專家：美距離二次通脹只差一次降息再通脹風(fēng)險臨近

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2024-09-14 18:18:09 第一財經(jīng)

宋雪濤和鐘天，作為天風(fēng)證券的宏觀分析師，對美國8月核心CPI數(shù)據(jù)進行了分析。盡管該數(shù)據(jù)超出了市場預(yù)期，但市場的反應(yīng)相對平穩(wěn)，年內(nèi)降息預(yù)期依舊維持在大約100個基點。市場目前更關(guān)注降息的規(guī)模而非緣由，經(jīng)濟數(shù)據(jù)對其的影響呈現(xiàn)出不對稱性。這種現(xiàn)象的背后，降息預(yù)期并非直接源于經(jīng)濟數(shù)據(jù)本身，而是受其他外在因素驅(qū)動，比如政治考量，尤其是考慮到大選背景。

8月核心通脹的小幅回升，預(yù)計不會阻止美聯(lián)儲9月啟動降息周期的腳步，因為其決策邏輯似乎包含了政治層面的考量。更重要的是，這一跡象表面美國經(jīng)濟仍具有再通脹的基礎(chǔ)，連續(xù)降息可能會促使美國經(jīng)濟走向再通脹。

從8月CPI結(jié)構(gòu)觀察，服務(wù)領(lǐng)域通脹與商品領(lǐng)域的通縮趨勢并存。其中，住房通脹連續(xù)數(shù)月回升，達(dá)到多年來的高點，推高了核心服務(wù)通脹水平。同時，機票價格也在本月出現(xiàn)反彈，與服務(wù)業(yè)的強勁表現(xiàn)趨于一致。盡管核心商品仍處于輕微通縮狀態(tài)，但隨著降息預(yù)期導(dǎo)致的融資成本下降，商品需求有望回暖，減輕其對通脹的負(fù)面影響。

美國經(jīng)濟展現(xiàn)的韌性得到市場認(rèn)同，但具體表現(xiàn)復(fù)雜多面。通過對不同歸因下的失業(yè)人口增速分析，當(dāng)前美國經(jīng)濟狀態(tài)優(yōu)于以往的軟著陸或硬著陸時期。歷史上，在經(jīng)濟衰退初期，動能指數(shù)通常持續(xù)下滑，而當(dāng)前情況則顯示了更高的經(jīng)濟活動波動性。今年早些時候，美國經(jīng)濟動能雖一度轉(zhuǎn)負(fù)，但在一系列有利因素作用下迅速調(diào)整，第二季度實現(xiàn)了約3%的GDP增長。

因此，與以往的軟著陸周期相比，美國經(jīng)濟正以較高的動能水平迎接可能的降息周期，而基于失業(yè)率上升的衰退擔(dān)憂似乎并無堅實依據(jù)。這意味著，美聯(lián)儲降息帶動的再通脹過程可能即將顯現(xiàn)。

然而，分析中也指出了幾個風(fēng)險點，包括美國失業(yè)率數(shù)據(jù)的潛在誤差、企業(yè)盈利可能的意外放緩、大選期間可能出現(xiàn)的不確定性事件，以及薪資增長的不確定性，這些都需密切關(guān)注。

(責(zé)任編輯：張佳鑫 0764)

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