，貿(mào)易戰(zhàn)的影響尚不明顯，降息的必要性不高。

目前企業(yè)貸款利率和個人住房新發(fā)放貸款利率都處于低位。盡管《政府工作報告》重申要“適時降準(zhǔn)降息”，但央行需要平衡多個事項，未來隨著銀行息差壓力增大，其在政策端的權(quán)重也會相應(yīng)增加，從而約束貨幣政策寬松的空間。

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