7月15日，中國(guó)人民銀行為了應(yīng)對(duì)稅收高峰期等因素對(duì)市場(chǎng)的影響，確保銀行系統(tǒng)資金流動(dòng)性的充足，采取了1290億元的逆回購(gòu)操作。同時(shí)，進(jìn)行了1000億元的中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)的資金需求。此次操作中，7天期逆回購(gòu)和1年期MLF的利率分別保持在1.8%和2.5%不變。鑒于本月有1030億元的1年期MLF到期，7月的MLF操作呈現(xiàn)出了“縮量平價(jià)”續(xù)做的特點(diǎn)。

當(dāng)前，金融市場(chǎng)在信用擴(kuò)張放緩、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金充裕以及地方政府債券發(fā)行穩(wěn)定的共同作用下，資金面維持著穩(wěn)健寬松的狀態(tài)。央行近期的操作進(jìn)一步強(qiáng)化了這一態(tài)勢(shì)，通過(guò)設(shè)定臨時(shí)正逆回購(gòu)操作利率，市場(chǎng)普遍預(yù)期隔夜資金利率的下限約為1.6%。這導(dǎo)致了短期資金利率的小幅下降，資金市場(chǎng)整體保持寬松穩(wěn)定。

盡管本周面臨稅收繳納的高峰期，可能導(dǎo)致資金面出現(xiàn)波動(dòng)，但央行通過(guò)逆回購(gòu)操作及時(shí)注入流動(dòng)性，有效緩解了這一壓力。未來(lái)，如果資金面波動(dòng)加劇，央行或?qū)⒉扇「嗯R時(shí)措施平抑波動(dòng)，預(yù)計(jì)影響可控且小于以往同期水平。由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)前MLF利率的興趣不高，更傾向于使用其他工具如同業(yè)存單和金融債進(jìn)行融資，因此MLF的需求和規(guī)?？赡軙?huì)逐步減少。為增強(qiáng)商業(yè)銀行的自主負(fù)債管理能力，增加NCD和金融債的配額可能是一個(gè)積極的嘗試。

至于MLF利率保持不變，主要受到商業(yè)銀行凈息差壓縮和人民幣匯率穩(wěn)定的內(nèi)外部因素限制。一方面，商業(yè)銀行凈息差已降至歷史低點(diǎn)，進(jìn)一步降息可能加重其盈利壓力和風(fēng)險(xiǎn)管理難度。另一方面，降息可能促使債市利率下滑，帶來(lái)金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可能加大人民幣貶值壓力和中美利差倒掛，影響外資流入。

盡管短期內(nèi)降準(zhǔn)、降息的可能性不大，但今年晚些時(shí)候仍存在實(shí)施空間，尤其是隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能轉(zhuǎn)向?qū)捤?，以及?guó)內(nèi)存款成本下降趨勢(shì)的確立，為降息創(chuàng)造了條件。同時(shí)，三季度末或四季度，考慮到政府債券發(fā)行節(jié)奏加快和流動(dòng)性需求增加，以及緩解MLF續(xù)作壓力的需要，降準(zhǔn)可能適時(shí)推出。

展望未來(lái)，隨著基礎(chǔ)貨幣投放方式的變化，MLF作為中期政策利率的作用和重要性預(yù)計(jì)將逐漸減弱。隨著MLF規(guī)模的縮減，其政策利率的角色將淡化，央行將更側(cè)重于通過(guò)短期利率引導(dǎo)中長(zhǎng)期利率的市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制，以完善利率市場(chǎng)化調(diào)控。LPR報(bào)價(jià)機(jī)制也可能進(jìn)一步優(yōu)化，以更準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)供需，促進(jìn)信貸市場(chǎng)的健康發(fā)展。