國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)固化、企業(yè)出海尋機(jī)遇的三十年。日企出海部分緩解了國(guó)內(nèi)低物價(jià)、低增長(zhǎng)的困境，高增的海外收入和利潤(rùn)保障了企業(yè)發(fā)展。日本國(guó)內(nèi)失去創(chuàng)新活力，出海成為企業(yè)發(fā)展的選擇，從制造業(yè)到非制造業(yè)、從大企業(yè)到小企業(yè)，海外收入占GDP的比重日益擴(kuò)大，對(duì)外投資回報(bào)率整體增長(zhǎng)。

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)出現(xiàn)后，經(jīng)濟(jì)溫和回升，但距2%的通脹目標(biāo)還有很大距離。1）安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)為疫情前日本最大規(guī)模的刺激：延續(xù)零利率，量化寬松、日央行下場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債，持續(xù)加大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的購(gòu)買規(guī)模、降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，前瞻指引、明確錨定2%的通脹目標(biāo)，YCC靈活控制長(zhǎng)短期利率目標(biāo)區(qū)間。2）財(cái)政旨在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)，由于稅收難以覆蓋財(cái)政支出，日本政府通過(guò)發(fā)債和部分時(shí)段上調(diào)消費(fèi)稅支持。社保支出占財(cái)政支出的三成左右；總債務(wù)占GDP比重雖高、但專注每一期的債務(wù)利息支出，債務(wù)壓力相對(duì)穩(wěn)定平衡。

疫情以后，全球漲價(jià)、日元貶值給日本帶來(lái)輸入性通脹，日本CPI（2021-2023）年均1.8%，出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，消費(fèi)、企業(yè)利潤(rùn)和設(shè)備投資出現(xiàn)回暖，就業(yè)率提升，漲薪意愿強(qiáng)烈。

總結(jié)日本“失去的三十年”，我們得出六點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)啟示：

第一，日本“拖延式”處理不良債權(quán)的方式風(fēng)險(xiǎn)大，需要準(zhǔn)確判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻性、迅速做出反應(yīng)、保證未來(lái)經(jīng)濟(jì)活力。

第二，日本陷入長(zhǎng)期停滯的根源在于慢性通縮，物價(jià)長(zhǎng)期低迷容易形成一致預(yù)期，屆時(shí)政策實(shí)施難度將非常大。

第三，日本資產(chǎn)泡沫破裂后，擔(dān)心引起道德風(fēng)險(xiǎn)，政策后知后覺(jué)，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延，最終演變成銀行業(yè)危機(jī)。

第四，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)主要精力在放水刺激經(jīng)濟(jì)，財(cái)政政策用于社保支出和債務(wù)清償。2023年日本總債務(wù)占GDP比重雖高達(dá)230.1%，但日本專注每一期的債務(wù)利息支出，2022年為73萬(wàn)億日元，債務(wù)壓力相對(duì)穩(wěn)定平衡，并未發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。