天啊，“中國(guó)偉哥”都賣(mài)不動(dòng)了！中國(guó)男人，難道都雄起了？！

3月13日晚間，白云山（600332.SH）發(fā)布2024年年報(bào)，業(yè)績(jī)下滑明顯。值得注意的是，白云山旗下著名產(chǎn)品枸櫞酸西地那非片（即“金戈”）罕見(jiàn)下滑近20%。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約749.93億元，同比下降0.69%；歸母凈利潤(rùn)約28.35億元，同比下降30.09%；扣非凈利潤(rùn)約23.56億元，同比下降35.18%。這是自2018年以來(lái)的最差記錄。

“金戈”是男科用藥，用于治療勃起功能障礙(ED)。2024年“金戈”的營(yíng)業(yè)收入為10.34億元，同比減少了2.55億元，庫(kù)存量增長(zhǎng)了49.78%。與2023年的1.01億片相比，2024年的銷(xiāo)量降至8785萬(wàn)片，減少了1332萬(wàn)片，降幅13%。

盡管如此，“金戈”的毛利率依然高達(dá)91.32%，與茅臺(tái)酒相當(dāng)。即便銷(xiāo)量下滑，“金戈”依然是白云山最暴利的單品。但利益分配問(wèn)題一直存在。根據(jù)財(cái)報(bào)披露，枸櫞酸西地那非片的產(chǎn)權(quán)屬于白云山科技公司，生產(chǎn)單位是白云山制藥總廠。2014年輝瑞的萬(wàn)艾可專(zhuān)利保護(hù)失效后，白云山迅速入局并推出“金戈”。市場(chǎng)占有率一度達(dá)到50%。然而，雙方在利益分配上產(chǎn)生了爭(zhēng)議，導(dǎo)致白云山對(duì)這部分收益進(jìn)行了計(jì)提。

白云山解釋說(shuō)，2024年“金戈”銷(xiāo)量下滑的原因包括競(jìng)品數(shù)量增加、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及公司調(diào)整促銷(xiāo)政策。尤其是齊魯制藥將西地那非價(jià)格壓得很低，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上300mg（25mg*12）零售價(jià)僅為37元，相當(dāng)于3元一片。此外，在2020年國(guó)家第三批藥品集采中，齊魯制藥以24.98元的價(jià)格中標(biāo)，降價(jià)幅度達(dá)90%。

目前，國(guó)內(nèi)已有20家廠商推出枸櫞酸西地那非片，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。他達(dá)拉非片也對(duì)“金戈”構(gòu)成沖擊。相比于西地那非，他達(dá)拉非的藥效可以持續(xù)36小時(shí)，且不受進(jìn)食與飲酒的影響。國(guó)內(nèi)多家廠商如江蘇萬(wàn)邦醫(yī)藥、山東新華制藥等已推出相關(guān)產(chǎn)品。

關(guān)于中國(guó)ED患者數(shù)量，常山藥業(yè)曾在2018年宣稱(chēng)有1.4億人，但該數(shù)據(jù)受到質(zhì)疑，并被罰款。雖然患者數(shù)量多且藥物治療滲透率低，但這可能也是未來(lái)“金戈”的機(jī)會(huì)所在。

白云山三大主營(yíng)業(yè)務(wù)中，大南藥和大健康板塊營(yíng)收均下滑，這兩塊業(yè)務(wù)雖然占比僅26%左右，但毛利率高，影響整體利潤(rùn)。商業(yè)板塊雖增長(zhǎng)3.39%，但毛利率較低。大健康板塊主要品牌王老吉的營(yíng)收下降12.7%至97.05億元，多元化策略引發(fā)爭(zhēng)議。近年來(lái)，白云山動(dòng)力不足，內(nèi)部腐敗問(wèn)題暴露，原董事長(zhǎng)李楚源等人被查。

拿了一手好牌的白云山，何時(shí)才能重回增長(zhǎng)曲線(xiàn)？