美元持續(xù)走強(qiáng)多國央行出手穩(wěn)匯率

11月6日之后，全球金融市場(chǎng)進(jìn)入高頻震蕩模式。美國大選結(jié)果公布后，各類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)劇烈，包括匯率、股市及大宗商品價(jià)格。

11月13日，美元指數(shù)突破106，比特幣價(jià)格上漲至每枚93000美元，黃金價(jià)格回調(diào)至2560美元/盎司以下，離岸人民幣對(duì)美元匯率收于7.2483。當(dāng)天，美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.6%，高于9月的2.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期，顯示通脹壓力溫和。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在12月繼續(xù)降息，但需密切關(guān)注未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策動(dòng)向。

11月13日，A股三大股指全線收漲。11月14日，市場(chǎng)大跌，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別報(bào)收3379.84（-1.73%）、11037.78（-2.83%）、2334.96（-3.40%），全市場(chǎng)成交額為18712億元；人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)7.1966，創(chuàng)2023年11月3日以來的新低。

在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩背景下，中國宏觀政策如何發(fā)力引人關(guān)注。守住匯率底線、增強(qiáng)內(nèi)需成為中國央行的重要考量。

美元強(qiáng)勢(shì)上行引發(fā)資本回流美國，10年期美債收益率上升至4.460%，抬高了全球融資成本，對(duì)外幣債務(wù)較重的新興市場(chǎng)國家不利。這種環(huán)境下，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)波動(dòng)。根據(jù)三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告和國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告，央行的基本策略是“穩(wěn)中求進(jìn)”，特別是在匯率管理上堅(jiān)持“合理區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定波動(dòng)”的基調(diào)。

穩(wěn)定的匯率不僅是金融市場(chǎng)穩(wěn)定的基石，也是防止資本外流的關(guān)鍵。央行需要平衡內(nèi)需和經(jīng)濟(jì)增長，在貨幣政策上保持靈活，以抑制匯率大幅波動(dòng)的同時(shí)支持經(jīng)濟(jì)增長。央行采取結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，側(cè)重于“定向滴灌”，例如加大對(duì)科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展的再貸款支持，既避免全面放水引發(fā)貶值壓力，也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供實(shí)質(zhì)性支持。

未來五項(xiàng)工作中，第一項(xiàng)是加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長與高質(zhì)量發(fā)展提供良好的貨幣金融環(huán)境。必須防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。穩(wěn)匯率不意味著死守某一固定點(diǎn)位，而是讓人民幣在合理區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，充分尊重市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)。隨著美元持續(xù)走強(qiáng)，中國央行可能會(huì)通過加大公開市場(chǎng)操作、管理匯率預(yù)期等方式來穩(wěn)定市場(chǎng)信心，但不會(huì)輕易過度干預(yù)，以免影響人民幣市場(chǎng)化程度。

近期，全球金融市場(chǎng)在美元走強(qiáng)背景下劇烈波動(dòng)。美元指數(shù)攀升推動(dòng)商品價(jià)格普遍下跌，黃金價(jià)格跌破2560美元/盎司，日元對(duì)美元匯率跌破156關(guān)口，比特幣價(jià)格突破92000美元。這種強(qiáng)美元環(huán)境給全球非美貨幣帶來壓力，但人民幣表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，貶值幅度小于其他主要貨幣。歷史數(shù)據(jù)顯示，選舉對(duì)美元的影響通常在選舉結(jié)果公布后的40—45個(gè)交易日內(nèi)達(dá)到頂峰，然后逐漸消退。這意味著今年的選舉結(jié)果短期內(nèi)會(huì)影響匯市，但影響會(huì)隨時(shí)間減弱。

從更長遠(yuǎn)來看，經(jīng)濟(jì)周期逐步分化可能會(huì)帶來更多挑戰(zhàn)。中國經(jīng)濟(jì)仍在內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的持續(xù)復(fù)蘇過程中，若美元繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，可能會(huì)增加中國資本外流的壓力。在這種背景下，財(cái)政政策的重要性愈加凸顯。11月8日亮相的10萬億化債計(jì)劃被視為拉動(dòng)內(nèi)需、緩解地方債務(wù)壓力的重要舉措，不僅增加了財(cái)政支持力度，也可能減輕貨幣政策負(fù)擔(dān)。大規(guī)模政策激活了一部分需求，但也帶來了流動(dòng)性問題，可能導(dǎo)致信貸偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而流向資本市場(chǎng)。白名單項(xiàng)目旨在支持傳統(tǒng)基建、房地產(chǎn)等項(xiàng)目，并扶持科技創(chuàng)新和綠色金融領(lǐng)域的新伙伴，傳遞出積極管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。

回歸到經(jīng)濟(jì)基本面，10月末M1增速回升，顯示出市場(chǎng)流動(dòng)性逐步回到企業(yè)端生產(chǎn)活動(dòng)中，但有效信貸需求不足的問題依然存在。個(gè)人住房貸款需求有所企穩(wěn)，但不足以支撐樓市全面回暖，企業(yè)端信貸也有所放緩。

強(qiáng)美元環(huán)境導(dǎo)致商品價(jià)格普遍下跌，黃金表現(xiàn)乏力，比特幣等數(shù)字資產(chǎn)波動(dòng)劇烈。美元走強(qiáng)抑制了黃金需求，同時(shí)推高了購買成本。日元對(duì)美元匯率跌破156，貶值至34年來的低點(diǎn)，原因在于日本央行維持超寬松貨幣政策，導(dǎo)致日美利差擴(kuò)大。相比之下，比特幣價(jià)格創(chuàng)下新高，主要受投資者預(yù)期美國新一屆政府可能推出有利于加密貨幣的政策影響。

在全球市場(chǎng)新一輪資產(chǎn)重定價(jià)背景下，中國在外匯儲(chǔ)備管理和資本流動(dòng)管理上面臨新考驗(yàn)。中國央行將關(guān)注強(qiáng)美元的溢出效應(yīng)，確保國內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。與此同時(shí)，是否加速資本市場(chǎng)改革，為境內(nèi)外資金提供更穩(wěn)定高效的投資渠道，以增強(qiáng)人民幣資產(chǎn)吸引力，值得關(guān)注。

中國央行的政策充滿“攻守兼?zhèn)洹敝\略，通過穩(wěn)匯率、定向支持內(nèi)需，確保經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長。央行強(qiáng)調(diào)靈活操作、精準(zhǔn)滴灌，使用定向工具支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，避免過度寬松，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)同穩(wěn)增長，形成合力。面對(duì)外在壓力和國內(nèi)有效需求不足，擴(kuò)大內(nèi)需將是宏觀政策的重點(diǎn)。為了防范泡沫和潛在風(fēng)險(xiǎn)，政策將繼續(xù)保持適度寬松和定向支持的節(jié)奏。對(duì)于投資者而言，穩(wěn)健投資、跟隨政策導(dǎo)向布局高質(zhì)量行業(yè)是當(dāng)前環(huán)境下的更優(yōu)選擇。