對(duì)于美股投資者來(lái)說(shuō)，今年似乎又是一個(gè)豐收之年。隨著美國(guó)大選基本塵埃落定，美聯(lián)儲(chǔ)正走在降息道路上，加上美股第三財(cái)報(bào)季表現(xiàn)樂(lè)觀，這些因素推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)持續(xù)創(chuàng)下新高。

然而，在美股大漲的背后，一個(gè)鮮有人注意到的惡兆正在逐步顯現(xiàn)：華爾街分析師正迅速下調(diào)對(duì)美國(guó)企業(yè)明年盈利增長(zhǎng)的預(yù)期，這可能很快會(huì)給美國(guó)股市近期的強(qiáng)勁上漲踩下剎車。

據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，一項(xiàng)被稱為“盈利修正勢(shì)頭”的關(guān)鍵指標(biāo)——衡量標(biāo)普500指數(shù)未來(lái)12個(gè)月每股盈利預(yù)期的變化——已跌至負(fù)值，并徘徊在過(guò)去一年的次低水平附近。這表明華爾街分析師對(duì)美股企業(yè)未來(lái)一年的盈利前景感到擔(dān)憂。

企業(yè)盈利一直是美股上漲的重要基石。利潤(rùn)增長(zhǎng)前景的惡化可能削弱美股的進(jìn)一步上漲勢(shì)頭。今年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)累計(jì)上漲超過(guò)20%，但這也導(dǎo)致美股出現(xiàn)估值過(guò)高和倉(cāng)位過(guò)于集中于大型科技股的風(fēng)險(xiǎn)。

彭博智庫(kù)首席股票策略師吉娜·馬丁·亞當(dāng)斯表示，美股正在為反轉(zhuǎn)做好準(zhǔn)備。進(jìn)入2025年的一個(gè)大問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)是否能夠繼續(xù)放松政策，以及盈利勢(shì)頭是否有利于大型科技公司以外的其他“落后”公司。

在當(dāng)前的美股第三財(cái)報(bào)季中，分析師仍預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成分股公司將交出優(yōu)秀的財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)連續(xù)第五個(gè)季度增長(zhǎng)，達(dá)到自2022年初以來(lái)第二好的利潤(rùn)增速表現(xiàn)。已有大約90%的標(biāo)普500成分股公司公布了第三財(cái)報(bào)季業(yè)績(jī)。從已公布的財(cái)報(bào)來(lái)看，標(biāo)普500成分股公司的第三財(cái)報(bào)季利潤(rùn)預(yù)計(jì)將較上年同期增長(zhǎng)8.5%，是本個(gè)財(cái)報(bào)季開(kāi)幕時(shí)分析師預(yù)期的4.2%的兩倍。

盡管如此，華爾街分析師們已經(jīng)下調(diào)了未來(lái)12個(gè)月的每股盈利預(yù)期，原因是企業(yè)高管對(duì)未來(lái)預(yù)期好壞參半，同時(shí)不少企業(yè)在美聯(lián)儲(chǔ)降息、美國(guó)財(cái)政政策存在不確定性的情況下，不愿提供未來(lái)盈利指引。

事實(shí)上，即使在特朗普贏得本屆大選之前的幾個(gè)月，標(biāo)普500指數(shù)的“盈利修正勢(shì)頭”就已經(jīng)持續(xù)徘徊在中性水平附近。摩根士丹利策略師邁克·威爾遜等人在客戶報(bào)告中寫道，美股企業(yè)對(duì)2024年的結(jié)果不確定，也不愿進(jìn)一步指引2025年的目標(biāo)。

盡管目前華爾街分析師已經(jīng)上調(diào)了對(duì)第三財(cái)報(bào)季的預(yù)期，但2025年全年的盈利前景幾乎沒(méi)有變化。根據(jù)BI編制的數(shù)據(jù)，華爾街預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成分股明年每股盈利約為274美元，略低于一年前預(yù)計(jì)的約277美元。

Advisors Asset Management首席投資策略師馬特·勞埃德表示，隨著新年臨近，人們往往會(huì)看到更現(xiàn)實(shí)的預(yù)期。再加上美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)沒(méi)有看到明確降息路徑的言論，不利因素變得更加現(xiàn)實(shí)。

從行業(yè)板塊來(lái)看，能源行業(yè)可能是盈利前景最為悲觀的板塊。BI數(shù)據(jù)顯示，自10月中旬以來(lái)，由于原油價(jià)格暴跌，分析師下調(diào)了對(duì)能源和大宗公司的年度盈利預(yù)測(cè)。剔除能源板塊后，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司第三季度盈利預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)約11%。

美股企業(yè)需要公布強(qiáng)勁的利潤(rùn)增長(zhǎng)表現(xiàn)和未來(lái)指引，才能維持并證明高估值是合理的。近幾個(gè)月來(lái)，隨著標(biāo)普500指數(shù)突破6000點(diǎn)大關(guān)，該指數(shù)的估值已經(jīng)達(dá)到未來(lái)12個(gè)月預(yù)期盈利的22倍，遠(yuǎn)高于過(guò)去10年18.4倍的長(zhǎng)期平均值。

EP Wealth Advisors投資組合策略董事總經(jīng)理亞當(dāng)·菲利普斯表示，未來(lái)幾個(gè)季度，假如美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度減少，可能會(huì)給原本就已經(jīng)很高的盈利預(yù)期帶來(lái)更多壓力。