極致的科技股抱團(tuán)行情將走向何方 資金集中推動股價新高！資深投資者黃強(qiáng)對著中際旭創(chuàng)的K線圖感慨萬分，明明賺了兩倍多，但回頭一看還是覺得賣飛了。近一年多來，資金持續(xù)抱團(tuán)科技硬件龍頭股，推動股價屢創(chuàng)新高，成為A股市場中最亮麗的風(fēng)景線。然而，這背后卻隱藏著無數(shù)投資者復(fù)雜的情緒。

6月1日，這種極致抱團(tuán)行情開始出現(xiàn)松動跡象。盡管上證指數(shù)僅小幅收跌0.27%，且兩市個股漲多跌少，但科創(chuàng)50指數(shù)重挫5%，創(chuàng)業(yè)板指也收跌2.15%。前期資金扎堆的半導(dǎo)體、CPO、PCB等AI硬件方向紛紛跌幅居前。部分炒股社群里，投資者開始對抱團(tuán)行情的后續(xù)走向表示擔(dān)憂。

成都游資任斌認(rèn)為，最近A股的科技硬件抱團(tuán)越來越瘋狂。即使在大盤指數(shù)明顯回調(diào)、市場多數(shù)個股表現(xiàn)疲軟時，少數(shù)資金抱團(tuán)的科技龍頭股仍在不斷沖擊歷史新高。以5月27日為例，當(dāng)天上證指數(shù)大跌1.25%，全市場近4500只個股收跌，而“易中天”盤中卻紛紛刷出歷史新高。

所謂抱團(tuán)，主要是指市場資金持續(xù)且集中地向著少數(shù)高景氣行業(yè)中的龍頭股匯聚，形成市場合力，共同推動這些個股股價持續(xù)走強(qiáng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2025年4月7日至2026年5月29日，每個交易日成交額前100的股票的成交額占全市場成交總額比重從20%左右上升到30%左右，表明資金越來越集中于成交活躍的標(biāo)的。

資瑞興投資研究總監(jiān)邢奕才指出，目前A股超過51%的個股年內(nèi)下跌，中證2000獲利比例不到4%，形成了“指數(shù)牛、頭部牛、科技獨(dú)牛”的格局。電子板塊單日成交已占全市場近三分之一，是第二名電力設(shè)備的三倍以上，資金基本只在科技板塊內(nèi)部做細(xì)分切換，不向其他行業(yè)外溢，大量個股持續(xù)陰跌。

回顧這輪科技股抱團(tuán)行情，2025年4月7日是一個重要節(jié)點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，科技含量較高的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和科創(chuàng)50指數(shù)自2025年4月7日下探至階段低點(diǎn)后開啟強(qiáng)勢反彈。截至2026年5月29日，兩大指數(shù)區(qū)間漲幅分別高達(dá)95.5%和72.02%，遠(yuǎn)高于同期萬得全A指數(shù)的漲幅35.83%。光模塊在這輪科技股行情中表現(xiàn)尤為突出，統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，光模塊（CPO）指數(shù)漲幅高達(dá)516.81%。

科技龍頭股的持續(xù)暴漲提振了A股市場整體的交投氛圍，但也對非抱團(tuán)方向產(chǎn)生了明顯的抽血效應(yīng)。廣州某不愿具名的私募人士表示，手中精挑細(xì)選的好票卻不見上漲，只能無奈觀望。

明澤投資基金經(jīng)理胡墨晗指出，極致的抱團(tuán)會弱化市場的價值發(fā)現(xiàn)功能。資金高度集中于少數(shù)板塊和個股，導(dǎo)致非熱門領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)因缺乏關(guān)注而流動性枯竭、估值被錯殺。據(jù)梳理，統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，科技股云集的通信和電子兩個行業(yè)指數(shù)區(qū)間漲幅居前兩位，分別高達(dá)195.5%和113.99%，而其他29個行業(yè)指數(shù)中有23個同期漲幅不足30%，其中9個行業(yè)指數(shù)區(qū)間下跌。

