“不論是將上市公司作為之前所投項(xiàng)目的退出平臺(tái)，抑或借助其背后的產(chǎn)業(yè)資源為上市公司治病換血，退出獲益都令人羨艷，這也吸引實(shí)力雄厚的私募沿著這一方向進(jìn)行長(zhǎng)期布局，但操盤上市公司對(duì)私募機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)實(shí)力和資本運(yùn)作能力要求很高。”上述華南私募機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)說(shuō)。

事實(shí)上，新主到來(lái)后難促成雙贏的案例并不少見?？迫诃h(huán)境去年6月迎來(lái)新主，原控股股東杰能科技91.96%的股份轉(zhuǎn)讓給天津豐利。天津豐利入主后，公司2016年的凈利潤(rùn)報(bào)虧1.32億元，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2530.54萬(wàn)元，但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于閑置房產(chǎn)處置。此外，一年多來(lái)有多位高管離職，公司治理陷入混亂。天津豐利股東此前接受采訪時(shí)坦言，天津豐利缺乏產(chǎn)業(yè)背景，沒有操盤上市公司的經(jīng)驗(yàn)，貿(mào)然接手一家上市公司確實(shí)面臨很大挑戰(zhàn)。

　　產(chǎn)業(yè)整合能力是關(guān)鍵

業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)股權(quán)投資將向價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資方向轉(zhuǎn)移，不論是為擬上市企業(yè)提供全鏈條的資本運(yùn)作服務(wù)，還是直接操刀上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，都將極大考驗(yàn)機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)整合能力。“特別是操盤上市平臺(tái)，需要一開始就對(duì)上市公司有一個(gè)明確的長(zhǎng)遠(yuǎn)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，并且有相應(yīng)產(chǎn)業(yè)資源和資金支持，不能拍腦袋就拿下控制權(quán)。”

上述深圳某私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，資本是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要推手，PE的作用不僅僅是尋找、發(fā)現(xiàn)標(biāo)的，更要幫助企業(yè)構(gòu)建產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)?！耙环矫?，不論是剛剛登陸資本市場(chǎng)的上市公司，還是傳統(tǒng)上市平臺(tái)，并購(gòu)需求都非常旺盛。上市公司有實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，但缺乏資本經(jīng)驗(yàn)，私募恰恰相反，兩者具有明顯契合點(diǎn)?！痹撠?fù)責(zé)人說(shuō)，另一方面，pre-IPO市場(chǎng)投資溢價(jià)明顯降低，如果要獲得更多收益，必須找到另一個(gè)增長(zhǎng)因素，就是并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)投資。

“粗放式的市值管理越來(lái)越難成行，‘投資+套利’模式很難延續(xù)，蹭熱點(diǎn)、蹭概念、擊鼓傳花式的并購(gòu)面臨巨大挑戰(zhàn)，比如二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)連續(xù)下挫、資金不看好等?，F(xiàn)在市場(chǎng)上的市值管理做得越來(lái)越精細(xì)，需要機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)有戰(zhàn)略判斷，對(duì)企業(yè)法律結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)指標(biāo)、證監(jiān)會(huì)并購(gòu)規(guī)則理解有較深研究，才能進(jìn)一步尋找標(biāo)的、設(shè)置交易結(jié)構(gòu)?！背添w說(shuō)。

上述私募機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)表示，股權(quán)投資向長(zhǎng)線發(fā)展將進(jìn)一步推進(jìn)私募行業(yè)洗牌轉(zhuǎn)型，特別是一些產(chǎn)業(yè)資源較弱、整合能力較差、風(fēng)險(xiǎn)管控相對(duì)乏力的機(jī)構(gòu)，將被淘汰出局?！澳軌蛄粝聛?lái)的私募機(jī)構(gòu)，肯定有自己長(zhǎng)期跟蹤的行業(yè)，對(duì)行業(yè)前景、發(fā)展趨勢(shì)、標(biāo)的選擇等方面有深入研究。”

私募機(jī)構(gòu)人士表示，通過pre-IPO、“短平快”獲利的打法面臨巨大挑戰(zhàn)。目前，“放長(zhǎng)線、釣大魚”、“一魚多吃”的股權(quán)投資新打法特征愈發(fā)明顯，深度綁定優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的長(zhǎng)線投資已成趨勢(shì)。