杉杉閃崩背后！2025年2月7日16時許，寧波鄞州區(qū)氣溫接近零度。杉杉股份實控人周婷獨自從鄞州區(qū)法院走出。面對記者的詢問，她在寒風中哽咽道：“杉杉走到今天，我真的也很遺憾，我已經盡全力了?！边@位41歲的前電視臺財經主播、傳奇浙商鄭永強的遺孀，在丈夫去世647天后，終于從丈夫前妻的兒子手中奪到了杉杉的控制權。

然而，現(xiàn)實的殘酷并沒有讓她喜悅太久。僅僅兩個月之后，杉杉股份的控股公司杉杉集團就收到寧波市鄞州區(qū)法院的通知書，因無力償還相關債務，已有多個銀行聯(lián)合申請對其進行重整。這種近乎于閃崩的局面讓外界大感意外。杉杉股份發(fā)布的2024年業(yè)績預告顯示，公司極有可能遭遇上市28年來的首次虧損。

杉杉股份在經歷多年的多元化、重資產轉型后，開始面對內憂外患的連環(huán)劫，并終于要為持續(xù)多年的高負債式經營買單。歷史總有驚人的巧合，杉杉仿佛又回到了企業(yè)發(fā)展的起點。杉杉股份前身是1989年成立的寧波甬港服裝廠，當年因經營不善導致負債數(shù)百萬，瀕臨破產。臨危受命的鄭永剛借款3萬元，在中央電視臺投下廣告，“杉杉西服，不要太瀟灑”的廣告語迅速讓杉杉成為全國知名品牌。出色的營銷不僅解決了業(yè)績危機，還使公司在1996年在A股上市，成為國內服裝行業(yè)首家上市公司。

鄭永剛沒有選擇在服裝領域深耕下去。1999年，杉杉股份介入鋰電池材料生產，逐步布局鋰電池三大核心材料。2013年，鋰電材料收入首次超過服裝業(yè)務，成為公司主營業(yè)務。2020年，杉杉斥資11億美元收購LG化學偏光片業(yè)務，成為全球最大偏光片供應商。至此，杉杉股份確立了以鋰電材料和偏光片兩大板塊為主的業(yè)務體系。

20年來，杉杉股份營收從不足10億增長至超過200億元；凈利潤從1億元最高達到2021年的33億元。但漂亮的數(shù)字并不能掩蓋企業(yè)經營的問題。為了尋找合適的發(fā)展曲線，杉杉股份涉足多個賽道，如融資租賃、商業(yè)保理、創(chuàng)業(yè)投資等，這使得公司在很長時間中現(xiàn)金流捉襟見肘。年報數(shù)據顯示，近10年來，杉杉股份的經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額有8年為負。

實際上，鄭永剛并非沒有意識到這種經營模式的隱患。2020年，杉杉股份首次在年報中提出“持續(xù)推進非核心業(yè)務的剝離”，并將核心業(yè)務聚焦于“鋰電池材料業(yè)務和偏光片業(yè)務”。2023年進一步“瘦身”，完成了正極材料、電解液和光伏業(yè)務的剝離，形成鋰電池負極材料和偏光片業(yè)務的“雙主業(yè)格局”。

鄭永剛在世時，還能暫時壓制杉杉集團的債務危機。但他突然離世后，杉杉失去了應對危機的能力。首先擺在臺面上的是關于杉杉股份實控權的爭奪。經過數(shù)月的法庭爭斗，雙方達成暫時和解。周婷進入董事會，鄭駒繼續(xù)擔任董事長。到去年11月19日，杉杉股份再次公告，宣告周婷成為一把手，鄭駒退居次席。

這場“宮斗”是否已經結束，目前仍未可知。兩年來，鄭駒和周婷輪番上陣，努力守住杉杉股份的基本盤。盡管負極材料和偏光片兩大業(yè)務保持良好狀態(tài)，貢獻了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但這些仍不足以緩解整體經營困境。2024年的業(yè)績預告顯示，公司扣除核心業(yè)務利潤后，凈利潤依然虧損。主要原因是參股企業(yè)虧損較大、商譽減值以及母公司財務費用等影響。

在主營業(yè)務發(fā)展上，杉杉股份也出現(xiàn)停滯。去年國內負極材料產能過剩，價格持續(xù)下滑。另一塊重要業(yè)務偏光片也遭遇需求萎縮。不論是負極材料還是偏光片，都是重資產、高負債的產業(yè)，這讓杉杉股份的負債壓力巨大。截至2024年9月，杉杉股份總資產475.76億元，總負債246.18億元，資金缺口壓力大。

此外，杉杉股份還要不斷被控股公司占用現(xiàn)金流。從2022年1月到2024年4月，控股股東累計占用公司資金17.88億元。雖然在實控者眼中，杉杉股份和集團同屬“杉杉系”，但對于公開市場投資者來說，長期被控股公司占便宜顯然有失公允。因此，杉杉股份股價從20元左右跌至目前的7元左右。

多元化經營是中國商業(yè)經營環(huán)境中繞不開的話題。對于鄭永剛來說，帶領杉杉開啟多元化的征程有其必要性。過去多年服裝產業(yè)的衰弱以及互聯(lián)網時代的嚴酷競爭，驗證了他積極轉型的正確性。然而，即便如此，也不意味著多元化轉型和持續(xù)性經營的成功。杉杉不僅沒有發(fā)展成寧德時代那樣的行業(yè)巨頭，如今甚至面臨現(xiàn)金流問題。最終，企業(yè)發(fā)展成創(chuàng)始人過早離世、企業(yè)經營陷入困頓的局面，令人唏噓。