2024年“9.24”行情啟動以來，A股市場整體資金面充裕為這輪科技股行情的大爆發(fā)提供了可能。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年9月，股票型基金+混合型基金的資產(chǎn)凈值從前一月的6.7萬億元大幅增加至7.78萬億元，至2025年10月一度增加至9.78萬億元。保險資金方面，截至2026年一季度末，保險公司投資股票和證券投資基金的資金運(yùn)用余額高達(dá)5.9萬億元。私募方面，截至2026年4月末，私募證券投資基金存續(xù)規(guī)模為7.85萬億元。

有著“硬邏輯”支撐的科技股順勢成為各路增量資金的首選。以電子行業(yè)為例，該行業(yè)的成交額在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)從1845.3億大幅增加至1.02萬億，足足翻了5倍多，占市場成交額的比重也從11%大幅增長至30%。

星石投資首席策略投資官方磊表示，AI產(chǎn)業(yè)鏈在過去兩年出現(xiàn)了較明顯突破，在產(chǎn)業(yè)鏈固定資產(chǎn)投資前置化、加速化趨勢下，相關(guān)公司業(yè)績彈性兌現(xiàn)。AI技術(shù)的快速發(fā)展及應(yīng)用范圍的擴(kuò)大帶來了市場需求增速將持續(xù)領(lǐng)先于供給增速的共識，市場預(yù)期產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)有望持續(xù)增長，科技股上漲具有明顯的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動和業(yè)績支撐。

胡墨晗談到，科技是當(dāng)前及未來的核心方向，2026年市場邏輯發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，科技板塊正從主題炒作徹底蛻變?yōu)榫皻舛闰?qū)動。與此同時，其他行業(yè)暫時缺乏強(qiáng)利好來分散市場熱度，資金共識進(jìn)一步強(qiáng)化，賺錢效應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化抱團(tuán)行為，形成了“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的自我加速循環(huán)。

此外，臺積電、美股科技巨頭同期持續(xù)創(chuàng)新高，全球資金在AI、芯片賽道的邏輯高度一致，A股科技龍頭的抱團(tuán)有很強(qiáng)的全球映射在里面。

如果說資金面的充裕和基本面的扎實(shí)為科技股的崛起奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，那么市場情緒的共振與各路資金“審美”的趨同則進(jìn)一步加速了資金向少數(shù)科技龍頭股的高度抱團(tuán)。獨(dú)立投資人張偉民分析，如今A股市場的個股數(shù)量多達(dá)5000余家，市場很難全面普漲，所以資金愿意去博弈阻力最小的方向。

公募基金在2024年下半年開始積極配置科技股。以電子行業(yè)為例，截至2025年年報，公募基金持倉電子行業(yè)個股的總市值為1.49萬億元，相較于2024年中報，持倉市值增加0.77萬億。張偉民表示，公募基金最初介入科技股更多是出于基本面考慮，但當(dāng)相關(guān)個股上漲至一定階段后，繼續(xù)重倉可能是基于募資、業(yè)績排名等因素。

科技抱團(tuán)股走強(qiáng)過程中，游資也扮演了重要角色。最典型的如寒武紀(jì)，知名游資章建平多次加倉，直到今年一季報退出該股前十大流通股東。近期，多只高位抱團(tuán)股繼續(xù)受到各路游資追捧。以風(fēng)華高科為例，龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，5月28日，該股龍虎榜買方前五位中有兩個席位被標(biāo)記為知名游資席位，買入金額分別高達(dá)2.64億元和1.7億元。

