鮑威爾快演不下去了鷹派降息引發(fā)市場波動(4)

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2024-12-20 09:06:00 虎嗅

當(dāng)然，降息帶來的新問題也會隨之而來。全球投資者，包括各國央行和機構(gòu)投資者，購買美債的最大動力，正是基于美元的“黃金信用”和美國政府的財政背書。但隨著美國財政赤字率不斷擴大，美債的風(fēng)險溢價開始上升，投資者可能要求更高的回報來補償可能的風(fēng)險。也就是說，只有高利率才能維持美國“借新債還舊債”的模式，確保這一循環(huán)得以繼續(xù)。

事實上，許多持有美債的國家開始減持。2022年以后，前六大減持美債的國家包括中國、日本、波蘭、越南、伊拉克和捷克。這些國家曾通過貿(mào)易順差購買美債，為美國經(jīng)濟提供資金支持，如今這一“資金鏈”正在逐步斷裂。在這種情況下，美聯(lián)儲被迫購買“賣不出去”的國債，這直接導(dǎo)致了其資產(chǎn)負(fù)債表的膨脹，這就是典型的“擴表”行為。自疫情爆發(fā)以來，面對經(jīng)濟沖擊，美聯(lián)儲迅速加大了資產(chǎn)購買力度，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表在短期內(nèi)急劇膨脹。截至2024年初，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模已達(dá)到約8.5萬億美元。

美聯(lián)儲的持續(xù)“擴表”增加了市場流動性，如果經(jīng)濟得到復(fù)蘇，消費者信心回升，市場需求回暖，過多的貨幣供應(yīng)則可能最終引發(fā)高通脹。而特朗普政府可能通過加關(guān)稅、推行強硬的移民政策等手段，推高生產(chǎn)成本，會進一步加劇通脹壓力。這一局面顯然會增加美聯(lián)儲持續(xù)降息的壓力。

美聯(lián)儲可謂正處于兩難境地——降息雖然能緩解債務(wù)壓力，但在“去美元化”趨勢下，低利率會進一步削弱美債的吸引力，迫使新債依賴美聯(lián)儲擴表，這可能引發(fā)高通脹；而加息則有助于維持“借新債換舊債”模式的運轉(zhuǎn)，但這將加劇美國財政崩潰的風(fēng)險，甚至波及整體經(jīng)濟。但兩害相權(quán)取其輕。正如我們之前提到的，雖然中美經(jīng)濟對抗風(fēng)險在累積，但這種對抗并不是沒有上限，而是具有一定的邊界和制約，一旦打破了這個界限，美聯(lián)儲面臨的局面將更加嚴(yán)峻。因此，高通脹未必如預(yù)期那樣爆發(fā)。

美聯(lián)儲只能走上持續(xù)降息之路，鮑威爾的“預(yù)期管理”也不會長久奏效。這不僅是美國的必然選擇，也為我國貨幣政策提供了更大的操作空間。同時也再次支撐了我們之前的觀點——在長期視角下，美元向下，黃金向上。

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(責(zé)任編輯：張蕾)

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