“男人的衣柜” 暴降64%

海瀾之家近期發(fā)布的2024年前三季度財報顯示，公司營收和凈利潤雙雙下滑。具體來說，前三季度實現(xiàn)營收152.6億元，同比下滑1.99%；凈利潤為19.08億元，同比下滑22.19%。第三季度情況尤為嚴(yán)峻，營收38.89億元，同比下滑11.01%，凈利潤更是大幅下降至2.713億元，同比減少64.88%。“男人的衣柜” 暴降64%！

業(yè)績波動受市場環(huán)境影響，但海瀾之家近幾年的業(yè)績表現(xiàn)出一種“一年上漲，一年下跌”的趨勢。例如，2019年至2023年的營收增速分別為15.09%、-18.26%、12.41%、-8.06%、15.98%；凈利潤增速則分別為-7.07%、-44.42%、39.6%、-13.49%、36.96%。這種波動也直接影響了股價表現(xiàn)。截至最新收盤，海瀾之家股價報收6.06元/股，總市值為291億元。自九月底以來，盡管市場反彈顯著，但海瀾之家的累計漲幅僅為5.94%，遠(yuǎn)低于同期指數(shù)17.19%的漲幅。

海瀾之家以其獨特的“輕資產(chǎn)運營”模式在行業(yè)內(nèi)聞名，并借此取得了爆發(fā)式增長。然而，隨著存貨規(guī)模創(chuàng)歷史新高，這一模式正面臨挑戰(zhàn)。海瀾之家的成功很大程度上依賴于其獨樹一幟的“ODM”模式。該模式下，公司在采購環(huán)節(jié)主要采取零售導(dǎo)向的賒購、聯(lián)合開發(fā)、滯銷商品退貨及二次采購相結(jié)合的方式，與供應(yīng)商結(jié)成利益共同體。生產(chǎn)端直接向供應(yīng)商采購成品，不負(fù)責(zé)設(shè)計和生產(chǎn)，賣不出去的服飾可以退回給生產(chǎn)商。銷售端則采用加盟制，加盟商擁有店鋪所有權(quán)但不參與經(jīng)營，所有門店管理由海瀾之家負(fù)責(zé)，且采用委托代銷模式，加盟商不承擔(dān)存貨滯銷風(fēng)險。

這種模式使海瀾之家迅速崛起，從2013年借殼上市時的71.5億營收和13.51億凈利潤，到2023年已飆升至215.28億營收和29.52億凈利潤。然而，該模式并非沒有隱患。由于海瀾之家不負(fù)責(zé)服裝設(shè)計，產(chǎn)品設(shè)計滯后可能導(dǎo)致過時。此外，雖然未售出的產(chǎn)品可以退還給供應(yīng)商，但海瀾之家仍需承擔(dān)存貨壓力。財報數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，海瀾之家的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為346天，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)585.4天，存貨規(guī)模達(dá)到123.3億，占流動資產(chǎn)的一半以上。這些數(shù)據(jù)表明，隨著增長放緩，這種經(jīng)營模式已有“失靈”的跡象。