近日，中國人壽系投資50億元，以S基金份額方式投資北京科創(chuàng)基金，成為險資投向創(chuàng)投的一個探索案例。

S基金（Secondary Fund）是私募股權投資二級市場中的基金，是投資私募股權基金的一種退出渠道。一位市場化私募股權投資人士對券商中國記者表示，S基金符合保險資金的屬性，一般而言，出現(xiàn)S基金時已到基金的中后期，且S基金會有折價，回報率也相對不錯，險資通過S基金投向科創(chuàng)領域是比較好的方式。

50億接力投資北京科創(chuàng)基金

近日，中國人壽資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“國壽資產(chǎn)”）發(fā)起設立“中國人壽-北京科創(chuàng)股權投資計劃”，規(guī)模50億元，以S份額方式投資北京市科技創(chuàng)新基金（簡稱“北京科創(chuàng)基金”）。

北京科創(chuàng)基金設立于2018年10月，認繳規(guī)模200億元，存續(xù)期15年，由北京市政府投資引導基金、北京市國有企業(yè)、中金資本等共同出資設立，是全國首只聚焦硬科技投資的政府投資母基金。該基金采取政府引導、市場化運作模式，運營6年來，拉動超過800億元社會資本支持科技創(chuàng)新。穿透投資超過1300家企業(yè)，覆蓋新一代信息技術、醫(yī)藥健康、智能制造、新材料等硬科技領域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，總體估值超過2.3萬億元，其中“專精特新”企業(yè)400余家，獨角獸企業(yè)100余家。

國壽資產(chǎn)表示，本項目以S份額投資方式參與具有獨特區(qū)域稟賦優(yōu)勢的創(chuàng)投母基金，是國壽資產(chǎn)在此前S投資策略基礎上的再進階，通過以“類指數(shù)投資”布局相關領域的創(chuàng)新舉措，實現(xiàn)率先破題強化創(chuàng)業(yè)投資支持的實踐突破，在保險資金與創(chuàng)業(yè)投資之間“架橋鋪路”，為創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展提供了增量耐心資本。

2023年，國壽資產(chǎn)曾發(fā)行“中國人壽-滬發(fā)1號股權投資計劃”，投資118億元，通過S份額方式投資上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金。國壽資產(chǎn)副總裁趙暉近期在證券時報社主辦的論壇上表示，保險資金投資新質(zhì)生產(chǎn)力等科技成長領域，完全覆蓋整個投資周期比較難，更適合在成熟的階段去介入，做好“接力”就比較重要。通過S份額方式投資接力，可以使保險機構(gòu)既能分享成熟企業(yè)的收益，也解決了其現(xiàn)階段早期科技投資能力不足的難題。

已有多個案例

近年來，保險資金探索發(fā)揮規(guī)模大、周期長、來源穩(wěn)定的特點，持續(xù)投向科創(chuàng)領域，并已有多個案例。

2024年12月，中保投資公司攜手新華保險、中匯人壽設立智集芯基金，出資逾20億元受讓上海國際集團持有的上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金份額。上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金設立于2016年，基金底層項目涵蓋芯片制造、設計、裝備、材料等半導體產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)及龍頭企業(yè)。

中保投資公司曾于2021年設立中保投齊芯基金，承接了上海集成電路基金12億元份額，較早開啟引導險資以S基金方式支持國家核心戰(zhàn)略發(fā)展的業(yè)務模式。天眼查顯示，2024年6月，中保投齊芯（嘉興）集成電路產(chǎn)業(yè)投資公司退出上海集成電路基金股東之列。

2024年6月陸家嘴論壇期間，另類保險資管公司國壽投資與上海國投、浦東創(chuàng)投簽署科創(chuàng)投資基金合作意向協(xié)議。支持上海國際金融中心和科創(chuàng)中心建設聯(lián)動及長三角一體化發(fā)展，將發(fā)揮“耐心資本”作用，支持上海培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