在機(jī)構(gòu)與游資的共舞中，個人投資者和量化基金也會陸續(xù)參與進(jìn)來。邢奕才分析稱，A股散戶占比仍然較高，追漲殺跌是普遍行為模式。當(dāng)科技板塊的賺錢效應(yīng)擴(kuò)散開，大量居民儲蓄通過各種渠道流入熱門賽道，進(jìn)一步推高成交集中度。2026年初至5月，兩融余額增量超1750億元，主要流向科技成長方向。注冊制改革后，殼價值下降，資金被迫向真正有產(chǎn)業(yè)邏輯的龍頭集中。當(dāng)市場從炒概念轉(zhuǎn)向炒景氣，錢天然會向少數(shù)高景氣賽道聚集。

成都游資任斌表示，量化基金天然具有助漲助跌的屬性，當(dāng)部分科技股開始走強(qiáng)后，量化模型能夠很快識別到相關(guān)機(jī)會并據(jù)此進(jìn)行交易。2025年以來，量化基金迎來產(chǎn)品發(fā)行大年，大量資金涌入量化機(jī)構(gòu)，間接參與了科技股的抱團(tuán)。

A股歷史上已有多次抱團(tuán)先例，包括2007年的金融地產(chǎn)周期“五朵金花”、2010-2012年的消費(fèi)首次抱團(tuán)、2013-2015年移動互聯(lián)網(wǎng)抱團(tuán)、2017-2020年的“茅指數(shù)”核心資產(chǎn)抱團(tuán)、2021-2022年的“寧組合”新能源抱團(tuán)。星石投資方磊表示，從歷史上看，抱團(tuán)行情通常會經(jīng)歷“產(chǎn)業(yè)景氣驅(qū)動-線性外推-資金加速流入-估值泡沫”等階段。在抱團(tuán)初期，資金向業(yè)績扎實(shí)、技術(shù)壁壘較高的頭部企業(yè)集中，市場整體表現(xiàn)較為健康。但隨著抱團(tuán)行情愈演愈烈，資金加速流入景氣賽道的頭部企業(yè)，出現(xiàn)流動性虹吸效應(yīng)，在樂觀預(yù)期驅(qū)動下頭部企業(yè)估值出現(xiàn)泡沫，高估值和高擁擠度將帶來股市波動放大的風(fēng)險。

隨著科技股的持續(xù)暴漲，近期有關(guān)科技股泡沫的討論也開始頻繁出現(xiàn)。黃強(qiáng)表達(dá)了對科技股抱團(tuán)瓦解后可能留下一地雞毛的擔(dān)憂。他認(rèn)為，一旦科技股開始回調(diào)，對市場情緒殺傷力巨大，可能會導(dǎo)致A股市場整體交投氛圍低迷，并在短期內(nèi)拖累其他個股跟隨下挫。

不過，也有受訪人士指出，本輪科技股抱團(tuán)行情與以往有所不同。邢奕才認(rèn)為，本輪科技抱團(tuán)有堅(jiān)實(shí)的基本面支撐，與純粹資金博弈的泡沫有本質(zhì)區(qū)別。但資金擁擠度已經(jīng)處于歷史極端區(qū)域。關(guān)鍵觀察窗口是AI資本開支是否出現(xiàn)放緩跡象以及中報業(yè)績能否兌現(xiàn)市場預(yù)期。在趨勢未被證偽之前，科技主線大概率維持高位震蕩，但波動率會顯著上升。

方磊表示，從本次抱團(tuán)行情看，科技領(lǐng)域的高景氣度有望持續(xù)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的業(yè)績兌現(xiàn)將消化估值，進(jìn)一步帶動板塊表現(xiàn)。但在此過程中，資金抱團(tuán)意味著邊際資金流動的影響會逐步增加，資金對消息層面的敏感度也會逐步提升，可能會導(dǎo)致整體市場出現(xiàn)較大波動的風(fēng)險。在今年國內(nèi)名義GDP修復(fù)的大背景下，業(yè)績兌現(xiàn)能力有望擴(kuò)散至更多行業(yè)，隨著其他行業(yè)盈利的改善，股市風(fēng)格可能會趨于平衡，抱團(tuán)現(xiàn)象或有所松動。