美股連續(xù)四天遭遇拋售，熱門科技股紛紛高位跳水，累計(jì)跌幅在10%至35%不等，“科技七巨頭”的跌幅均超過10%。北京時(shí)間2月26日凌晨收盤時(shí)，美國大型科技股全線下跌，特斯拉股價(jià)重挫8%，其1月在歐洲的注冊量幾乎腰斬。

相比之下，港股連續(xù)六周拉升，本周經(jīng)歷短暫回調(diào)后于26日大幅反彈。截至收盤，恒生指數(shù)上漲3.27%至23787.93點(diǎn)，恒生科技指數(shù)漲4.47%至5953.79點(diǎn)，逼近近期創(chuàng)下的歷史新高。年初以來，恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲近20%，恒生科技指數(shù)上漲近40%。同期標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)的漲幅幾乎歸零，表現(xiàn)遠(yuǎn)落后于中國和歐洲股市。市場觀點(diǎn)認(rèn)為，這可能意味著美國“例外主義”敘事發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

建銀國際港股首席策略師趙文利表示，本輪港股行情以DeepSeek主題為核心驅(qū)動(dòng)。盡管短期內(nèi)市場面臨超買壓力，需注意交易節(jié)奏，但長期上升空間已被打開。他決定上調(diào)今年恒生指數(shù)目標(biāo)價(jià)至25000點(diǎn)，恒生科技指數(shù)至6300點(diǎn)。估值重估剛剛開始?？紤]到估值修復(fù)空間以及4月特朗普對等關(guān)稅可能落地等事件窗口，3月上旬到4月初市場或面臨明顯的獲利回吐壓力，但也提供較好的買入機(jī)會(huì)。

近期諸多因素導(dǎo)致美股大幅回調(diào)，尤其是對利率、經(jīng)濟(jì)增速尤為敏感的成長股。2月25日數(shù)據(jù)顯示，美國2月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下滑且創(chuàng)下2021年8月以來的最大跌幅，成為美股下跌的導(dǎo)火索，并導(dǎo)致美元指數(shù)繼續(xù)下行，考驗(yàn)106一線的支撐。高盛交易臺(tái)信息顯示，近期散戶再次退出市場，比特幣下跌近10%，GSXUMEME指數(shù)也下跌了8%，過去五個(gè)交易日累計(jì)下跌27%。技術(shù)面仍然是一個(gè)阻力因素，CTA在當(dāng)前市場水平已拋售了110億美元的標(biāo)普500指數(shù)籌碼。如果標(biāo)普500跌破5886點(diǎn)，CTA的賣出量可能會(huì)增加至少兩倍。2月24日，標(biāo)普500跌破50日均線，25日又跌破100日均線，26日凌晨收盤在5955點(diǎn)附近。

近期對沖基金再次大幅減倉，從去年四季度開始，對沖基金就大幅減持美股“科技七巨頭”，但當(dāng)時(shí)特斯拉是個(gè)例外。同時(shí)機(jī)構(gòu)大幅加倉Applovin、Palentir等熱門中型成長股。然而，這些熱門股近期也遭遇天量拋售，Applovin股價(jià)從510美元附近的高位跌落至377美元附近，跌幅逼近30%，Palentir則從2月18日的124美元附近跌至87.84美元，跌幅亦接近30%。

美國通脹回升、消費(fèi)者信心趨弱導(dǎo)致投資者陷入風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避狀態(tài)，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期僅剩下一次。自2024年6月以來，消費(fèi)者信心指數(shù)首次跌破80，通常意味著未來可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。未來12個(gè)月的平均通脹預(yù)期從5.2%大幅上升至6%，這一上升反映了多重因素的影響，包括頑固的通脹壓力、關(guān)鍵生活必需品價(jià)格飆升及預(yù)期中的關(guān)稅影響。

估值過高、增長預(yù)期放緩等因素推動(dòng)熱門股跳水，盡管多數(shù)科技巨頭有良好的中長期基本面支撐。例如，移動(dòng)應(yīng)用開發(fā)和營銷公司AppLovin的股價(jià)在過去一年內(nèi)暴漲約780%，市盈率達(dá)到64.1倍，遠(yuǎn)高于歷史平均水平，使得其股價(jià)容易受到負(fù)面消息影響。公司高管出售大量股票也引發(fā)投資者不滿和恐慌。大數(shù)據(jù)分析公司Palantir的預(yù)估市盈率達(dá)到160倍以上，各界擔(dān)憂美國政府可能削減國防預(yù)算，引發(fā)了投資者對其依賴政府合同的擔(dān)憂。

嘉盛集團(tuán)資深分析師陳杰瑞表示，重點(diǎn)關(guān)注美股盤后英偉達(dá)的財(cái)報(bào)，英偉達(dá)股價(jià)隔夜收盤在低于200天均線的126美元附近。想要扭轉(zhuǎn)股價(jià)頹勢和市場的悲觀情緒，不僅需要強(qiáng)勁業(yè)績支撐，更需要樂觀的業(yè)績指引。市場預(yù)計(jì)，財(cái)報(bào)公布當(dāng)日股價(jià)或有8%左右的波動(dòng)。

全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期放緩且美股遭遇拋售時(shí)，中國股市尤其是港股往往會(huì)跟跌，但此次情況有所不同。中國科技股的整體估值仍然處于低位，在上漲之前都在10倍附近，如今阿里巴巴的估值倍數(shù)也僅約15倍。這使得它們在全球拋售潮中獲得了一定的安全墊。

更重要的是，這一波港股反彈由內(nèi)地資金主導(dǎo)，海外資金參與有限。2月26日，南向資金凈買入103.99億港元，主要集中在阿里巴巴、小米集團(tuán)、騰訊。摩根士丹利將中國股市評(píng)級(jí)從低配上調(diào)至標(biāo)配，認(rèn)為海外長線資金仍處于觀望狀態(tài)，若恢復(fù)到平配位置，將帶來可觀增量資金。

趙文利表示，近期中國科技板塊成為領(lǐng)漲主力。從資金層面來看，本輪行情主要由交易性資金推動(dòng)，即便是南向資金，在高位時(shí)也會(huì)選擇獲利了結(jié)。國際長線多頭正在重新審視中國市場投資價(jià)值。此外，美國方面的潛在不確定性依然存在，包括中美經(jīng)貿(mào)磋商及可能的關(guān)稅措施。如果4月美國對等關(guān)稅落地，全球貿(mào)易摩擦升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)將隨之上升，從而為市場帶來系統(tǒng)性壓力。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，3月上旬到4月初市場或面臨獲利回吐壓力，但這也將提供較好的買入機(jī)會(huì)。