美元，最后的狂歡

美元目前的強勢可能只是短暫現(xiàn)象。自10月10日起，美元和黃金罕見地同步上漲，但這種平衡很快被打破。10月16日之后，美元加速攀升，而黃金則開始下行。這背后反映了市場對特朗普政策的預(yù)期，特別是經(jīng)濟增長計劃和加息預(yù)期。同時，避險需求減弱，投資者注意力從黃金轉(zhuǎn)向了美元。

然而，美元繁榮的背后隱藏著一些隱憂。歷史顯示，從1971年布雷頓森林體系解體到1980年代滯脹導(dǎo)致的美元貶值危機，再到2008年全球金融危機，美元每次都經(jīng)歷了嚴峻考驗，但最終都能化解風險。如今它面臨的麻煩可能是前所未有的。

二戰(zhàn)后的經(jīng)濟混亂使得各國貨幣體系支離破碎，匯率波動劇烈，國際貿(mào)易受創(chuàng)嚴重。因此，各國希望通過建立布雷頓森林體系來制定統(tǒng)一的貨幣和匯率規(guī)則，以避免經(jīng)濟沖突。二戰(zhàn)前英鎊是全球儲備貨幣，但戰(zhàn)爭削弱了英國實力，美國迅速崛起，成為全球經(jīng)濟主導(dǎo)者。美國的黃金儲備達到2萬噸，占全球三分之二，為美元崛起鋪平了道路。

1944年，布雷頓森林體系建立，美元與黃金掛鉤（35美元兌換1盎司黃金），其他貨幣與美元掛鉤，形成了以美元為核心的國際金融體系。美國隨后啟動“馬歇爾計劃”，用美元援助歐洲復(fù)興，進一步鞏固了美元地位。然而，黃金美元體系并不穩(wěn)固，因為美國黃金儲備有限，而美元可以無限增發(fā)，引發(fā)了“特里芬難題”。為了支持國際貿(mào)易，美國需要不斷印錢，增加貨幣供應(yīng)量，但這會導(dǎo)致美元與黃金固定匯率難以維持；如果美國不印錢，全球需求無法得到滿足，只能通過貿(mào)易逆差輸出美元，引發(fā)自身經(jīng)濟問題，使美元體系陷入困境。

1958年至1959年，冷戰(zhàn)壓力下美國軍事開支激增，特別是在越南戰(zhàn)爭期間。全球?qū)γ涝男枨蟪掷m(xù)增加，導(dǎo)致美國貿(mào)易赤字擴大。為了應(yīng)對這一局面，美國選擇大放水，美元發(fā)行量急劇增加。美元的“超發(fā)”引發(fā)了全球信任危機，各國紛紛要求將手中的美元兌換成黃金。最終，尼克松政府在1971年宣布美元與黃金脫鉤，終結(jié)了金本位體系。

盡管美國違約，歐洲并沒有與之決裂。一方面，歐洲持有大量美元儲備，美元信用崩塌會帶來巨大經(jīng)濟沖擊；另一方面，歐洲依賴美國的軍事保障，尤其是在對抗蘇聯(lián)的背景下。布雷頓森林體系瓦解后，牙買加體系取而代之，確立了浮動匯率制，主要貨幣的匯率由市場決定，不再與黃金或其他貨幣掛鉤。

雖然黃金與美元掛鉤的體系崩潰了，但美元的全球主導(dǎo)地位沒有動搖。1974年，美國與沙特等產(chǎn)油國簽訂協(xié)議，規(guī)定全球所有石油交易必須用美元結(jié)算。作為交換，美國承諾提供軍事保護和經(jīng)濟支持?！笆兔涝斌w系正式誕生。世界各國為了購買石油不得不儲備大量美元，石油出口國積累的“石油美元”又回流到美國，用于購買美國國債，增強了美國經(jīng)濟對全球資本流動的吸引力，穩(wěn)固了美元的主導(dǎo)地位。

