美債投資者：美聯(lián)儲(chǔ)工作重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長放緩。美聯(lián)儲(chǔ)的工作重點(diǎn)可能很快會(huì)從通脹轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增速放緩。美債投資者開始押注，美聯(lián)儲(chǔ)將需要從擔(dān)心粘性通脹轉(zhuǎn)向關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長放緩。這種情緒推動(dòng)了美債連續(xù)第六個(gè)交易日上漲，美債收益率跌至今年最低水平。摩根士丹利策略師認(rèn)為，如果市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的看法略有轉(zhuǎn)變，10年期美債收益率有可能跌破4%。

本周交易員恢復(fù)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年兩次降息25個(gè)基點(diǎn)以及明年大部分時(shí)間再降息一次的定價(jià)，降至約3.65%。摩根士丹利表示，如果市場(chǎng)將利率降至3.25%計(jì)入價(jià)格，10年期美債收益率可能會(huì)跌破4%。預(yù)計(jì)周五公布的1月份個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)將顯示價(jià)格增長速度下降，這可能是決定性的因素。摩根士丹利首席策略師Matthew Hornbach表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)在更好的核心PCE通脹數(shù)據(jù)的影響下言論變得更加鴿派，投資者將購買更多久期，從而使市場(chǎng)隱含的利率進(jìn)一步下降。

本周所有三次固定利率美債拍賣都吸引了強(qiáng)勁的需求。周三440億美元的七年期美債得拍利率為4.194%，低于拍賣前市場(chǎng)收盤的4.203%的收益率，表明需求超過了交易商的預(yù)期。此前進(jìn)行的兩期和五年期美債拍賣也取得了類似的結(jié)果。機(jī)構(gòu)指出，在沒有額外基本面因素輸入的情況下，10年期美債看起來不太可能跌破4.25%這一合乎邏輯和心理上的收益率支撐位，但如果跌破4.25%，可能引發(fā)投資者害怕錯(cuò)過反彈的心理。

去年7月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)明顯疲軟后，美聯(lián)儲(chǔ)將利率在年底前下調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)，10年期美債收益率在4%以下徘徊了幾個(gè)月。之后，由于通脹下降進(jìn)展停滯，美聯(lián)儲(chǔ)在1月份暫停行動(dòng)，稱進(jìn)一步降息可能會(huì)使情況惡化。現(xiàn)在，投資者不僅在美國經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)中，而且在美國財(cái)政和移民政策中看到了降低利率的理由。美國總統(tǒng)特朗普威脅要對(duì)主要貿(mào)易伙伴征收關(guān)稅，這種策略在他第一任期內(nèi)損害了經(jīng)濟(jì)，令美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者感到震驚。Hornbach寫道，對(duì)移民政策的強(qiáng)有力改變可能會(huì)導(dǎo)致明年短期GDP增長低于潛在水平，投資者對(duì)移民趨勢(shì)的關(guān)注度增加應(yīng)該會(huì)降低仍然偏高的中性利率預(yù)期。

美債今年迄今已上漲2.3%，超過標(biāo)普500指數(shù)1.3%的漲幅。在2月份的MLIV Pulse調(diào)查中，大多數(shù)受訪者選擇美債在未來一個(gè)月內(nèi)將跑贏美國股票。特朗普就其對(duì)加拿大、墨西哥以及歐盟實(shí)施關(guān)稅的計(jì)劃，給出了一系列看似矛盾的答案。安永首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gregory Daco表示，美國經(jīng)濟(jì)保持著強(qiáng)勁勢(shì)頭，但圍繞貿(mào)易、財(cái)政和監(jiān)管政策的不確定性加劇正在給前景蒙上陰影，可能導(dǎo)致金融市場(chǎng)波動(dòng)以及企業(yè)和消費(fèi)者越來越多地采取觀望態(tài)度。費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)的一項(xiàng)新調(diào)查發(fā)現(xiàn)，近三分之一的美國工人擔(dān)心會(huì)被雇主解雇。衡量消費(fèi)者信心的指標(biāo)大幅下降，這是美國經(jīng)濟(jì)正在疲軟的最新跡象?；ㄆ旒瘓F(tuán)衡量美國經(jīng)濟(jì)意外情況的指數(shù)也跌至去年9月以來的最低水平。摩根士丹利表示，自特朗普上個(gè)月上任以來，政府裁員導(dǎo)致的聯(lián)邦支出削減也可能導(dǎo)致利率預(yù)期下降。與此同時(shí)，政府及其在國會(huì)的盟友正在尋求大幅減稅，這可能會(huì)擴(kuò)大美國預(yù)算赤字，需要額外的借貸。眾議院共和黨人通過的一份預(yù)算藍(lán)圖呼吁大幅削減支出以進(jìn)行抵消。Bianco Research總裁兼宏觀策略師Jim Bianco表示，債券正在對(duì)潛在的供應(yīng)減少做出反應(yīng)，這是否會(huì)發(fā)生以及是否具有刺激性或通脹性，將在今年晚些時(shí)候見分曉。至于通脹，扣除食品和能源的核心PCE物價(jià)指數(shù)的增長率已連續(xù)三個(gè)月約為2.8%。摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在6月份降息，預(yù)計(jì)1月PCE物價(jià)指數(shù)年率將降至2.58%。