一筆債券中標(biāo)利率異常偏低疑似“烏龍指”引發(fā)關(guān)注

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2026-06-03 14:36:20 第一財經(jīng)

中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行于6月2日續(xù)發(fā)的一筆政策性金融債中標(biāo)利率異常偏低，引發(fā)了市場關(guān)于“烏龍指”的傳聞。該債券為“25農(nóng)發(fā)清發(fā)07（增發(fā)41）”，期限7年，發(fā)行規(guī)模不超過30億元，中標(biāo)利率僅為1.3834%，較前一日二級市場成交收益率1.61%低逾20BP。

一筆債券中標(biāo)利率異常偏低

同日發(fā)行的2年期債券“26農(nóng)發(fā)清發(fā)09（增發(fā)9）”中標(biāo)利率為1.3750%，7年期僅比2年期高了0.84BP。有人認(rèn)為可能是某機(jī)構(gòu)交易員將原本要投在2年期上的標(biāo)位錯誤地填到了7年期品種的投標(biāo)系統(tǒng)中，最終導(dǎo)致7年期中標(biāo)利率異常偏低。

查詢Wind發(fā)現(xiàn)，該筆債券本次發(fā)行全場倍數(shù)為6倍，與前一次續(xù)發(fā)（5月26日增發(fā)40期）的6.12倍基本相當(dāng)，當(dāng)時的中標(biāo)利率為1.6062%。相近的全場倍數(shù)說明市場需求并沒有突然暴增。正常情況下，債券發(fā)行的中標(biāo)利率較二級市場利差在5BP以內(nèi)，且7年期農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率應(yīng)比2年期高20-30BP，而當(dāng)日不到1BP的期限利差明顯違背了正常的收益率曲線形態(tài)。

該筆債券在銀行間市場發(fā)行，采取普遍的荷蘭式招標(biāo)，即統(tǒng)一中標(biāo)價方式。因中標(biāo)利率低于市場公允收益率，中標(biāo)機(jī)構(gòu)將承受價差損失。債券截至6月2日的剩余期限為5.76年，修正久期為5.4117年。如以20BP利差、中標(biāo)面額總值30億元計算，所有中標(biāo)機(jī)構(gòu)損失將合計約3200萬元。

截至6月2日晚間，包括農(nóng)發(fā)行官網(wǎng)和中國貨幣網(wǎng)、上海清算所兩大官方平臺仍未發(fā)布“25農(nóng)發(fā)清發(fā)07（增發(fā)41）”的正式發(fā)行結(jié)果公告，也未就“烏龍指”傳聞作出官方說明。此前，國元證券在2009年初參與5年期鐵道中票招標(biāo)時，也曾以低于二級市場價格超20BP中標(biāo)了71.45億元，由此損失數(shù)千萬元，被視為當(dāng)時債市典型的“烏龍指”案例。而發(fā)行方最終并未調(diào)整發(fā)行結(jié)果，由中標(biāo)機(jī)構(gòu)自行承擔(dān)損失。

(責(zé)任編輯：zhangxiaohua)

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