據(jù)中國人壽集團信息，其體系內(nèi)公司推進設立50億元長三角科創(chuàng)基金，以數(shù)字經(jīng)濟為投資主線，覆蓋智能汽車、算法科技、先進制造、物聯(lián)網(wǎng)等領域。截至上半年末，中國人壽集團內(nèi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資余額已突破3500億元。

中國太保2023年6月在港交所公告，2023年6月21日，中國太保與國君創(chuàng)投、浦東投資中心、張江高科、聯(lián)和投資、浙江東方、廈門國貿(mào)華瑞、湖州產(chǎn)業(yè)基金、上海國際信托、蘇州中方、渝富資本及恒生電子共同簽訂浦東引領區(qū)科創(chuàng)一號基金合伙協(xié)議，擬設立浦東引領區(qū)科創(chuàng)一號基金。根據(jù)約定，中國太保（作為有限合伙人）將對浦東引領區(qū)科創(chuàng)一號基金認繳出資3億元。

此外，人保資本還設立了人保上?？苿?chuàng)基金、人保武漢科創(chuàng)基金。2020年成立的國家中小企業(yè)發(fā)展基金中，中國人壽出資30億元，人保壽險、人保財險、人保健康分別出資3億元、2億元、1億元。

政策引導與待解難題并存

保險資金具備成為耐心資本的條件，近年政策鼓勵引導險資支持創(chuàng)投領域。

黨的二十屆三中全會提出，要健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機制，鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風險投資、私募股權投資，發(fā)展耐心資本。今年6月國辦發(fā)布的“創(chuàng)投十七條”，引導保險資金等長期資金投向創(chuàng)業(yè)投資，支持保險機構(gòu)按照市場化原則做好對創(chuàng)業(yè)投資基金的投資。9月發(fā)布的保險業(yè)第三版“國十條”提到，“引導保險資金為科技創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)投資、鄉(xiāng)村全面振興、綠色低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供支持”。

金融監(jiān)管總局相關人士今年多次在國新辦發(fā)布會上表示，下一步，金融監(jiān)管總局將研究提高保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金集中度的比例上限，更好引導保險資金和相關資管機構(gòu)在依法合規(guī)、風險可控的前提下，加大創(chuàng)業(yè)投資基金的配置力度，積極促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展。鼓勵更多的保險資金作為長期資本、耐心資本，投入到科技領域里。

中保投資公司總裁賈飆今年8月撰文《保險資金創(chuàng)新服務科技金融體系建設》提到，培育及壯大“耐心資本”是中央對金融業(yè)的要求，險資是推動“資金—資本—資產(chǎn)”良性循環(huán)的中堅力量之一。

他表示，保險資金進行科創(chuàng)投資還存在一些待解決的問題。一是科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不確定性使得保險資金需要承受較高的風險，加之保險資金的股權計劃被歸為三類股東，需在投標上市前退出，收益受到嚴重限制，影響投資積極性。二是保險資金受到剛性成本約束，需要在滿足安全性和流動性前提下爭取長期穩(wěn)健收益，但科技創(chuàng)新企業(yè)往往回報后置，早期投入大、無營運現(xiàn)金流且缺少必要抵押擔保物。三是長期股權投資資本占用大，股權投資出現(xiàn)募資難、投資難、退出難，一定程度上制約了保險資金加大對科創(chuàng)資產(chǎn)配置的意愿。四是保險公司特別是上市保險企業(yè)，投資績效考核周期以中短期為主，有季報、半年報、年報等披露要求。五是保險投資機構(gòu)存在投研能力、人才配置、激勵機制等不足。

賈飆認為，保險資金要在科技創(chuàng)新中發(fā)揮更大作用，要完善內(nèi)部治理和優(yōu)化外部發(fā)展環(huán)境。并建議，保險資金做好當期盈利性和功能性的平衡；設立保險私募基金專門開展科技投資；圍繞保險主業(yè)，精選科創(chuàng)類投資賽道；以更高投資能力把握科技金融質(zhì)與效；促進長錢長投，優(yōu)化監(jiān)管政策和規(guī)則。