同時(shí)，在減持新政影響下，首發(fā)股東3年鎖定期過(guò)后，減持比例和節(jié)奏受到嚴(yán)格限制，退出節(jié)奏明顯放緩?！霸群芏鄼C(jī)構(gòu)投完IPO就不管了，希望賺錢后離場(chǎng)。如今退出周期拉長(zhǎng)，給予機(jī)構(gòu)和企業(yè)深度綁定的機(jī)會(huì)。”華南一位私募機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)表示，“我們不單單只做上市前的股權(quán)投資，還會(huì)持續(xù)跟進(jìn)企業(yè)上市后相關(guān)的資本運(yùn)作，吃透企業(yè)資本運(yùn)作每一環(huán)。很多pre-IPO企業(yè)上市之后都有并購(gòu)沖動(dòng)，不管是出于產(chǎn)業(yè)鏈的整合還是增厚業(yè)績(jī)的需求，機(jī)構(gòu)可以在前期投資建立的信任基礎(chǔ)上為企業(yè)提供并購(gòu)服務(wù)。這種全鏈條的服務(wù)是我們現(xiàn)在努力的方向，周期更長(zhǎng)、獲益更豐?！?/p>

該私募機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)告訴中國(guó)證券報(bào)記者，事實(shí)上，pre-IPO企業(yè)在選擇投資機(jī)構(gòu)時(shí)，越來(lái)越重視機(jī)構(gòu)全鏈條資本運(yùn)作的能力?！耙粋€(gè)好標(biāo)的，估值合理并且成長(zhǎng)性比較高，后面都有十幾家機(jī)構(gòu)在搶。我們與一些標(biāo)的的股東商談時(shí)，發(fā)現(xiàn)他們考慮的不僅僅是投資作價(jià)、股份稀釋等問題，還很重視機(jī)構(gòu)是否有能力提供后續(xù)服務(wù)，包括產(chǎn)業(yè)整合、并購(gòu)、市值管理等，甚至寧可在股份上犧牲一點(diǎn)，也要找一家有豐富資源和強(qiáng)大資本運(yùn)作能力的機(jī)構(gòu)?！彼f(shuō)。

　　意欲操盤上市平臺(tái)

不少實(shí)力雄厚的私募機(jī)構(gòu)更將長(zhǎng)線投資目光轉(zhuǎn)向上市企業(yè)，他們已經(jīng)超越上市公司幕后推手的角色，直接當(dāng)起操盤手。

上述深圳某私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人指出，此前PE機(jī)構(gòu)操盤上市平臺(tái)多是效仿九鼎：將PE業(yè)務(wù)注入上市公司，實(shí)現(xiàn)曲線上市。這種模式并不受監(jiān)管認(rèn)可，證券市場(chǎng)不鼓勵(lì)PE類公司上市，擔(dān)心證券化后會(huì)產(chǎn)生大量泡沫?！澳壳皝?lái)看，機(jī)構(gòu)入主上市公司后更傾向于圍繞產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局，把上市公司作為所投實(shí)業(yè)項(xiàng)目的退出平臺(tái)?！?/p>

“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷明顯的轉(zhuǎn)型變化，資本市場(chǎng)上傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型需求迫切，可以看到私募入主的上市企業(yè)多屬于‘舊經(jīng)濟(jì)’領(lǐng)域。私募機(jī)構(gòu)進(jìn)來(lái)之后，可能作為大股東或二股東，利用自身的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)資源，幫助上市公司圍繞新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局。”程韜告訴記者。

“PE第一股”九鼎投資是布局該路徑的“老手”，一手操刀了寶利來(lái)(現(xiàn)“神州高鐵”)的轉(zhuǎn)型之路。彼時(shí)，酒店餐飲行業(yè)持續(xù)低迷，以五星級(jí)酒店為業(yè)務(wù)核心的寶利來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)乏力。九鼎投資為這家公司制定了“成為軌道交通運(yùn)維領(lǐng)域的行業(yè)龍頭”的轉(zhuǎn)型路徑，寶利來(lái)先后收購(gòu)新聯(lián)鐵、交大微聯(lián)、武漢利德等，九鼎投資在其中承擔(dān)的角色包括戰(zhàn)略咨詢方和注入標(biāo)的的早期投資方。鎖定期過(guò)后，九鼎系將5.04%股份轉(zhuǎn)讓給杭州霽云，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為9.7376億元，退出收益頗豐。