然而，“石油美元”體系并非堅不可摧。早在1980年代末，伊拉克和沙特曾考慮用非美元貨幣結(jié)算石油交易，美國通過海灣戰(zhàn)爭暫時穩(wěn)住了基礎(chǔ)。2000年代初，美元大幅貶值，損害了石油輸出國利益，迫使這些國家減少對美元的依賴，轉(zhuǎn)向其他貨幣結(jié)算。油價暴跌加劇了這一趨勢，沙特也尋求減少對美元的依賴。盡管如此，美元的統(tǒng)治地位仍未被動搖，支撐力量在于“信用美元”體系。

所謂“美國信用本位”意味著美元的價值基于市場對美國經(jīng)濟、金融實力和政府信用的信任。然而，美國的信用不斷被透支，美元的主導(dǎo)地位逐漸被削弱。自2020年以來，美國采取大規(guī)模貨幣寬松政策和財政補貼措施，短期內(nèi)提振了經(jīng)濟，但也帶來了嚴重的財政赤字和債務(wù)問題。持續(xù)高企的財政赤字加重了美國的債務(wù)負擔，美國通過“印鈔”讓美元貶值以稀釋債務(wù)，這種做法會削弱美元信用，促使更多國家尋找替代貨幣。

推動“去美元化”的另一因素是美元“武器化”的反噬效應(yīng)。美國頻繁使用美元霸權(quán)打擊特定國家經(jīng)濟，比如凍結(jié)俄羅斯外匯儲備，直接加劇了全球?qū)γ涝男湃挝C。許多對美貿(mào)易順差的國家減持美債，原本通過盈余購買美債為美國經(jīng)濟輸血的循環(huán)鏈條正逐步斷裂。當美元信用風險逐漸積累時，全球“去美元化”趨勢愈加明顯。越來越多的國家減少對美元的依賴，規(guī)避美元波動帶來的風險。美元在全球外匯儲備中的份額已從曾經(jīng)的85%以上下降至目前的60%以下。

金磚國家成為推動去美元化的重要力量，涵蓋了全球超過三十億人口，實際GDP總量占全球近30%。2024年10月29日，金磚國家支付系統(tǒng)（BRICS Pay）正式上線，這是減少美元依賴、推動全球金融多極化的重要一步。

特朗普上任后的政策也可能加速去美元化進程。特朗普的政策傾向于促進制造業(yè)回流，弱勢美元有利于提升美國商品的出口競爭力。特朗普的核心政策目標之一是促進制造業(yè)回流，通過減稅、放松監(jiān)管等措施提升本土生產(chǎn)競爭力。然而，美元升值會削弱美國商品的國際市場競爭力，特朗普批評美聯(lián)儲的加息政策，傾向于推動寬松貨幣政策，減輕美國出口負擔。此外，特朗普的政策框架中減稅和擴大財政支出的組合拳也隱藏著赤字率飆升的隱憂。

特朗普對中國的制裁也會削弱美元購買力。中國是全球最大出口國之一，許多中國制造的商品通過美元結(jié)算，中國積累了大量美元資產(chǎn)，特別是美國國債。如果特朗普試圖切斷與中國的貿(mào)易往來，將直接減少美元需求，削弱美元購買力。

未來全球貨幣體系更可能是多元化和區(qū)域化的格局，而非單一由美元主導(dǎo)。隨著歐洲、金磚國家等新興經(jīng)濟體的崛起，越來越多的國家希望減少對美元的依賴，轉(zhuǎn)而增加對其他貨幣（如歐元、人民幣、日元等）的儲備。美元可能會逐漸失去獨占鰲頭的地位，其他主要貨幣將發(fā)揮更大作用，但不可能完全取代美元。這是一個漸進的過程，可能需要幾年或數(shù)十年的時間，但其影響將深刻改變?nèi)蚪鹑隗w系的格局。未來世界可能會迎來一個更加平衡、更加多元的貨幣時代。美元，最后的狂歡！